郑棉期货的现实之累

　　6月1日，棉花期货挂牌郑交所交易，当时的情势是十年终成正果，各方人士给予的都是鲜花和掌声。 　　20多个交易日过去了，棉花期货几无资金关照，交易清淡，乏善可陈，以主力合约411为例，自第一天16000元开盘之后，一路下跌，直至6月23日的最低价是12510元，之后稍有反弹，也是微弱至极。而市场人士认为，即使是目前，棉花期货依旧谨慎言底。 　　经历了市场的大喜和大悲，棉花期货带给人们更多的是什么呢？ 　　不可否认，郑交所为棉花期货的推出做了大量的准备工作。早在1994年，郑交所就开始了对棉花期货交易的全面研究，并初步设计出了棉花期货合约。 　　为加快棉花期货的上市，郑交所于2003年年初成立市场开发三部，着重进行棉花期货前期的市场宣传及开发工作。2003年5月16日，郑交所向全社会征集棉花指定交割仓库。而在今年4月26日，郑交所公开发布了上述细分为两个品种的棉花期货设计文件。 　　但即使如此，业内人士还是普遍反映“准备不足造成了连续下跌”。 　　中期郑州营业部的人士说，虽然棉花期货准备上市的时间长，但真正从证监会批准到挂牌交易，历时却非常短，不少投机参与者和涉棉的套期保值企业准备不足，尚处于观望阶段。 　　接受记者采访的期货界人士也从不同的角度证实了“准备不足”。 　　山西物产期货的人士说，棉花期货的上市和我们预期的有出入，预期的没有这么早，所以，由于没有参照物，可操作的风险性非常大，在开始的几天里，也只是看看而已。 　　而烟台中州的管理人士还很惊诧，居然有人做了几张棉花单子。 　　交易量的稀少，交易市场不活跃，短期的振荡，无疑加大了投资风险，这也是很多期货经纪公司建议自己的客户采取观望态度的主要原因。 　　应该说，也可能正是由于此类原因，国家开发银行下发通知，凡在开发行有贷款的涉棉企业，严禁参与棉花期货交易。通知下发当天，期货棉价应声下跌。 　　而郑交所研发部的魏振祥部长认为，棉花期货的下跌属于正常，因为美盘也在跌，这是市场自由发展的结果。作为交易所来说，只要是按照游戏规则来做，不是人为操纵，都不会对其有任何干预。他透露，目前来郑交所开户的棉花企业在逐步增加，参与操作的也在增加。 　　对于开发银行的通知，他认为对郑交所棉花交易的影响十分有限，因为有一个不确切的数字是，棉花企业在开发银行的贷款仅占20％，80％都是在商业银行贷的款。他认为，郑棉期货下跌周期应该不会再有多长。 　　而部分期货经纪公司的人士也对涉足期货的资金有自己的看法，现在很多企业都有多个账户，即使是在开发行贷的款，也会在周转过程中，流到期货市场来。 　　部分人士也说，刚上市，人们都在观望、在期待，等到稳定时，就会实现真正的投资价值，像小麦、铜、铝等期货品种，也是有很长的磨合期。 　　应该说，这些都是对郑棉期货的一种期待。 　　可以看出，对一个新品种的下跌，所有关心这一品种的投资人从心理上还是能够宽容的，可以说这是纯粹市场的因素。但对于涉及这一品种的制度设计，人们谈及时的担心溢于言表。 　　河南豫丰贸易公司的总经理杨培干曾参与郑交所小麦交易品种的设计，他说，由于我国交易制度设计单一，没有做市商制度，使得新品种上市的活跃时间周期延长，像豆粕等期货品种就很能证明这一点。如何使交割品种更具炒作性，这恐怕也是郑交所目前为棉花期货头疼的事情。 　　对于郑交所期货品种结构特征，对期货市场活跃所起的制约作用，山西物产期货的有关人士也予以肯定，“扶大限小”是国内期货市场治理整顿时期的政策，而郑交所是这一政策的坚定贯彻者，像目前在郑交所交易的小麦品种就是大宗农产品。 　　