年内加息的压力和必要性很小

７、８月份中国ＣＰＩ同比增长均为５．３％，以及美联储今年连续三次提息使得国内关于加息的预期再度升温。国务院发展研究中心最新的相关研究报告通过分析物价走势、固定资产投资状况和货币信贷增长幅度三大指标，认为当前不应该立刻加息，合理的选择是对经济运行走势做进一步的观察之后再行决定。报告预期，今年剩余的几个月内，宏观调控结果不会出现大的反复，年内加息的压力和必要性很小。 　　报告分析，当前ＣＰＩ上扬主要是由于翘尾因素所致，新增涨价成份很少。今年后期，翘尾因素的作用将越来越小，９、１０月份分别为２．６、１．６个百分点，也就是说翘尾因素的作用在三季度达到峰值。再考虑到粮食丰收、固定资产投资减缓这两个事实，今年９－１２月份物价继续快速上涨的可能性不大。此外，推动今年物价水平上涨的两个主要因素－－粮价上涨以及原材料、能源、运输价格走高，在终端产品的价格变化中已经有相当程度的释放，在今年剩下的几个月中，这两个因素的影响也会逐渐弱化。目前中国商品市场供过于求的总体格局并没有发生根本性变化，在市场需求约束很强的情况下，更有可能的结果是下游价格的稳定反过来抑制上游产品价格上涨过大，而不是上游产品无节制的提价推动下游产品物价普遍上涨。 　　目前中国固定资产投资过快的势头初步得到控制，但以行政手段为主的宏观调控导致固定资产投资增速如何变化还具有相当大的不确定性。在已出台宏观调控措施对固定资产投资影响还没有完全显现出来之前，贸然提高利息，有可能对投资走向产生不合理的引导作用。如果那些还未显现的趋势是固定资产投资增幅持续下降，那么现在加息就可能在将来成为“压死骆驼的最后一根稻草”。 　　最近几个月，由于货币政策强调控制信贷规模，商业银行为了不突破贷款增长幅度，在压缩中长期贷款的同时，也“一刀切”地压缩了流动资金贷款和票据贴现贷款，不少企业感觉到资金紧张。如果此时再加息，金融机构将会理解为决策层对目前的调控效果还不满意，认为决策层倾向于更加严厉的紧缩政策。在这种看法的指导下，“有保有压”的方针将难以得到忠实的贯彻，“一刀切”和执行力度过头等问题将更加严重。 　　报告认为，不提高利率水平并不意味着在宏观调控中完全放弃关注利率政策，事实上，围绕着利率还有很多事情要做，譬如扩大利率浮动范围、提高商业银行利率风险识别和控制能力等。