述评：国际棉花市场离春天还有多远？

一、国际市场行情综述 国际市场棉花价格自去年12月底连续下跌以来，11月份首次出现明显回升迹象。 棉花现货市场：北欧港口到岸报价Cotlook A指数当月平均37.81美分/磅，较10月下旬本年度最低价回升2.86美分/磅，升幅8.1%；11月29日已回升到41.70美分/磅，较本年度最低价回升6.75美分/磅，升幅19.31%，但较去年12月底下跌了24.25美分/磅，跌幅37%。 纽约期货市场：近期合约11月平均33.34美分/磅，较本年度最低价回升4.48美分/磅，升幅15.52%；11月29日回升到36.70美分/磅，较本年度最低价回升7.84美分/磅，升幅27.49%，但较去年12月底下跌了25.58美分/磅，跌幅41%。 2001年11月份国际市场出现回升迹象 从2001年国际市场走势看，棉花价格在连续下跌10个月后，在11月份出现了转机。期货市场率先止跌回升，紧随其后，现货市场A指数的价格也连续上扬，目前均已回升到9月初的水平。目前，来自各个市场的报告显示，欧洲原棉市场、远东市场以及中国市场的棉花价格基本保持了平稳。国际贸易中，棉商在交易时对价格都很谨慎，尤其是卖方即怕价格继续下跌，又怕此时的成交价格偏低，后期价格回升无法获得最大利润。总的看，近期国际市场的表现给人们带来一定程度上的信心支持。 二、市场趋势分析及后期预测 总体看，国际市场基本已经见底，进一步下跌的空间不大，年末再次跌破最低价位的可能性较小。分析近期价格回升的因素主要有以下几点： 一是价格跌到谷低的技术性反弹。10月底国际市场棉花价格创29年来新低，纽约期货市场近期合约的价格跌到28.00美分/磅水平。在棉花价格已经跌破成本线的情况下，多数国家已经支持不住，纺织企业开始考虑建仓，期货市场空头基金获利回吐，期货、现货市场都出现了大量的买盘，拉动价格转向回升。 二是美棉出口强劲，美国的供求形势有所改善。美国已连续几周保持强劲的出口，11月份还创下45.52万包的周出口量，为过去6年来的新高。在强劲的出口形势下，尽管美国国内纺织用棉量降低，但由于美国农业部将本年度的出口目标调高了40万包，出口达到940万包，年末库存因此减少了10万包，库存消费比降为50%，较10月份减小了1%。库存消费比减小，供求形势改善是促使价格回升的重要因素。 三是美联储连续降息政策初显成效，人们对美国经济恢复的信心在增加。今年以来，美联储已10次降息，美国联邦基金利率降至40年来的新低，现在看来，美联储的利率政策已初见成效。随着美国反恐怖战争的初步胜利，加上今年10月份的零售表现理想，油价不因开战上升反而大跌，影响美国经济的关键因素家庭消费大涨。很多美国家庭开始大规模物业投资、套取现金买车、预支信用卡消费。美股市已经回到“9.11”事件前的水平，美国经济前景露出一线曙光。整体经济形势信心增加，对各个行业都起到推动作用，棉花市场也不例外，近期价格的回升证明了这一点。 四是棉农“卖跌不买涨”，惜售心理使得市场棉花供给不活跃。11月份国际棉花价格出现回暖迹象，各主产棉国家国内棉价暂时平稳，但是棉农似乎对当前价格尤其是对纺织企业可承受的价格不满意，理论上市场的供应量应该很大，但是由于价格谈不拢，棉农惜售，使得加工厂在收购棉花时不得不提高价格。希腊、西非、以及土耳其均因为市场棉花供应相对需求暂时不足而促使国内棉价在一定程度上回升。 另外，各主产国如印度等采取官方出资收购棉花的形式或设立保护价等形式以支持国内价格回升。 我们认为，尽管国际市场回暖，但不应对价格上涨空间抱太大期望。 首先，此次价格回升的主要因素是技术性反弹，全球供求形势并没有根本改变。据美国农业部11月份月报显示，2001/02年度全球棉花产量9690万包，较10月份调高80万包；全球棉花需求9160万包，较10月份调减50万包；由此全球期末库存较10月份调高110万包，达到4440万包。期末库存消费比（不含中国）达到47.7%，较10月份再度调高1.6%，为1985年来的最高水平。 其次，美棉的出口压力转到其他国家。虽然美棉出口强劲，尤其是11月以来美棉的周出口量都在20万包以上，照此发展，美国农业部的出口预测是可以实现的。但同时应该看到，美国这种良好的出口形势是建立在极度低糜的国际市场价格以及美国的高额补贴农业政策上的，一旦国际价格上涨，美棉的价格优势会相对减弱。而美国出口增加的同时造成了中亚、西非和巴基斯坦等出口国出口量的下降，在当前全球需求总体不足的情况下，虽然美国的供求形势有所改善，但全球的供求形势依然没有好转，其他主产棉国家严峻的供求形势必然会在国际市场上有所反映，从而对国际市场回升带来压力。 第三，全球经济依旧疲软，美国经济的恢复也不是一蹴而就。分析家认为，美联储的利率政策对经济产生的积极影响要到明年1月份才能产生明显效果。而经济前景的不确定性上升以及投资者和消费者对国内外经济形势恶化的忧虑加重削弱了经济活动。在今后一段时期内，美国经济面临的主要危险仍是进一步疲软，这意味着美联储可能还会继续下调利率，以刺激经济的尽快恢复。 第四，中国加入WTO对国际市场恢复的帮助有限。 11月份，中国正式加入 WTO，伴随着的是中国市场的进一步开放，以及巨大的棉花进口配额。但美国棉商并不轻松，目前中国国内的棉花价格极具竞争力，棉花的收购价格低，到配额发放时，棉麻企业较低的收购成本在一定程度上可以与美棉抗衡。就目前看，国内标准级棉花到厂价7800元/吨左右，较国际棉花国内含税到厂价低700元/吨以上，加上本年度中国国内棉花资源的品质较好，纺织企业在选择时可能会优先使用国内棉花，还可省掉许多手续及费用，预计中国本年度的进口量不会太大。 总之，国际市场虽然出现了好转的迹象，还不能盲目乐观。虽然可以肯定价格进一步回落的空间不大，但是价位到底能恢复到什么水平，还不好确定。由于本年度全球的供给量基本已成定局，影响后期国际市场棉花价格走势的因素将主要集中在需求上。后期棉花走势如何更大程度上取决于纺织市场能否好转，美国经济恢复情况及明年全球棉花的种植情况。