郑商所引入商品期权直接转现货模式

在郑州商品交易所（下称“郑商所”）设计的小麦和棉花期权（标的物为相应的期货合约）合约中，首创了期权直接转现货的交割模式。近日，郑商所期权部部长魏振祥对《第一财经日报》记者作上述表示。 所谓期权转现货，就是持有同一合约月份的期权买卖双方达成协议，为了实现现货交割，把期权部位转换成现货部位的交易。 这里要求买卖双方的期权执行价格（也叫“履约价格”）、合约月份、期权类型要相同。这种转换方式目前尚无先例。 在没有期权转现货的情况下，如果买卖双方愿意最终实现交割，将期权执行后也可以交割。国际上通行的办法是：当期权需要现货交割时，需要先转换成期货合约，再由期货合约转换成现货。 与期货转现货不同的是，期货转现货需要将期货部位平仓，而期权转现货就不需要平仓，因为平仓就要涉及权利金的划转，交易所只需要把二者的持仓从计算机系统取消就可。转换双方可以用标准仓单交割，也可用非标准仓单交割。 魏振祥曾专门撰文论述过没有期权转现货不便之处：期权交易（标的物为期货合约）到期日比期货早（一般要早一个月左右），这样就给通过期权交易最终实现交割的投资者带来了风险，因为他们的头寸要先转移到期货，然后才能交割。而期货交易在交割月前一个月还要提高保证金，每天的价格波动使通过期权实现交割的投资者头寸风险暴露了一个月左右，对交割非常不利，也对套期保值的发育不利。 比如按照期权合约的一般规定，一个合约在12月上旬到期，如果投资者参与期权交易想实现交割，就要（在12月上旬）把期权部位转换成期货部位，然后等到交割月（1月）才能交割，或者通过期货转现货实现提前交割。对于期权的买方来说，本来没有任何交易风险，而转到期货后就要面临期货的正常交易风险。 魏振祥认为，期权转现货首先减少了风险。期权买卖双方无需经历期货市场的风险，不懂期货，也可参与期权。对买方来说，只要懂得买进看涨期权的最终买进现货成本=期权执行价格＋权利金，买进看跌期权的最终卖出现货收益=期权执行价格－权利金即可。如果没有期权转现货，投资者既要懂期权，又要懂期货。因为期货的保证金是要进行每日结算的，而期权买方的最大风险是成交时所交的权利金，无所谓每日结算。 同时，期权提前交割后，现货卖方的货物存储成本的降低和现金的及早回笼所得到的好处，可由双方协商，由现货卖方适当给买方以补偿，可以实现双赢。 魏振祥还从中国期货市场套期保值的特点来论述期权转现货的好处。国际套期保值的发展已到了平仓型，而中国还处于交割型。在目前的期货交易中，还是有很多套保者习惯于交割，期权也不会例外。设计规则时，应该适应中国投资者的素质和对期货的认识。通过期货套期保值，有被套和保证金追加不足而被强行平仓的风险，保值者得到的是最低买价和最高卖价；而通过期权套期保值，没有被套和保证金追加风险，保值者得到的是最高买价和最低卖价。 他说，在期权上市交易后，肯定会有很多套期保值者直接做期权而不做期货。有了期权转现货，交割灵活，会降低风险，对套期保值的发育非常有利，对期权交易的推广也更为有利。