【概要】本周，国际市场对天气减产炒作有所降温，美棉优良率改善、叠加多头资金高位获利了结，国际棉价冲高后大幅回落；国内方面，受旺季需求乏力及外盘拖累影响，郑棉主力合约持续回调，内外棉价差进一步收窄，市场情绪明显转弱。

一、价格回顾

国际市场方面，本周国际棉价呈现“冲高-急跌”走势。周初ICE期棉主力合约盘中触及93.74美分/磅新高，随后连续下挫，几乎回吐前期涨幅。本周纽约棉花期货主力合约结算均价89.28美分/磅，较前周下跌0.74美分/磅，跌幅0.8%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价99.84美分/磅，折人民币进口成本16445元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨294元/吨，涨幅1.8%。

国内市场方面，本周郑棉受外盘拖累及下游需求不及预期影响震荡走弱，主力合约最低触及16730元/吨，结算均价16968元/吨，较前周下跌65元/吨，跌幅0.4%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价18197元/吨，较前周上涨47元/吨，涨幅0.3%；国内棉价高于国际棉价1752元/吨，价差较前周缩小770元/吨。

纺织市场方面，本周内外纱价小幅补涨，外纱表现略强于内纱。国内C32S普梳纱均价23644元/吨，较前周上涨96元/吨，涨幅0.4%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23723元/吨，较前周上涨129元/吨，涨幅0.5%；常规外纱高于国产纱79元/吨；涤纶短纤价格上涨313元/吨至8162元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，地缘风险升温叠加美联储加息预期反复，共同施压大宗商品市场。8月底至9月初，美伊在霍尔木兹海峡附近再度交火，冲突缓和预期落空，全球避险情绪回升，压制大宗商品价格。美联储加息预期方面，周初概率一度升至66%，后因理事沃勒释放鸽派信号回落至52%左右，9月4日公布8月非农就业新增16.2万人大幅超预期，又带动加息概率迅速回升至58%附近。中美经贸交流释放积极信号，国内发布消费扩容升级实施意见。9月1日，国务院总理李强会见美中贸易全国委员会访华团，释放一定积极信号，不过美国对自中国进口商品额外加征7.5%关税的威胁尚未解除，纺织服装出口仍面临不确定性。8月31日商务部等7部门联合发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右，并将纺织服装列为万亿级重点品类之一。该政策从中长期利好棉花终端需求，有助于提振国内棉花消费预期，但作为框架性指引，政策效果需要时间传导。

棉市方面，天气扰动边际减弱，减产担忧尚未完全消除。近日美棉主产区迎来部分降水，截至8月30日当周优良率回升至39%，但仍远低于去年同期及五年均值；干旱形势依然严峻，截至8月25日全美约52%植棉区受旱，其中得州约72%受旱，预计后续仍以干燥为主。当前美棉吐絮率已近30%，天气对单产的边际影响正在减弱；美棉出口签约有所放缓，截至8月27日当周本年度陆地棉净出口签约量仅6237吨，较前周大幅回落，显示高价对下游采购意愿的抑制作用。受厄尔尼诺持续增强影响，印度本季季风降雨偏少，截至8月31日累计降雨赤字已扩大至14%，不利新棉生长。美国农业部驻孟买办公室8月下旬报告将2026/27年度印度棉花产量下调至533万吨(此前548万吨)，同时将国内用棉量上调至570万吨，供需形势趋紧。免税窗口期内印度进口棉仍有增量预期，对国际棉价形成一定支撑。巴西棉收割继续提速，截至8月28日本年度收割率超8成，巴西全国棉花出口商协会8月报告将产量和出口量双双上调，巴西棉花供应有望增加。国内新棉上市脚步临近，下游“金九”成色不足。新疆棉进入集中吐絮阶段，新棉开秤预期升温，目前市场对产量和开秤价均存在较大分歧，各方博弈加剧。据调查，近期南疆部分手摘棉收购报价小幅上涨，但大部分轧花厂持谨慎观望态度，等待开秤定价。纺织市场交投边际好转，但旺季成色不及预期，以小批量、多品种试单为主，企业去库偏缓慢，亏损仍在加大。随着郑棉大幅回调，布厂及棉纱企业观望情绪升温，原料采购仍以刚需为主、少量逢低补库。截至9月4日，中央储备棉累计销售28万余吨，保持100%成交。本周成交均价小幅回落，平均加价幅度有所收窄，显示竞拍企业更趋理性。储备棉持续高成交，显示需求端承接力尚在。

综上，全球棉花供需偏紧及北半球减产题材对国际棉价仍有支撑，但天气炒作边际减弱叠加宏观层面扰动，短期外棉维持宽幅震荡可能性较大。国内新棉减产预期与开秤博弈对棉价提供支撑，但上市时点提前及储备棉持续投放逐步加大供应压力；下游生产韧性尚存，价格传导不畅、需求配合有限，短期郑棉或延续区间震荡，方向性突破需等待产量数据及旺季订单放量确认。