期棉震荡寻底

自从6月1日棉花期货在郑交所挂牌交易以来，CF411合约从上市时的最高价16000一路下跌到13000附近，跌幅高达3000点，但作为主力合约，目前CF411的持仓却仅3000余手，显示出市场参与的热情不高。尽管前期下跌幅度巨大，但从供求角度和其它方面来看，棉花期货后市走势仍不容乐观。在目前价位继续抢反弹将面临比较大的风险，预计后市随着成交和持仓的不断增加，CF411等合约将会进一步震荡走低。供需角度显示利空 从供需因素来看，今年国内棉花产量预计会大幅增长。ICAC（国际棉花咨询委员会）预计中国今年棉花产量可达610万吨，增幅超过了20%。与此同时，ICAC预计今年我国内陆棉花进口量将达到创纪录的185万吨，再加上去年转入的50万吨配额，棉花供给总量可达840多万吨；而消费量预计比去年增加5%，达到730万吨。供过于求的事实将对棉花价格构成巨大压力。作为国际棉花现货价格重要指示标志的Cotlook指数，自年初下跌以来，目前没有明确的止跌迹象，Cotlook A下跌至63美分/磅附近。ICAC预计今年Cotlook A的平均值是65美分左右，而明年的预测值更是降低到59美分的低水平。库存和产量的增加将对期货和现货价格都将构成压制作用，因而像CF411这样的新棉合约后市要回到16000的高点附近几乎不可能。内外联动效应增强 我国期货品种受国际市场联动的影响日益明显。从棉花这个品种分析，美国NY－BOT棉花期货的走势势必对郑交所棉花期货价格走势具有重要的关联作用。观察目前纽约棉花期货走势的日线图，我们发现，近远月合约均处于下降通道中，本周纷纷创出年内新低。基金平仓压力和近期出口销售的不旺反映出交易商对后市供求状况继续看淡。如果后市NYBOT棉花期货不能止跌企稳，郑交所棉花期货不排除有继续大幅破位的可能。 目前国内棉花现货撮合市场逐渐成为产棉商抛售棉花现货的理想场所。棉花经销商和消费商采购兴趣不大，市场棉花现货压力渐趋沉重，承接现货的资金则严重缺乏。该市场MA0407品种价格由5月底的15500元/吨以上价位大幅下挫至目前的14000元/吨附近，跌幅达到1500元/吨，订货量则由27900吨缩减至24740吨，减幅超过3千吨，说明由于买方主动提前交收，致使价格持续单边深幅下挫。由此而对郑棉期货价格走势较为沉重的压制作用。各方磨合需要时间 虽然棉花期货准备上市的时间比较长，但真正从证监会批准到挂牌交易中间历时却非常短。不少投机参与者和涉棉套保企业准备不足，尚处于观望阶段。这造成了棉花期货上市以后未能出现火爆的交易场面，资金参与热情不高。日前中国农业发展银行发出紧急通知称，在农发行贷款的棉花企业目前一律不得进入期货市场进行交易。该通知发出以后，短期内对刚刚上市的棉花期货产生了一定的影响，而根据调查，众多的涉棉企业对参与棉花套期保值仍然没有足够的准备。国内已上市的期货品种如天然橡胶、铝和豆粕等，都曾经历过一个由交投稀少到交易活跃的过程。仔细观察几个品种的价格走势可以发现，市场参与资金的活跃程度往往伴随着期货价格的长期走牛；相反，如果期价中期走熊，则明显缺少资金参与。从目前国内外棉花期货和现货价格来看，在经历了2003年价格大幅上涨之后，棉花价格中期将处于下行趋势中，这会令新增资金参与棉花期货交易的积极性大打折扣。 综上所述，由于成交稀疏，目前大量介入棉花期货头寸机会尚不成熟，做多的风险明显大于做空。但值得注意的是，目前国内现货价格和外棉到港价格跌幅要远远小于期货价格的跌幅，它们之间的升水进一步扩大，这有可能对期货价格起到一定的支撑作用。而棉花这个品种受到天气因素的影响导致产量的波动也远高于其它农产品期货，因此现在预测今年棉花丰收从而造成供大于求，进而对棉花期货构成利空影响还存在诸多不确定因素。