在经历了月初的加速下跌之后，近期PTA期货围绕9400元／吨窄幅整理，市场成交量上升，持仓量大幅增加，价格波动水平显著下降。自春节后创出上市以来的最高价至上周四，PTA期货的下行之路可谓是一帆风顺，累计跌幅超过25%，泡沫去净之后价格重新回到2010年12月初的起点处。从目前国际、国内宏观经济形势来看，PTA期货的弱势格局难以迅速扭转，不过价值回归之后PTA期货的下跌趋势将明显放缓，在新一轮的消费旺季到来之后，市场有望迎来较大幅度的反弹。

　　政策环境变化主导PTA走向价值回归

　　从历史规律来看，在美国失业率自高位下降、美元利率由下降转为上升时，大宗商品价格通常会经历一轮幅度较大的回调，对早期的过度上涨进行修正，前期宽松货币政策带来的流动性溢价将消失。国内货币政策在去年下半年就开始收紧，美国在第二轮量化宽松即将结束时面临的通胀压力上升，美元进入加息周期的脚步越来越近，在这种大的环境下，PTA价格跟随大宗商品一起走向价值回归是不可避免的。

　　在国内4月份宏观经济数据公布之后，央行再次提高了存款准备金率，短期内国内调控政策放松的概率不大，6月份央行再次加息的概率较高，国内政策环境决定PTA的弱势格局难以快速逆转。国际市场上，美联储未来政策尚未明晰，市场面临的不确定性较高，在大宗商品库存普遍偏高的情况下，商品市场受美元走强压制整体氛围仍然偏空，PTA期货的弱势格局还将延续。

　　国内市场的调整先于国际市场展开，PTA期货经历春节以来的下跌之后价格泡沫已经去净，后期继续向下将会迎来产业链上的支撑，预计跌势将大大减缓，投资者在当前价位不宜过分杀跌。