新陈交替论棉花

2004年的日历翻到了金秋9月，这个时节是决定全国范围内新棉产质量的关键期，素有气象经济之称的新棉价格如何定位？2003棉花年度虽然即将过去，但是特殊原因造成的存量陈棉的影响力远未结束，新陈如何交替？宏观调控仍在发挥深层次的影响力，经济政策作用于棉花这个品种会发挥什么效应？也就是怎样看待当前的棉花形势，这是业界和棉花期货同行所关注的焦点。 一、关于陈棉的价格走向 1、2003棉花年度的回顾 2003年棉花年度由于天气低温多雨，虽然种植面积比2002年增长了17%，但由于受灾面积较大，产量只有487万吨。棉花资源的缺口促使了棉价的上涨，今年3月份，棉价最高达到18700元。为了平抑棉价，国家在原有进口棉配额的基础上又增加了100万吨，这既改变了原有的供求格局，也影响了供求心理，于是棉价下行，后宏观调控，信贷紧缩，通货缺口产生，下游承接更加乏力，棉花企业竞相降价抛售，下跌加剧,最低达到12740附近。买涨不买落的心理造成了棉纺企业前期购进的棉花成本过高，后期资金匮乏，不敢也无力大量形成工业库存。许多棉花企业经营年度亏损形成，甚至持续经营能力危机。7月12日经国务院批准，发改委出台了防止棉价进一步下跌的六条措施，促使棉价有了逐步的企稳。 2、当前陈棉状况分析 目前陈棉库存存在如下几个特点：一是往年的8、9月份，商业库存已经完成了向工业库存的转化，但是今年的情况却相反，工业库存见底，商业库存同比居高，主要原因是下游纺织企业行业调整，资金紧张，无力承接，而采取随用随买的短线思路，并且需要一定的时间和摊薄策略来消化年初形成的高成本纺纱库存。二是部分商业库存转为银行库存也是一个特点，造成这种情况的原因主要是，还贷压力逼迫流通企业不得不低价抛售，越低越卖、越卖越低，越卖越卖不动，商业库存风险逐步向银行风险转化。三是商业库存随着轮储政策的贯彻，正在有条不紊的向国家库存转化，这会减少即期供应量。四是传统供求缺口依然存在，资金缺口和现货缺口仍在博弈中，价格机制会自发的去寻求动态平衡点，随着价格的下跌，新陈交替时期，现货缺口的上升引力回逐渐浮出水面，原因是初秋莅临，服装生产旺季将至，下游产能将提速，再加上煤电油运瓶颈制约逐步缓解、纺纱成本下降等，有利于开工率的恢复。 3、收储政策的影响分析 影响陈棉价格走势的关键因素是政策，因为促使棉价回落的主导因素就是政策，宏观调控政策，进出口政策，金融货币政策等，会通过引发总供给和总需求的演变而决定价格定位，对于今年棉价来说尤其如此，所以解铃还须系铃人。8月18日中储棉受国家有关部门委托发布的《竞价采购的方式轮入部分储备棉的公告》，就是一项非常重要的政策，其本身就带有明显的政策信号。公告了竞价采购方式，和起竞价13100，明确了起始收储时间而未明确结束日期，从操作至今的速度来看，平均每天4000-5000吨，而且成交价也基本上就是一个价，近期成交存在惜售性缩量迹象，按照这个进程，和流行版本预计的收储量35万吨左右推算，收储延续的时间将是比较长的，几乎贯穿了整个交替期，而政策出台之日正是即将交替之时，所以对新、陈棉花价格都有指导意义，对陈棉的影响分为四个阶段：轮储政策公布前的吹风是利多，因为它直接制约卖方的下打空间。公布后的磨和期是利空，因为没有价格下跌轮储将无意义。执行前期比较平和，因为与多数中小贸易商无关。执行后期利多的力量会逐渐显示出来，会推动棉价上涨，因为13100既成事实的成为一个底部，下行空间封杀，出路是唯一的，同时也应该看到，蚕食渐进式的收储办法是个双刃剑，它会减轻即期抛压，同时也预先防范了可能由矫枉过正而引发的供不应求。所以一定幅度的反攻行情是看得到的。 4、陈棉的走势、幅度、结构以及启动点选择 目前，中棉报价系统显示328现货吨报价12740元，229吨报价13750元，527吨报价11437，笔者认为这个位置是重要的历史成交密集区，下探到这个位置，就是底部区域，只有上升空间，强劲的反攻行情呼之欲出。反攻次序，先头主力低等级棉，后中等级，高等级棉幅度最大，后来居上。变点时间窗口，9月初。但总的来说反攻幅度不可过于乐观。