三大因素推算　中国何时加息

自６月底美国联储局调升联邦基金利率之后，祖国一直吹着加息风，而随着７、８月份公布的消费价格指数创下７年新高，加息风势进一步增强。不少市场人士都认为，人行会在“十·一”过后将存款利率调高２５点子。是次加息风的杀伤力明显不及５月加息风及宏观调控出台的威力，这是由于加息的消息已多少被市场消化，另一方面则跟中国的利率制度有关。 　　中国金融市场没有采用市场订价机制，存款利率及贷款利率（银行可在指定范围内上下调整）都由人民银行建议调节，再由国务院议决。因着这种逐步调节、严格监控的机制，整体经济对息口的敏感程度，不及利率自由浮动的市场。那么市场人士如何探索行长的意愿呢？说穿了，不外乎是以下三项。 　　１．美国利息走势 　　美国加息后，中国的利率仍在原地踏步，美元跟人民币的息差逐渐拉阔。由于人民币不能自由兑换，理论上人民币不能自由流动，市场上的套息活动亦不会活跃。即使资金流向人民币，这也与预期人民升值的关系比较大。另一方面，美元高息会吸引资金流入，人民币价值降低，会令中国的进口价格上涨，出口物价降低，会令营商环境变坏，亦会造成输入性通胀。因此，美国加息之后，中国加息的呼声便愈来愈高。 　　２．全国居民消费价格（ＣＰＩ） 　　中国的利率政策主要用来调控内部经济，如果物价过高，投资过盛，央行便会调高利率以减低市场对资金的需求。能够为经济测温的数据有很多，而最重要的数据，则莫过于ＣＰＩ。 　　加息之所以又成谈论焦点，是由于周一公布的中国８月份ＣＰＩ维持在５．３％的７年高位，８个月的累积升幅达４％，高于全年增幅３％的目标。现时ＣＰＩ在５．３％已远高于银行一年存款利率１．９８％，亦几乎与一年期贷款利率５．３１％看齐，换句话说，存户正饱受负利率之苦，银行亦面对贷款无利可图的困境。人民银行行长周小川在５月份曾经表示，一旦ＣＰＩ上升幅度高于一年定期贷款利率，央行调升银行存款利率的可能性便很大。 　　事实上，中国国内已经１１年没有上调过存款利率，９年没有上调过贷款利率。市场认为，９月过后，宏观调控成效渐见，能源需求下降而对ＣＰＩ的影响减低之后，央行的利率政策方向便更为清晰。 　　３．资金需求 　　这跟息率有直接关系，利率低企其实代表资金廉价，价格低廉又会造成需求增加。举个例说，至本年６月底，商业房地产贷款余额达到２．１万亿元，比去年同期增长３６．１％。资金需求高，亦令到利率调升的机会增加。