洲际交易所(ICE)棉花期货在8月最后1个完整交易周延续涨势，12月合约触及合约期新高，周线录得强劲涨幅。基本面因素未发生变化，但投机性买盘持续为市场提供动力。由于近期上涨行情导致部分棉纺织厂持观望态度，市场关注焦点仍将集中在需求端。

投机性买盘仍是棉花市场的最大驱动因素，基本面未现变化。基金持续买入农产品，推动棉花期价走高，上周再创阶段新高。随着管理基金净多头头寸持续增加，持仓拥挤度进一步上升，市场人士开始关注技术性回调是否即将来临。

今日发布的作物生长报告将首次呈现进入9月前的作物状况。随着南得克萨斯州轧花启动，西得克萨斯州、俄克拉荷马州、堪萨斯州进入关键生长期，但当地作物持续恶化，令减产压力进一步加大。弃耕率、单产下降成为市场核心关注点，基本面预计将维持高度支撑态势。

外部市场方面，上周美联储释放偏鹰派货币政策信号后，宏观环境面临更大挑战；美元走强，为大宗商品板块带来新的逆风因素。不过，由于油价维持震荡、谷物市场保持坚挺，棉花偏紧的基本面应有助于其抵御更广泛的宏观压力。

市场回顾

上周棉花期货继续大幅走高，12月合约收于91.38美分/磅，周线上涨303点。这是连续第2周录得超过300点的涨幅，周四盘中触及92.75美分/磅的合约期新高。出口销售报告超出部分市场预期，需求端仍是关注焦点，该报告为市场提供上行动力。全周成交量保持强劲，持仓量持续增加，显示新的投机资金正在流入市场。

天气持续恶化，供应端仍是市场首要担忧。美国棉花带干旱区域连续第4周扩大，作物持续下滑。俄克拉荷马州全部棉区处干旱，其中37%处极度干旱；堪萨斯州98%棉区干旱，得克萨斯州72%棉区干旱。降雨分布不均且覆盖范围有限，天气预报仍以高温干燥为主，前景不容乐观。

美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔经济研讨会上发表讲话。其言论基调偏鹰派(暗示维持高利率政策)，重申通胀仍是“首要关切”，推升市场对9月加息的预期。其讲话为美元提供一定支撑，同时引发部分获利了结，市场在周五有所休整。

未点价合约数据持续提供支撑，未点价采购与销售之间的缺口扩大，自上次报告以来增加6603手至11471手，表明随着合约定价，未来将有更多买盘需求。中国储备棉拍卖上周继续进行，各场次均维持100%成交率。日投放量平均约8000吨，8月24日(周一)一度短暂攀升至12000吨，随后回落至8000吨，累计储备棉成交量已超过24万吨。

经济与政策展望

宏观方面，7月个人消费支出物价指数(PCE)报告--美联储偏好的通胀衡量指标——于上周三发布。整体PCE同比上涨3.7%，核心通胀仍处3.3%的高位，两者均与6月增速持平，略高于3.6%的市场预期。该数据印证美联储主席沃什随后在杰克逊霍尔发表的偏鹰派言论，确认央行抗击通胀的任务远未结束，美元因此获得广泛支撑，成为大宗商品板块的潜在逆风因素。

在双边贸易谈判破裂后，美国对约200亿美元的加拿大商品维持50%关税。加拿大周二正式公布最终报复清单及具体税率，将于下周(9月8日)生效。加方反制措施税率介于15-50%，覆盖逾700种美国出口商品，对乳制品和农业设备等品类征收25%关税。尽管理论上9月8日前仍存短暂谈判窗口，但时间日益紧迫，市场普遍不乐观，担忧在达成任何解决方案前局势可能进一步升级。

供需概况

截至8月20日当周，2026/27年度美国陆地棉出口销售净增95700包，主要买家为越南、危地马拉、孟加拉国，其他市场紧随其后。多个市场均有成交记录，该报告为上周涨势提供进一步支撑。越南采购19000包、危地马拉14400包、孟加拉国14000包、秘鲁13900包、印度13800包。中国香港、土耳其出现减少。

陆地棉出口装船量为181000包，较上周的222000包小幅下降。越南为最大目的地，随后为巴基斯坦、印度、土耳其、墨西哥。

皮马棉净销量为2100包，主要销往印度、土耳其、孟加拉国。皮马棉出口装船量为8600包，主要目的地为印度、孟加拉国。

整体而言，该报告超出部分市场预期，报告发布后期价迎来最强上涨行情。销售遍布多个市场，中国储备棉拍卖持续全部成交，美棉在成交中占比最大。不过由于近期价格上涨导致部分棉纺织厂暂缓下单，多数市场参与者仍将密切关注需求变化。