原因一是，重创中的棉花流通企业既盼陈棉反弹，又怕新棉冲高，资金实力被严重削弱后，还贷压力尚存，既待高而沽又恐高畏高的心态会对棉价上升构成阻力。二是部分特殊棉花库存即期抛压转化为预期抛压，低位抛压转化为中位抛压。 二、影响新棉走势的因素分析 1、棉花生产与气候影响分析 对产量增加的比例与实际产量进行分析的统计数据说明，虽然不能否任播种面积增加是产量增加的因素之一，但很难得出播种面积增加，就与产量正相关的结论。气候的影响力毫无疑问的要超过播种面积影响力，这就是称棉价为“气象经济”的缘由。当前新疆棉生长情况，南疆减产，北疆增产，新疆总体基本持平；内地总体光照不足，阴雨天气不利棉花的后期生长，比预计减产已成定局。天气影响尚未定位，应当指出的是影响新棉定价的关键因素是产质量，决定产质量的关键是天气。 2、棉花供求以及进出口分析 我国纺织纱绽总数已经达到7500万锭，年纺纱用棉和社会其它用棉合计已达到年消耗800万吨以上，而棉花生产能力600万吨已经是个丰收数量，今年棉花生产尚未定型，种植面积有了较大幅度的提高，虽然关于统计数据的版本有所不同但增种是肯定的，在天气这个决定因素仍然存在变数的前提下，只能仍按按平稳天气预计，那就可以按照600万吨来统算，也就是仍有200万吨的缺口，所以产量并不是决定供求关系关键因素，丰收不等于价跌，增产就等于价格下跌这个等式是不成立的，因为还有一个调节阀那就是政策，进出口政策，金融货币政策会起到强大作用，同时应该看到800万吨的用棉合计也是个变数，行业调整力也在发挥作用，会冲减弹性部分的需求拉动力，即使再加上残存的、正在消化中的陈棉库存，2004年棉花年度总体上缺口仍然存在，在宏观经济稳定发展的基础上，缺口部分会有进出口调节阀来控制。而去年的进口量相对偏大，造成了棉价暴跌，因此今年宏观部门决策会更加科学、谨慎。笔者认为，2004年度至少上半年进出口因素反而是一个利好因素。 3、2004年纺织行业经济形势的展望 正面影响因素，首先，内需方面，下半年农民家庭人均收入比去年增加303元。以农村人均衣着消费额占纯收入的4.25％测算，2004年仅农民衣着消费就增加148.57亿元。其次是2004年国际经济继续走强。据国际货币基金组织预测，2004年世界经济将增长4.6％，比2003年提高0.7个百分点。其中：发达国家增长3.5％，发展中国家增长6％。美国、欧盟特别是日本经济恢复强劲。第三是前期国内棉价的回落，对下半年纺织经济的良性运行和效益水平的提高将产生积极的影响，年初形成的高库存成本如果全面摊薄成本会减短消化期。 从不确定或不利因素看，一是金融面仍不宽松将会对下半年企业的生产经营带来不利影响，宏观调控重灾区的9大行业里，纺织行业位列其中，多年来纺织行业在国家政策保护下（尤其原先的纺织品出口退税）获得超常规发展，新形势下面临全行业调整。二是我国纺织企业将面对更多国家的非关税壁垒措施，纺织品配额取消对我国纺织行业是一个中长期利好，但短期反而不利因素大于有利因素。 综合各种因素预测，下半年纺织经济的基本面环比趋好，经济运行仍将保持良好的增长态势。数学模型对2004年全年纺织主要经济指标预测结果如下：纱产量1024万吨，同比增长10.2％；布产量392亿米，同比增长11.2％；化纤产量1476万吨，同比增长25.84％；服装398亿件，同比增长9.64％；纺织品服装出口982亿美元，同比增长22.07％。 4、宏观经济政策影响分析。 宏观调控的重点是纠正了经济增长中的不健康因素，并且已经取得阶段性成果，宏观调控已经由全面调控转向重点调控，工作突出有保有压，五保五压，五保中的两保分别是“保住粮食种植面积”，“保住百姓收入”。“三农”问题是重中之重，国家不会不保护农民利益，农民利益受损则会造成国内诸多消费市场疲软，严厉的滞胀通缩将向诸多行业传导，这绝对不是政府愿意看到的，农民的利益不是保护不保护的问题，而是如何保护好的问题，是保护力度如何掌握的问题，也就是说即使棉花生长关键期天气情况良好，丰收产生，收购价也不会过低，因为农民增产，更要增收。 关于最令市场担忧的收购资金问题，其实算不得一个问题，经济政策是根据经济情况的变化而制定的，经济政策会因地制宜、因时制宜，因势制宜。