中银：加息步伐不会过急

进入年中，美国公布的经济数据出现一些回软迹象，引发市场各界对美国经济增长动能的关注，同时也对新一轮加息周期如何演进产生诸多疑问。 　　中银经济研究员叶欢聚认为，此轮美国经济复苏是在一次温和的衰退后起程的，虽然有着自身独有的特点，但毕竟仍是结构性因素和周期性因素交相作用的结果，符合经济复苏的一般性内在规律。在前所未有的减税、减息、弱美元这一政策组合的刺激下，美国经济经过一段时间的整固，基调已经改观，基本上摆脱步履蹒跚的状态，进入了联储所判断的由不平衡（ｓｕｂｐａｒ）过渡到自我维持（ｓｅｌｆ－ｓｕｓｔａｉｎｉｎｇ）阶段。因此，６月份启动加息周期实属水利渠成之举，符合市场的普遍预期。不过，这一行动首先应当被理解成利率从超低水平向中性水平回归的微调，而不是防范经济过热的预调。 　　至于未来息口走向，可望在经济、市场和联储三者的互动中逐步展开。而经济环节中的就业、物价状况，市场环节中楼市、债市的发展，以及联储的形势判断将是观察息口走向的重点。结合联储是次加息行为出现的一些新特征，叶欢聚认为，未来联储较有可能采取两步的加息策略：第一步回归中性水平，其高点将是３．００－４．００厘，２００５年底或２００６年初实现。第二步将根据加息后的经济、市场状况决定进一步的行动。鉴于经济增长、就业改善较有可能进一步拉升通胀，我们判断此后息口继续小幅上调的风险将大于逆转下行的风险。