棉花期现差价渐趋合理

　“五一”长假期间，棉花现货价格出现大幅上涨，中国棉花价格指数(CCIndex328)已经达到13300元/吨左右，而节后郑州棉花期货价格持续下跌，这导致棉花期货和现货的差价大幅缩小。目前期现差价在800元/吨左右，部分地区由于现货价格较高，期现差价更小，这与4月份棉花期货和现货1400多元/吨的差价形成了鲜明的对比。以下是2005年3月8日到2005年5月12日的棉花期现差价图，其中期货价格采用交易日的结算价，现货价格取每天公布的中国棉花价格指数(CCIndex328)。 　　“五一”期间现货大幅上涨的原因主要有：一、纺织企业的补库，众多纺织企业吸取了去年的教训，库存大都比较少，4月底很多纺织企业都在补库；二、由于前期棉花期货和现货的差价比较大，很多加工企业纷纷注册棉花期货仓单，进行期现套利，经过加工棉花期货仓单企业几个月的高价收购，4月底市场上的籽棉收购基本结束，期间籽棉收购价一度冲到2.6元/斤，很多加工企业转让棉花期货仓单的价格达到了13500元/吨，这对棉花现货价格的上涨起到了推波助澜的作用；三、国家发改委预计2005年纺棉需求将超过830万吨，棉花缺口超过200万吨；四、由于2004年籽棉收购价过低，挫伤了棉农的种棉积极性，今年棉花种植面积可能会出现较大的减少；五、由于籽棉收购基本上已经结束，中间商对后市预期较高，出现惜售局面，急于补库的纺织企业不得不高价“买单”。 　　“五一”过后，纽约棉花期货持续上涨，已经接近前期高点，但是郑州棉花期货却持续下跌，其主要原因是：一方面，前期棉花期现差价比较大，导致棉花期货仓单大量增加，已经达到70000多吨，这使得多头面临接货的压力；另一方面，近期市场出现很多不确定性因素，比如人民比升值的传闻、棉花种植面积的公布等等，主力资金大都减持近月持仓，移仓远月。 　　前期棉花期货和现货的差价在1400元/吨左右，众多棉花加工企业都去注册仓单。仓单数量的急剧增加引发了很多投资者的疑虑。如此高的期现差价，纺织企业是不会来接仓单的，这样棉花仓单是很难流出期货市场。但是随着棉花现货价格的上涨和期货价格的下跌，期现差价逐渐缩小，棉花期货仓单如何流出期货市场的问题也会逐渐解决。 　　目前5月份交割的棉花期货价格在14100元/吨左右，河南、山东一些地方的三级棉价格在13500元/吨左右，而江苏部分地区的三级棉价格已经达到13700元/吨左右。考虑到棉花期货仓单的检验严格按照国标执行，比一般现货的要求要高，实际上期货市场三级棉花质量要好于一般现货交易中的三级，所以期货和现货的差价已经比较小，如果棉花期现差价继续下跌将会引起纺织企业的入市兴趣。