2007年纺织上市公司经营及二级市场运行简析

目前深沪两市纺织服装行业（包括纺织、服装、化纤、纺织贸易）的上市公司有80多家，通过分析整个行业板块07年一季度的经济运行指标（扣除少部分长期经营不佳处于亏损的公司），我们得出以下一些结论： （1）07年一季度纺织服装（包括纺织贸易）行业上市公司的主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了8.54%、12.24%和101.35%。净利润增幅大大超过收入增速的主要原因在于投资收益的迅猛增长。数据显示，07年一季度行业投资收益同比增长了3749%，一季度行业投资收益占行业利润总额的56.32%，以雅戈尔、大杨创世、江苏舜天等为首的一批公司在股权等方面的丰厚收益为整体行业的盈利增色不少。由于投资收益更多地具有一次性特征，因此预计未来行业盈利难以维持一季度的高速水平。 （2）07年一季度纺织服装（包括纺织贸易）行业上市公司的平均毛利率、利润率和净利润率分别为15.25%、12.12%和8.78%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平，体现出上市公司依然是行业内优秀群体的特质。 （3）07年一季度季报显示，纺织服装行业上市公司一些出口主导型的公司，如鲁泰、黑牡丹等公司在人民币升值和出口退税下调的双重影响之下，主营利润率明显下降，盈利增长远低于收入增长。 （4）07年一季度季报显示，在行业内外交困的背景下，一批以内销为主，长期致力于品牌和渠道建设的上市公司，如雅戈尔、七匹狼、凯诺科技等无论是主营收入还是净利润均保持了良好增长。 （5）07年一季度化纤行业上市公司在主要产品价格均呈现复苏性上涨的情况下，板块效益大幅改观，不少去年同期亏损的公司再今年一季度已经实现盈利。统计显示，化纤行业上市公司07年一季度主营收入、主营利润和利润总额同比分别增加了121.60%、165.81%和415.25%，净利润总额更是由去年同期的亏损1144万元上升为今年的盈利18872万元。化纤行业盈利的增长主要来自产品价格反弹带来的主业盈利能力改善。 与行业经营环境面临重重压力相比，2007年以来纺织服装行业板块在二级市场的表现更可谓一鸣惊人。统计显示，一季度在深沪两市所有行业中，纺织服装的涨幅排名第一，截止目前行业的整体涨幅在深沪两市依然排名前列，其涨幅超越大盘134个百分点。 仔细分析07年以来纺织行业指数及行业内大部分公司二级市场股价大幅上涨的原因，我们认为主要有以下几个因素： （1）部分行业蓝筹公司受行业负面影响，长期估值偏低，随着市场总体估值水平的上升，其价值逐步得到认同，如雅戈尔、鲁泰、大杨创世等。 （2）细分行业的龙头，未来业绩有望保持持续高速增长，因而获得市场的追捧，我们前期重点推荐的七匹狼、宜科科技、瑞贝卡、孚日股份等公司都有优良的市场表现。 （3）非主业的股权投资，特别是在新能源、券商、银行、期货等市场较为青睐的领域的投资为相当一部分纺织主业较为平淡的公司提供价值重估和股价暴涨的机会，如华茂股份、海欣股份、美尔雅、华西村、杉杉股份等。 （4）原先绝对股价在5元以上，但业绩尚有盈利的公司，在大盘高歌猛进的大背景下，其股价也顺势获得了上涨。 （5）公司业务面临重大转型、未来发展前景有望大大超越目前情况的公司，最典型的是我们前期重点推荐的07年东方证券十大中小市值金股之一——丝绸股份，截止5月23日停牌日2007年以来的股价涨幅已接近300%。 在大盘整体上涨的过程中，题材股和低价股的大幅上涨是一个不可避免的，但是我们认为在与大盘共舞的喧嚣过后，在整体估值水平较高的现实情况下，还是要回归行业内公司的基本面，关注其主业持续经营能力和未来增长速度，只有这样的投资才能获得更高的安全边际和更高的长期收益率。