撮合市场近期形势透析

1月份以来国内外棉价走势比较图

备注：上图左侧纵坐标单位为美分/磅，右侧纵坐标单位为元/吨，两侧坐标数值不存在任何对应关系

5月份以来，国际现货价格止跌回稳，Cotlook A指数在70美分上下波动。纽约期货市场7月合约在4月中旬跌至59美分后反弹，5月7日在62-63美分之间形成一个跳空缺口，目前在63美分上方窄幅盘整。市场人士分析认为，纽约期货价格自去年11月份以来的调整可能已告一段落，随着交割压力的逐步减轻，7月合约后期出现反弹的可能性正在日益增加。

5月份国内现货市场继续小幅下滑。从中国棉花网对229级棉内地均价统计数据看，国内229级棉价由4月底的17963元/吨跌至目前的17743元/吨，下跌220元，跌幅1.22%。

与国内外期、现货市场走势不同，5月份以来，电子撮合价格继续跌势，且跌幅巨大。特别是上周以来，价格连续跌停，其中近月合同MA0406价格在一周之内由17239元/吨跌至15856元/吨，下跌1383元，跌幅达8.02%，相对国内外期、现货市场而言，近期撮合交易走出了一段“独立行情”，跌幅比其它市场都大，处于“超跌”状态，在一定程度上丧失了对现货市场价格的指导作用。

二、在国内外棉价逐步趋稳的大背景下，撮合价格为什么会继续下滑且出现连续一周的大幅下跌呢？

分析原因，主要有以下几点：

1、撮合价格背离现货市场，心理因素促使价格大幅下滑

由于买方接货意愿不强，MA0405以低于现货市场数百元的价格进入交割，撮合市场失去现货市场价格的支持，市场买方抛售心理较强，导致撮合价格大幅下滑，市场的止损抛盘更加重了撮合价格下滑的压力。

2、资金问题成为此次下跌的“帮凶”

资金短缺问题在这次下跌行情中起到了“推波助澜”的作用。主要表现在：①由于缺乏后续资金，不少亏损的交易商保证金不宽裕，不得不认亏了结，被交易市场强行平仓的也不在少数；②近日国务院及证监会先后批准了郑商所关于棉花期货上市的申请，即将上市的期货品种成为市场讨论较多的话题，部分交易商认为，由于期货市场交易规则完备，管理规范，有交易商更倾向于在期货市场投资，部分资金正离开撮合市场，这在一定程度上增加了撮合市场的资金压力，导致价格出现“非常规性”下行。

3、撮合市场交易商以棉商为主，订货“消化不良”

据了解，目前撮合市场交易商以棉商为主，用棉企业参与力度很小，在棉花企业资金普遍紧张的情况下，大部分“订货”是在棉花企业手中转手，无法真正被纺织企业购买，撮合市场本身对订货存在“消化不良”的问题。在价格持续下跌的情况下，注定了大部分交易商不愿接货，从而出现弱市更弱的恶性循环。

4、等级差价与现货市场存在较大差异

目前交易市场公布的等级差价率较现货市场价格有一定差距，从交易市场公布的5月份等级差价率来看，328与428级棉差率为3.84个百分点，按16740元/吨的交割价格折算，328级棉与428级棉等级差价为643元，仍较现货市场1000元左右的级差有相当差距。在一定程度上影响了买方交易商交割积极性，形成的平仓盘也在一定程度上打压了撮合价格。

5、撮合市场存在较大的投机成份

从近日交割的MA0405合同看，该合同上市以来累计成交量为197030吨，订货量最高时为30690吨，而到5月14日进入交割时订货量减至6190吨，仅占累计成交量的3.14%，撮合市场的现货特性较弱，投机成份很大，已经成为一个不折不扣的投机场所，形成价格代表性自然大打折扣。

三、撮合价格在一定程度上“掩盖”了市场真正的供求关系

由于存在以上各方面技术问题，在不看好后市的情况下，撮合价格很容易进入“超跌”状态，与现货市场出现较大的“背离”，不能反映真正的供求关系。同时，撮合市场加重了国内现货市场的心理恐慌，现货市场抛售之风盛行，上周部分地区棉价跌幅在500元以上。在一定程度上夸大了现货市场的“供需矛盾”，造成了“供过于求”的假象。另外，由于国内市场价格跌幅较大，走势与国际市场存在明显差异，不少国际棉商对当前市场形势表示不理解，感觉无所适从，影响了国际棉商对中国的报盘