而期货业内一个都知道的事实是，期货大品种的交易活跃程度都不尽人意，小麦品种的活跃，尽管也花费了郑交所的九牛二虎之力，但仍难以扭转其在国内期货市场中的弱势。 　　棉花期货上市以来的走势，不免又唤起了人们对郑交所长期以来挥之不去的疑虑。 　　不仅如此，对郑棉期货构成威胁的还有一个来自中储棉的电子盘。 　　据业内人士说，长期以来，中储棉一直决定着棉花市场的走势，其旗下的电子撮合交易所，在立足现货的基础上，也笼络了一批企业和资金。 　　“尽管电子盘的建议很不规范，存在人为操纵的因素，但它在短时间内还不可能消失，其功能设置和郑交所很相似，这也说明了郑交所的棉花期货不是唯一的稀缺资源，换句话说，在郑交所棉花期货上市之前，它的竞争对象就存在，考虑到国内其他期货品种存在的投机资金的竞争情况，郑交所棉花期货的活跃过程，曲折是毫无疑问的。” 　　经验证明，期货价格的长期走牛，一定伴随着市场参与资金的多少和活跃程度，而从目前的情况看，经历了去年一年上涨的期货品种，下一轮会是什么呢？ 　　而从郑交所日前透露的情况看，今年也在加大改革力度，有意引进做市商制度，也在利用人们对电子盘的熟悉程度，稳步推进自己的市场空间。 　　这对郑棉期货都是利好消息。 　　郑棉期货走势低迷，缺少资金关照无疑。即使是有了一定的交易量，据说也多是短线资金所为。无有大资金的把守，郑棉期货难以有所作为。 　　而大资金的持有者———涉棉企业的情况如何呢？这一点对郑棉期货至关重要。 　　据中期郑州营业部人士说，他们于6月6日到商丘、徐州、连云港、盐城和南通等地调研涉棉企业，结果很不乐观。他们说，多数棉麻企业认为棉花市场后期的变数较大，目前面临的现货压力也比较大，对于参与棉花期货套期保值业务，持积极态度。但现在很多企业正面临改制，最终是整体参与，还是改制后由各自企业单独参与，还没有明确定论。 　　但涉棉企业对棉花期货都有认识，并多数一直参与着电子撮合市场的交易，亏损的居多，普遍认为电子撮合市场的交易不规范，人为操纵的痕迹很浓。 　　中期的人士说，这类涉棉企业对棉花的后市不十分看好，由于去年价格较高，今年棉花的播种面积又增加，进口配额增加了100万吨，纺织品出口也面临下降的趋势，在国家宏观调控的背景下，很多企业面临资金的困难，加上棉花价格回落太快，观望者很多。 　　但他们同时认为，正是因为棉花价格波动惊人和风险所在，将来必定会为棉花期货创造机遇，随着棉花期货市场的规模逐步扩大，参与面更加广泛，将来经营棉花的企业必然会面临一次大的洗牌。 　　经营棉花的现货风险大，参与期货的风险也大，正确利用棉花期货交易，涉棉企业就可以规避现货经营的巨大风险，不参与棉花期货，将会面临更大的风险，甚至会被洗牌，直到淘汰。当资本市场大量参与棉花期货时，会增加一块期货的虚拟需求，届时涉棉企业用现货的眼光看期货价格已显得力不从心。有了棉花期货后，市场是在用两条腿走路，单腿行走必将会落后。 　　他们同时透露，很多已改制完的涉棉企业，对于新棉上市后如何获得农发行的贷款，心里也没谱，加上现在面临大的宏观调控政策，从商业银行获取贷款的难度更大，这对新棉的上市将是一个不利因素。 　　但新棉上市后可能会出现一个较低的价区，这时才是资本市场策划进入棉花期货的开始，也是打破棉花几十年来经营格局的开始，市场将会由此进入一个新时代。 　　郑棉期货也在期待着这个新时代的到来。（李干）