库存是当前支撑乙二醇近月合约价格的核心因素。不过，国内装置开工率正在稳步回升，叠加终端旺季需求兑现乏力，下游以刚需采购为主，中长期累库预期逐步升温，乙二醇价格上行空间受到制约。

9月乙二醇期货价格呈冲高回落态势。截至9月30日，EG2611报收于5284元/吨，较月内高点回落9.57%。整体看，港口持续去库、进口货源偏低为盘面提供底部支撑，但国内供应增加、下游需求旺季不旺，叠加中长期累库预期压制价格上行空间，乙二醇期价或陷入高位震荡，“近强远弱”格局延续。

成本驱动转弱

国庆长假期间，国际油价先扬后抑。10月1日，美伊谈判陷入僵局，叠加霍尔木兹海峡发生油轮遇袭事件，国际油价大幅冲高，布伦特12月原油期货价格一度逼近104美元/桶，但随后供应端利空集中释放:G7于10月2日宣布释放最高1亿桶战略储备，计划在前20天优先投放柴油储备，以此缓解全球馏分油供给紧张的局面，美国同步表态不会出台柴油出口禁令。沙特能源大臣10月6日对外确认，此前遭无人机袭击停运的东西向输油管道输送量已恢复至580万桶/日，达到总输送能力的8成以上。沙特阿美将11月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调至较阿曼/迪拜原油均价贴水5美元/桶，这是2020年6月以来最大折价幅度。在多重利空因素影响下，10月6日布伦特12月原油期货价格最低跌至97.06美元/桶。

不过地缘风险并未消退，沙特支持的也门政府军正发起攻势，利雅得也加大空袭支持力度。美伊间的间接对话渠道虽未关闭，但双方态度均偏强硬。EIA最新月报将2026年布伦特原油均价预估从此前的91美元/桶上调至96美元/桶。多空博弈之下，预计油价将维持高位运行，对能化板块的成本支撑整体趋于中性。

进口货源偏少

进口货源偏少的格局短期内难有根本性改善。海关统计数据显示，8月乙二醇进口仅11.74万吨，环比下滑55.75%，同比大幅下降80.15%，创近年来新低。进口来源结构发生显著变化:受霍尔木兹海峡航运受阻影响，传统中东货源供给近乎中断，加拿大成为8月我国第一大进口来源国。1-8月乙二醇进口296.27万吨，同比减少41.08%。9月到港量依旧维持偏低水平，霍尔木兹海峡航运不畅持续限制中东货源外发，短期内能够流入国内市场的增量货源有限。

国内供应呈稳步回升态势。数据显示，全国乙二醇产能利用率从9月初的59.85%逐步提升至9月底的64.24%，单月提升4.39个百分点。分工艺看，煤制乙二醇路线受焦炭三轮提涨落地后焦企利润修复的影响，部分装置开工率有所提升，乙烯制乙二醇路线开工率则相对稳定。9月国产乙二醇产量为175万吨，环比增加12%。目前利润修复带动国内装置开工积极性提升，加上前期停车装置陆续重启，预计10月国内供应仍有一定增长空间。

“旺季不旺”特征凸显

9月上旬，聚酯产品涨价传导效果尚可，POY、FDY、DTY等主流品种价格普遍上涨100-175元/吨，聚酯工厂利润修复一度带动生产积极性提升。但进入中旬后，终端新增订单不足，织造开工率维持在51%左右的低位，市场对聚酯产品的采购以刚需为主，聚酯工厂库存压力逐渐增大，部分企业开始安排减产或检修计划。数据显示，9月聚酯行业月均产能利用率为73.31%，环比下滑4.28个百分点，同比下跌14.28个百分点;月度产量为579.07万吨，环比下滑8.2%，同比下滑12.39%。

在原料、染费、运费等多项成本上行的背景下，下游企业对传统“金九银十”的旺季预期趋于谨慎。多数下游企业备货意愿偏弱，普遍选择按需采购，“旺季不旺”的特征十分显著。

港口库存维持低位

截至9月28日，华东主港乙二醇库存回落至8.60万吨，单月去化5.6万吨，较3月6日年内高点累计去化88万吨，库存水平创历年同期新低。港口流通货源稀缺，现货供应持续偏紧，期现基差维持高位运行，为乙二醇近月合约价格提供较强支撑。不过，国内装置开工率正在稳步回升，叠加新装置投产，国内供应仍有增量。终端旺季需求兑现乏力，下游以刚需采购为主，中长期累库预期逐步升温，乙二醇价格上行空间受到制约。

后市需重点关注两大核心变量：一是中东地缘局势演变及霍尔木兹海峡通航的恢复情况。如果通航条件得到改善，此前进口收缩的判断将被重新评估，中东货源集中到港可能带来超预期进口增量。二是秋冬季终端订单的落地节奏与力度。订单回暖幅度将决定聚酯开工率能否实现阶段性修复，进而改变当前下游需求疲弱的格局。