［棉花期货知识讲座之二］棉花期货套期保值的两大基本经济原理

    套期保值之所以能取得保值效果，是基于 两大基本经济原理。     第一个基本经济原理：同种商品的期货价格和现货价格之间会保持基本相同的走势，要长都长，要跌都跌。　     自期货交易产生、期货市场形成之后，对于同一种商品来说，在现货市场之外还有一个期货市场。由于同一种商品在两个市场上的价格受相同的因素影响和制约，所以，该种商品的期货价格和现货价格之间会保持大致相同的走势，套期保值交易就是利用两个市场同时存在，而且两个市场上的价格之间联系十分紧密，同种商品在两个市场的价格回程有大致相同的走势这一特点，在两个市场上同时操作，并且是反向操作，在这个市场上买，就在那个市场上卖，所以，无论价格怎样变动，都能取得在这个市场出现亏损的同时，在另一个市场上必定是盈利 的结果。而套期保值交易在操作时之所以必须遵循商品种类相同的原则和交易方向相反的原则的原因也正在于此，只有选用与现货市场上将要买卖的商品种类相同的期货合约才能在期货价格和现货价格之间建立起密切的联系。只有在两个市场上同时或先后采取反向操作，才能取得在两个市场上盈亏相补的结果。　     当然，由于时间因素的干扰和制约，同种商品的期货价格和现货价格虽然能保持大致相同的价格走势，但是，现货价格和期货价格的变动幅度却不一定相同，由此出现的基差变化方向也会不同，这就会影响到套期保值的效果。有时出现额外利润，即以一个市场上的盈利去补另一个市场上的亏损之后仍有剩余，有时又出现一个市场上的盈利不足以补偿另一个市场上的亏损、有一部分价格风险未能转移出去的情况。　     第二个基本经济原理：当期货合约的交割到来时，现货价格和期货价格之间会出现互相趋合的趋势，即现货价格和期货价格会汇聚为一，大致相同。正是由于当期货合约交割期到来时，同种商品的现货价格和期货价格之间会互相趋合，汇聚为一，套期保值交易才能取得相应效果，才能以大致相同的价格计算两个市场上的盈亏。而当期货合约交割期到来时，现货价格和期货价格之间之所以会互相趋合，是因为期货合约中所含的远期因素和期货价格中所含的远期成本。但是，随着期货合约交割期的到来，期货合约中所含的远期因素会逐渐消失，期货价 格中所含的远期成本也会逐渐消失，即现货价格和期货价格之间的差距消失，基差趋近于零。当然，由于受时间因素的制约和影响，期货价格和现货价格之间的波动幅度会不同，这就会影响到期货价格和现货价格之间的趋合成度，使得交割期到来时，期货价格和现货价格仍有一定的差距。不过，由于以下几个因素的作用，现货价格和期货价格之间仍能保持一定的趋合性，也相应增加了套期保值的效果。　     （１）期货合约是一种在未来某个时期交割一定数量的商品的标准化合约，期货合约最后进行实物交割的比例虽然小，但是，如果想进行实物交割就一定能如期按照统一的、标准化的数量和等级标准进行交割，期货交易所及其结算所对于所有在交易所内达成并经结算所结算的交易都提供财务担保，期货合约一定能履约这一点对期货交易来说是十分重要的，他除耸蛊诨踅灰渍呦嘈抛约郝蚵舻?合约是一定能得到履约的有用之物，从而可以买进卖出“一纸合约”外，还起到了连接现货价格和期货价格的作用。一般地，在正常市场情况下，由于期货合约中含有远期因素，持有期货合约必须付出远期成本，因而，特定商品的远期期货价格应比它的现货价格高。但是，随着期货合约交割期的到来，期货价格中所包含的远期成本就会逐渐减少，期货价格和现货价格之间的差距就会逐渐缩小，期货价格和现货价格会互相趋合。可见，实物交割的存在，无论其最后是否付诸实施，都会起到连接期货价格和现货价格作用，使期货价格和现货价格互相趋合。     （２）如果在交割期现货价格和期货价格之间的差距很大，现货价格和期货价格的趋合成度很低，那么，逐利的投机交易者就会利用这种价格差距，在两个市场上买低卖高，并且，期货价格和现货价格之间的差距越大，这种投机套利的交易就会越活跃，这又反过来可以平衡两个市场上的价格，缩小期货价格和现货价格之间的差距，使交割期到来时，期货价格和现货价格大致相同，趋合成一个价格。　     （３）套期保值除了可要求依据期货合约交割现货外，还可以进行以期货换现货的交易。这种交易通常是在两个希望通过互换期货交易部位而进行现货交易的套期保值者之间进行。根据某些交易所和商品期货交易委员会的特殊规定，期货转现货交易是唯一允许在交易厅之外进行的期货交易形式。