市场人士认为，本轮上涨是天气、低库存、旺季共振引发的脉冲行情，并非单边牛市行情，目前已进入高位博弈的“鱼尾阶段”。

4月中旬以来，郑棉持续上行，“五一”节后跳空高开，主力合约一度触及16955元/吨，创阶段性新高。不过，随着政策调控预期升温及下游承接能力不足，市场多空博弈显著加剧。截至5月12日，郑棉主力合约报收16375元/吨，跌幅0.15%，整体维持高位偏弱震荡格局。

格林大华期货棉纺研究员王子健表示，本轮棉花行情呈“外盘受美国得克萨斯州旱情影响走强、内盘因供需偏紧被动跟涨”的运行特征。他认为，本轮上涨行情由供给端利多因素与市场情绪共同推动。美国得克萨斯州干旱持续发酵，强化新季棉花减产预期。当前美棉超90%种植区受干旱影响，其中得州旱情尤为严峻，该核心主产州94%的区域处于中度及以上干旱状态。与此同时，新疆2025/26年度棉花商业库存持续去化，现货供应偏紧格局显著，叠加新棉种植面积下调，共同为远期供应收缩提供有力支撑。截至2026年5月初，全国棉花商业总库存已降至416.85万吨，环比减少13.23万吨；其中新疆地区商品棉库存仅余297.29万吨，去库速度明显加快。

华安期货研究院高级分析师姚禹表示，当前美棉定价的核心矛盾已发生关键切换--从前期的种植面积预期，彻底转向生长期天气主导的产量兑现预期，市场焦点从“种多少”转为“收多少”。结合历史上厄尔尼诺时期美棉单产变动趋势看，干旱可能导致新季美棉单产同比下降5-8%，弃耕率大幅上升的风险极高。尽管美国农业部(USDA)早期种植意向面积同比增长约4%，但市场对实际收获产量的悲观预期仍持续主导外盘行情。此外，中东地缘冲突推高国际油价，带动化纤原料成本大幅上涨，棉花相对化纤的性价比优势凸显，纺织厂采购意愿增强，为棉价提供额外支撑。

然而，随着棉价快速上扬，市场的利空因素也在逐步累积。王子健表示，当前行情正面临三重利空影响：一是国际棉花咨询委员会(ICAC)预估2026/27年度全球棉花过剩约70万吨，远期供需格局将转向宽松，对棉价上行空间形成制约；二是下游对高价棉承接乏力，纱线价格跟涨幅度明显不足，产业链传导受阻，企业采购偏向观望；三是国内政策调控预期升温。“本轮上涨是天气、低库存、旺季共振引发的脉冲行情，并非单边牛市行情，目前已进入高位博弈的‘鱼尾阶段’。”王子健表示。

展望后市，王子健认为，本轮棉价上行空间已十分有限，后市难以重现此前的单边大涨行情。短期看，行情将呈高位宽幅波动格局。一方面，天气因素仍存在反复炒作的可能；另一方面，调控政策随时可能落地。随着USDA新季供需报告发布、美棉旱情缓解，棉价将迎来阶段性回调。长期看，受新疆减产、全球棉市紧平衡格局支撑，棉价中枢有望抬升，但难以复刻本轮快速拉涨行情。整体而言，棉价急涨行情已近尾声，郑棉大概率在16800-17200元/吨区间构筑阶段性顶部区域，后续将以高位区间反复震荡为主。“当纺企开机率出现明显下滑、纱线库存显著累积，美棉干旱局面得到根本性缓解时，棉价的下行拐点将会得到确认。”他表示。

姚禹的观点同样趋于谨慎。“此轮棉价上涨的核心驱动尚未被证伪，但已进入利多边际衰减、价格高位回调风险大幅累积的阶段。”他表示，郑棉成交量与持仓量波动显著放大，多头资金获利了结迹象已较明显，叠加政策调控预期持续升温，资金追高意愿大幅减弱，棉价上涨动能已出现衰减信号。姚禹分析认为，短期国内棉市将持续面临基本面支撑与政策调控的双向博弈，政策落地节奏将加速高位区间的行情演化。中长期看，纯棉表观消费处于同期高位，新季减产预期持续发酵，叠加新疆棉花商业库存处于低位，棉价具备较为坚实的底部支撑。待政策预期落地后，价格仍存在重新向上驱动的可能。

冠农股份期货部部长彭黎虎认为，短期棉花单边大涨行情或已见顶，但绝对价格尚未触及长期顶部。美棉干旱、新疆棉减产预期与远期供需偏紧的格局仍对价格底部有支撑，但由于短期价格涨幅过大，下游实际承受能力面临较大压力，市场风险正在持续累积。在他看来，国储棉抛储政策的落地时点是短期关键的拐点信号，国家宏观调控的力度与节点将直接决定本轮棉价急涨行情何时进入实质性调整阶段。此外，纺织厂开机率、棉纱产销库存情况、纺织品外贸出口订单的环比变化，将是未来一段时间观察棉价走势的重要窗口。