郑商所棉花期货合约中期底部初成

24日郑商所棉花期货合约延续周三反弹走势，继续上扬，使近日的日K线组合有形成V形底部的迹象。究竟郑棉合约是否已经探明了底部？ 　　郑商所棉花合约上市后一路走低，市场人气低迷，整体表现令市场相当失望。但从技术面看，郑棉的上市时机若再晚几周，其表现则可能完全相反，因为从美国纽约棉花期货交易所的棉花期货走势看，郑棉上市之时正是美棉期货形成底部前的最后一波急跌阶段。 　　美国期棉跌势将尽 　　观察美国纽约棉花期货市场棉花连续的走势图可以看出，美国棉花期货连续自2003年10月30日高点展开的调整已经以见底前的典型急跌形式，下跌到下降通道的下轨附近。根据通道理论，棉花连续近日会在通道下轨附近获得较大的支持。也就是说，NYCE棉花连续短期内已无下跌的空间。而从时间周期来看，从2003年10月30日运行到目前，期棉跌势已经持续了将近8个月，逼近6月27-30日的重要时间之窗。根据周期理论，在4个月重要循环周期的整倍数，市场往往会发生变盘或逆转。可见，如果将通道理论与循环周期理论综合分析，并结合下跌幅度高达44.58%的情况，可以比较肯定地判断，NYCE棉花期货有可能在6月30日前后出现变盘，形成中期底部的可能性相当大。 　　供应短缺局面未改 　　为了分析目前形成底部的可能性，我们有必要对全球棉价自去年10月下跌的原因进行分析，看看导致大跌的基本面因素是否已经或可能出现实质性变化。目前棉花贸易商普遍认为，导致棉花价格去年底以来不断走低的因素主要有这样几个方面。(1)中国宏观调控对纺织行业的影响；(2)增发100万吨配额导致棉花供求关系发生变化；(3)新年度棉花产量的乐观预测严重影响棉花现价；美元升值对国际市场棉花价格的压力。 　　第一个因素虽然不无道理，但很难解释全球棉花价格为何在2003年10月形成高点后就不断走低，因为国家加大宏观调控的力度是在去年12月之后。因此，我们只能认为宏观调控并不是导致棉花价格大跌的主要因素，而只是棉花价格进入下跌周期时加剧了棉花价格的下跌趋势。 　　第二个因素虽然增加了供给，确实对棉花价格形成了较大的压力，但从进口的时间看，也不是造成棉花价格去年10月底就见顶下跌的促发因素。众所周知，去年棉花价格大幅上涨主要是因为棉花02/03年度(每年8月1日到次年7月31日为棉花的生产年度)产量大幅下降所导致的。如果去年棉花价格大涨确实是这个因素导致的，则在今年8月前，全球棉花市场的供需关系应该一直维持较为偏紧的状态，无论是100万吨的配额还是03/04年度棉花产量预期较高，在8月前对棉花价格都不应有太大的影响，至少中级高点的出现时间不应该在棉花供应紧张的10月份前后。 　　事实上，前期棉价不断走低的一个重要因素是，在全球棉价进入一个中级下跌趋势时，用棉企业买涨不买跌的心理，促使其不断消耗企业周转库存中的储备棉，并大幅降低了周转库存的储备水平，导致整个市场的隐性库存不断减；而棉花贸易商和棉农手中的棉花则保持在一个较高的水平上，从而对棉价形成持续的压力。 　　业内权威人士认为，本年度无论国际还是国内，棉花总体供求状况其实并没有发生根本变化。由于中国棉纺织业快速发展和国际纺织生产中心向中国转移，即使今年中国棉花生产出现大幅度增长，实际上仍难以满足国内纺织生产需要，棉花市场供应短缺的局面仍将持续。 　　棉企库存即将耗尽 　　用棉企业的库存情况看，棉花价格的大幅上涨是从去年8月中旬前后展开的，一直维持到去年10月底，持续上涨时间3个月。而棉花的生产年度也是在8月开始，假设用棉企业在这三个月时间里抢购了相当多的棉花，使企业的周转库存达到最高水平，则按照一般企业周转库存是月生产需求量的1.5倍来计算，用棉企业的库存早已消耗完，目前基本上是随用随购的状态。因此，一旦行情在关键的时间之窗出现反弹，用棉企业买涨不买跌的心理将促使其增加库存；从而使棉花价格在8月前出现一波较强的上升行情。 　　根据上面分析，笔者倾向于认为，期棉的底部已经出现，未来2个月内将维持振荡上扬的走势。从技术上看，当NYCE棉花连续的价格触及到下降通道的上轨附近时，棉价才会遇到较大的阻力。