美元加息幅度将胜欧元

　美国联邦现正开始收紧短期信贷，大多数债券持有人会问：如何处理手上的债券呢？最简单的答案是出售债券吧！但他们应该这样做吗？ 　　以目前的经济情况，此做法是不恰当的。 　　我们认为，欧元中期债券回报仍然可以超越现金－方法是分散投资于与通胀挂钩的债券，分散投资的目的是为了减低投资组合内的波动性。 　　实际上，自今年年初以来，逾九成市场参与者预期美国联邦储备局会改变货币政策的立场，争论的只是步伐而已。我们认为，加息将循序渐进地进行，今年底升至２％（编按：美国联邦基金利率现为１．２５％），明年底则达到３％至４％，视乎经济复苏情况及通胀数字而定。欧洲央行（ＥＣＢ）则可能静观其变，直至２００５年年初；但息口仍然有可能由现时的２％加至年底的２．５％至３％。所以，情况很清晰，美元利率的变动将较欧元显著。 　　市场已预期加息 　　可以说，现在的情况跟十年前美国的情况之别，当时美国联邦储备局在六个月内把利率调升超过４％，导致克拉奇（ｋｒａｃｈ）事件。现在，市场已经获得充足资讯，能够预期加息行动的发生。市场反应可从美元市场的孳息曲线倾斜度中反映出来，现在大约是３．７％，欧元市场也出现类似情况，十年期长息与短息相差２．４％。虽然有很多方法去估计均衡长期利率，但它们全都显示出市场因为加息（美元升幅为０．０８％，欧元０．４％）而出现资本亏损。就上述短期利率波动预测加上基本因素（特别是通胀及财政赤字）而言，这些衡量标准能够对平均波幅作出启示。