今日聚酯链全线飘绿，此前最为抗跌的瓶片跳水领跌，本周以来聚酯链品种对油价呈跟跌不跟涨现象，前三交易日美原油累计涨幅达近8%，文华聚酯链指数仅涨逾2%。今日回调几乎回吐此前涨幅，莫非是市场提前回吐地缘溢价？

国际油价持续反弹，聚酯链并不领情

近期中东地缘紧张局势存在发酵迹象，因美伊之间相互攻击，且以色列军事行动未停，国际油价迅速走强。虽然美国总统特朗普3日在白宫对媒体说，美国同伊朗的谈判进展顺利，协议可能在本周末达成。但从市场表现看，投资者暂时并未相信特朗普画的大饼。本就进展艰难的谈判，叠加无法停火的冲突，短时间内难以令市场逻辑发生变化。

当然最新消息还是缓和市场紧张情绪。美国、以色列、黎巴嫩3日发表联合声明称，作为美国主导下谈判的结果，以色列和黎巴嫩同意实施停火。对于下游聚酯链品种，反应似乎更偏向预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航，因对整体油价呈跟跌不跟涨现象。尤其是此前最为抗跌的瓶片，今日开启跳水，对于多头并不是一个乐观信号。

瓶片行情跳水，供需面变了吗？

在5月下旬那轮聚酯链集体大跌中，瓶片尚能在前低位附近止跌。主要得益于供给端“反内卷”。经历前期的产能快速扩张后，瓶片头部企业达成共识联合控产，行业开工率维持在合理区间，规避低价内卷的困境。此外出口订单激增加剧了现货紧张局面。特别是海外生产装置频发故障及中东地缘局势导致国际物流受阻，迫使大量海外采购订单转向供应稳定的中国市场。

所以在供需偏紧与成本支撑的共同作用下，瓶片行业的盈利空间得到显著改善。行业加工费持续走高并突破2000元/吨，站上近五年同期的历史高位，远超600-700元/吨的合理中枢区间。但这就为当下行情埋下了隐患。随着高额利润刺激长停装置复工和新产能释放，加工费和绝对价格均面临向合理区间回落的风险。

6月初瓶片部分新产能计划投放，叠加前期长停装置正集中重启(如绍兴天圣、逸普、福建百宏等)，现货流通量稳步增加，前期的“紧缺”格局正加速向“宽松”过渡。终端的疲软，是聚酯链均面临的利空。当前纺织行业处传统淡季，新订单下达困难，内需弱复苏且外需修复不及预期。面对上游原料价格的高位运行，织造企业产生明显的“恐高”情绪。

总结：所以近期聚酯链与油价走势相关性稍弱，此前阶段性较成本走强，是受助于供应端收缩，部分消除成本利空。而近期涨势又不如油价，受制于终端需求疲软引发的负反馈、成本传导受阻导致的利润挤压，及自身库存高企的现实。对于瓶片自身而言，实际供需面变化有限，但存在边际转弱的预期。