[期货日评]6月4日上市持续走弱

郑商所棉花期货上市交易仅短短的数日，近远期各合约期价即运行于单边下跌趋势之中，而成交量、持仓量也维持较小规模，尚未吸引广大期货投资者和涉棉企业积极参与。笔者分析认为，国际国内棉花基本面供需关系整体偏空，致使期棉纳入短线跌势，而投资者和涉棉企业对新品种熟悉仍需要经历一段过程，由此而导致郑棉交易规模相对较小。 　　周五,郑棉继续整体大幅下挫，大多数合约创下各自的新低，下跌空间得以显著拓展，全日总成交量缩减至2660手，持仓量则扩增至2230手。当天仅主力11月合约收涨135元至13765元，成交量略减至2388手，持仓量增加234手至1432手；而其它合约则全线下跌50元至555元之间。 　　盘面交易显示，近远期各合约期价单边持续下挫，并不断创下新低，弱势特征较为显著，成交量、持仓量规模相对较小，说明市场缺乏主力资金和短线资金积极参与，场外资金观望态度较为浓厚，致使期价单边下行。 　　国际棉花价格下跌对郑棉期价构成间接阻力作用。纽约棉花主力7月合约期价运行于阶段性跌势之中，并迭创新低，期价自去年10月27日高点85.5美分/磅大幅下跌至6月2日低点55.4美分/磅，跌幅为30.1美分/磅，相对跌幅为35.2%，下跌目标位将可能逼近前期去年6月2日低点48.1美分/磅。 　　6月2日外棉CA M1.3/32到岸价为71.1美分/磅，进口成本为14978元/吨，同样呈现逐渐下跌走势特征。其背景是主力基金不断加码空单，致使期价下跌压力逐渐加重。虽然郑棉期货并未允许进口棉参与实物替代交割，但国内棉花进口规模依然较大，由此而对郑棉产生间接利空作用。 　　国内棉花价格不断下跌，对棉花期货构成压力。国内现货价格指数（CC Index328）持续下跌，截至6月4日跌破16000元/吨，而收于15708元/吨。同时，全国棉花交易电子撮合交易价格也持续下跌，截至6月4日，主力品种MA0406和MA0407分别下跌至14744元/吨和14880元/吨，成交量稳步扩增，显示空方主力资金逢高拦截、沉重打压，致使价量关系呈现价跌量增弱势特征。 　　国内棉花供需关系基本呈现相对平衡态势。棉花供需双双扩增，并呈相对偏空态势。本年度棉花种植面积为8300至8600万亩，同比增加600至900万亩，其中大部分产棉区苗情好于去年25%，好于往年近10%。目前产区气候较为适宜，对棉花生长较为有利，棉花单产和总产双双增加的可能性较大，棉花产量将同比由487万吨显著增长113万吨至600万吨，增幅达23.2%。而纺纱用棉需求消费则同比增长50万吨至760万吨，增幅为7%。棉花进口规模则缩减60万吨至190万吨，相对减幅为24%，由此而导致棉花库存量维持在80万吨，供需缺口由上年度的253万吨缩减至190万吨，缩减幅度为63万吨。由此而对国内棉价产生偏空作用。 　　棉花进口配额增加，进口成本逐渐下调。根据入世协议，国内棉花进口配额由1999年的74.3万吨扩增增至今年的89.4万吨，增幅超过15万吨。同时根据中美协定，中国商品进口关税将由21.1%整体水平削减至17%，其中农产品进口关税由15%下调至14.5%，而棉花配额内进口关税仅为1%，远远低于农产品平均关税水平。棉花进口配额的33%分配给国营贸易企业，而其余66.7%则分配给非国营贸易企业，由此而导致较多低成本进口棉花进入国内市场，并且有大多数被非国营企业承接。 　　综上所述，在国际国内棉花市场供需关系、政策因素相对偏空、周边棉花市场价格不断下行的背景下，郑棉受到空方资金顺势打压，而联动持续走弱。由于成交规模过小，价格波动将较大，市场的活跃仍寄望于未来。