最近人民银行行长和农发行负责人先后强调，要保证农产品收购资金的及时发放。另外新一轮经济增长的战略影响力将使棉价历史底部抬高。所以不可过于看空已经处于近年相对低位的棉价。 5、粮棉比价分析 新疆棉区、黄淮流域棉区和长江流域棉区是我国三大产棉区域，新疆棉区的特点是优质稳产。黄河流域、长江流域麦棉以一年两熟制为主。假如棉价过低，农民宁愿选择不种棉花，因此棉麦之间客观上存在一种比价关系，这种比价关系将决定两者的生产面积。亩净收益指标是影响农民生产决策的主导因素，因为农村的稀缺资源是土地，而劳动力相对较为富余。对于这些地区的农民来说，粮棉互为机会成本。 在计划经济时代粮棉比价由国家计划指导。粮价为基础，棉花计划价自然就可形成，历史数据显示8:1是较低轴线，绝大多数年份大于这个比值，原因是人民群众消费层次的提升，提高了大众衣着占总工资水平的比重，这个结构变化趋势，也使棉花生产成了农民劳动致富的好项目。市场经济时代，棉花的价格弹性远大于小麦，所以棉麦比价基本由棉花价格所决定，但是基本比例始终是存在的，因为农业种植结构对国民经济有直接影响而且关乎经济安全。分析机智是灵活的，当然比价也是动态的。 6、化纤、棉纱近期现货情况分析 八月中下旬，在国内现货棉价平均每天跌50元/吨的情况下，化纤原料（除粘胶纤维外）均在其原料推涨以及涤纶长丝需求的支撑和拉动之下，反复大幅上攻。其中涤纶短纤连续周涨幅均在200-300元/吨以上，与续跌的国内棉价形成明显反差，但涤短纤与其上游原料价格涨速看，仍低于其上游价格涨幅。至8月19日止，涤纶短纤国内主流成交价平均上升到了11500元/吨上方，棉花与涤短价差已进一步缩小甚至接近持平。棉涤比是纺织企业成本决策的考量指标之一。据了解，目前已有部分纺织企业将其紧张的流动资金转向采购棉花，这也是近期低等级棉交易活跃，成交放量的主要原因。 7、美棉期货走势前瞻分析 ７月１６日，在纽约期货交易所举行的第五届棉花圆桌会的专家一致认为，棉花长势良好将继续对价格上涨形成压力，不确定因素也会继续增加。专家说，７月中旬，美国东南地区棉花生长情况为历史最好，当地籽棉产量预计达８７万吨，美国其它各地的棉花长势也十分令人满意。在谈到棉花价格时，专家们一致认为，美国和全球其他地区棉花长势良好将继续对棉花价格上涨形成压力，且不确定因素也会继续增加。全球棉花如果仍保持现有长势，今年的棉花价格将不乐观。如果美国棉花产量达到４１４万吨，其他地区产量超过消费量１３０万吨，那么１２月合约就会跌到３６美分／磅。 ３５美分／磅将为底线，但产量如果出现问题，价格就会涨到６５美分／磅以上。 美棉期货自8月12日42美分见底起涨后，已连续拉升至50美分以上，这不是一个简单的反弹动作，我们认为这是新一轮主升浪的起点，行情会有反复，但是，新的棉花年度，2003年11月形成的82美分高点有望被挑战或刷新。影响价格机制运行的因素是多方面的，竞价的落点是各种影响力综合发挥作用的结果，一切因素都会迅速转化为买卖行为，这就是所谓市场的力量。目前美棉中期震荡向上已经成为一个趋势。 8、时间窗口分析 9月份，以执政能力建设为中心议题的16届4中全会即将召开，9月份影响新棉产质量的关键因素将定位，9月份陈棉问题即将解决，9月份气温降低，煤电油运瓶颈制约因素可望缓解，9月份纺织生产即将提速，9月份前期宏观调控的效果将进一步显现......9月份是一个重要的时间拐点，政策拐点，行情拐点。我们认为这个拐点反映在棉花行情上是向上的。 三、新棉收购预计以及中长期走势展望 笔者认为，13000附近应为全年价格中枢的偏下位，新棉的收获期会延后，整个收购期会延长。棉花期货开出后，全年棉价震荡幅度不是加大，而是大大小于去年，震荡幅度4000点左右已经是乐观估计了，16000上方会受到金融面的压制，为风险区域。棉花现货交易的经营风险，不是夸大了，而是缩小了，但同时利润幅度将被稀释，操作不当同样会反复亏损。一句话棉价趋稳，棉花行情的主战场和赢利空间，理论上应该在于交易主体充分到位的虚拟棉花市场。 近期棉花期价会在棉农惜售牵引力，陈棉缺口吸引力，现货价格支撑力，政策调控烘托力，以及增量资金推动力的轮番影响、交互作用下，步入价值回归之路。