［棉花期货知识讲座之三］棉花期货套期保值的的类型

　　期货市场上对价格走势的预测总是有两种
完全相反的结论，有的看跌，有的看涨。看跌者卖出期货，在期货市场上占有
“空头”；看涨者买入期货，在期货市场上占有“多头”。这样套期保值者便分
买入套期保值者和卖出套期保值者，由此还衍生出综合套期保值和基差套期保值
。现将基本方法介绍如下：　
　　１、买入套期保值。买入套期保值是指交易者在现货市场卖出商品的同时，
在期货市场买入同等数量的期货，以防止在卖出现货后因价格而带来的损失。现
举一个例子说明如何运用买入套期保值达到规避风险的目的：某棉麻公司与一纺
织厂签订了购销合同，需要在３个月后交运１００吨３２８棉花（１００００元
／吨）。企业同意的棉花外销价是比照交易当天的市场价确定的，而３个月后的
棉花是否涨价当时还不知道，这就面临着价格上涨损失的风险。
    为了保证３个月后按时以１００００元／吨的价格交货，规避风险的做法有
两种：一种做法是在现货市场上立即购进１００吨棉花储存３个月以备交货。这
种办法比较稳妥，但需为此付出３个月的仓储费用、保险费及贷款利息，而且要
占用巨额流动资金。储存３个月棉花的费用估计为：
　　棉花占用资金：１００吨×１００００元／吨＝１００００００元　
　　利息按月息１％计为：１００００００元×１％×３（个月）＝３００００元
　　仓储费按３个月共支付总货款的２‰计为：１００吨×１００００元／吨×
２‰＝２０００元　
　　保险费按每月１‰计共有：３×１‰×１００吨×１００００元＝３０００元　
　　三项共合计：３００００元＋２０００元＋３０００元＝３５０００元　
　　另一种做法是在期货市场进行买入套期保值。这可能会出现以下几种情形
（表中数据仅为举例而设）：
　　（１）期货价格和现货价格同时上涨：
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现货市场　　　　　　　　　　　　　　期货市场
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４月１日				  ４月１日
棉花现货价格为１００００元／吨　　　买进６月期货合约２０张（每张５吨）
　　　　　　　　　　　　　　　　　　１０５００元／吨。
６月１日				  ６月１日
买进棉花１００吨，１１０００元／吨　卖出６月合约２０张，
　　　　　　　　　　　　　　　　　　价格１１５００元／吨
与要求相比：每吨亏损１０００元　　　每吨盈利１０００元　
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结果：两个市场盈亏相抵。
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　　（２）期货价格和现货价格都下降：
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现货市场　　　　　　　　　　　　　期货市场　
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４月１日			　　　４月１日
棉花现货价格为１００００元／吨　　买进６月期货合约２０张（每张５吨），
　　　　　　　　　　　　　　　　　１０５００元／吨。　　　　　　　　　　
６月１日				６月１日
买进棉花１００吨，９０００元／吨　卖出６月合约２０张，９５００元／吨　
与要求相比：每吨盈利１０００元　　每吨亏损１０００元　
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
结果：两个市场盈亏相抵。
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　　（３）期货价格上涨，现货价格下降：　　　　　
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现货市场　　　　　　　　　　　　　期货市场
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
４月１日				４月１日
棉花现货价格为１００００元／吨　　买进６月期货合约２０张（每张５吨），
　　　　　　　　　　　　　　　　　１０５００元／吨
６月１日				６月１日
买进棉花１００吨，９５００元／吨　卖出６月合约２０张，１１５００元／吨
与要求相比：每吨盈利５００元　　　每吨盈利１０００元　
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结果：盈利１５００元×１００吨＝１５００００元。
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　　（４）现货价格上涨，期货价格下跌：　
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现货市场　　　　　　　　　　　　期货市场
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４月１日			  　４月１日
棉花现货价格为１００００元／吨　买进６月份期货合约２０张（每张５吨），
　　　　　　　　　　　　　　　　１０５００元／吨。
６月１日			  　６月１日
买进棉花１００吨，　　　　　　　卖出６月份合约２０张，　
价格：１０５００元／吨　　　　　价格：１００００元／吨
与要求相比：每吨亏损５００元　　每吨亏损５００元　
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结果：亏损１０００元×１００吨＝１０００００元　
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　　从以上四种情况可以看出，前三种情况都比购现货储存２个月后发运的结果
对棉麻公司有利，从而更接近于所要求的目标，仅当第四种情况出现时，棉麻公
司要蒙受较大利益损失。但在实际操作中，期货市场上棉花的价格在两个月中的
下跌有一个过程，现货市场上棉花价格上涨也是逐渐的。因此，棉麻公司完全可
以在未形成两个月后的最终亏损结果时采取行动，以减少实际亏损。　
　　因此可以明显看出运用买入套期保值可以有效的减少价格风险，降低商品成
本。　
　　２、卖出套期保值　
　　卖出套期保值是指交易者在现货市场买进一批商品的同时，在期货市场卖出
同样数量商品的期货。目的在于防止未来缴获是事物价格下跌而蒙受利益损失。
　　现举例说明如何运用卖出套期保值达到规避风险的目的：
　　某种棉专业户在７月份预计，１０月份可收获１０万公斤皮棉，为了价格波
动带来的风险，他想在７月份就为期将要收获的棉花确定一个最低的销售价格８
元／公斤。当时现货市场棉花价格是８元／每公斤。１０月份棉花期货价为７．
５元／公斤（１０月份是新棉大量上市的月份）。　　　
　　此例也作两种情况分析：　
　　第一种情况是该种棉专业户运用了卖出套期保值来规避可能出现的风险。根
据价格的变动可能会出现下列４种情况：　
　　（１）期货市场价格和现货市场价格同幅度下跌：
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现货市场    　　                  　      期货市场
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７月份棉花８元／每公斤；９月份收获棉花  ７月份卖出１０月份期货合约２０
１０万公斤，卖出１０万公斤，７．５元／  张（５吨／张），价格７．５元／
公斤　　                                公斤。９月份买入１０月份期货合
                   　　             　　约２０张（平仓）７元／公斤 
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与目标相比：每公斤少赚０．５元         每公斤获利０．５元 
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　　９月份中棉专业户每公斤棉花实际收益为：７．５＋０．５＝８．０（元）
，达到预期收益目标。
　　（２）期货市场价格下跌大，现货市场价格下跌小：
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现货市场                          　　　　 期货市场
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７月份棉花８元／每公斤；９月份收获棉花     ７月份卖出１０月期货合约２０
１０万公斤，卖出１０万公斤，价格为７． 　　张（５吨／张）卖出价格７．５
８元／公斤                                 元／公斤  ９月份买入１０月份
　						　（平仓）６．８8元／公斤	
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与目标相比：每公斤少赚０．２元              每公斤获利０．７元 
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　　９月份中棉专业户每公斤棉花实际收益为：７．８＋０．７＝８．５（元）
，超过预期收益目标。　
　　（３）期货市场价格下跌小，现货市场价格下跌大：
----------------------------------------------------------------------
现货市场                              　　期货市场
----------------------------------------------------------------------
７月份棉花８元／每公斤；９月份收获棉花   ７月份卖出１０月份期货合约２０
１０万公斤，卖出１０万公斤，７．０元／   张（５吨／张），卖出价格７．５
公斤                                     元／公斤  ９月份买入１０月份期
                                       　货合约２０张（平仓）价格：７．
　　						０元／公斤
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亏损１．０元／公斤（与目标比）           每公斤获利０．５元 
----------------------------------------------------------------------
　　９月份种棉专业户每公斤棉花实际收益为：７．０＋０．５＝７．５（元）
，没有达到预期收益目标。
　　（４）由于受天气等因素影响，期货市场价格和现货市场价格同时上升：
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　　            现货市场                   期货市场
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７月份棉花８元／每公斤；９月份收获棉花     ７月份卖出１０月份期货合约２
１０万公斤，卖出１０万公斤，８．５元／     ０张（５吨／张），卖出价格７
公斤                                       ．５元／公斤　９月份买入１０
                                        　  月份期货合约２０张（平仓）价
						    格：８．０元／公斤 
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与目标相比：每公斤盈利０．５元             每公斤亏损０．５元 
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　　９月份种棉专业户每公斤棉花实际收益为：８．５－０．５＝８．０（元）
，达到预期收益目标。
　　以上只是四个典型价格涨跌情况下的分析，如果期货市场价格和现货市场价
格升跌幅度与上面的例子不同时，也会出现各种不同的结果。
　　第二种情况是如果该种棉专业户未作卖出套期保值。在９月份棉花市场可能
出现的四种情况中，有三种情况卖出的棉价低于预期目标８．０元／公斤而蒙受
经济损失。
　　如作了卖出套期保值，在期货、现货市场价格都下跌或都上涨时，该种棉专
业户完全有选择期货补进的机会或及早平仓以减少损失。因此，期货市场为这种
生产者规避风险、确保其合理收益的功能，对稳定农业生产、防止价格大幅度波
动具有巨大的作用。　
　　另外，套期保值的类型还有综合套期保值和基差交易保值。