市场多空博弈加剧，供给端减产预期提供支撑，但下游需求显露疲态及政策调控预期升温共同压制上方空间。郑棉冲高回落，主力合约夜盘触及16480元/吨的合约高点，随后多头获利了结意愿增强，期价震荡回落至平盘附近波动。

美国主产区干旱虽有边际改善，但超90%植棉区仍受干旱影响，得州等核心产区旱情依然较严重。同时，中东地缘冲突对化肥、能源成本的推升，进一步加大美棉种植成本压力，美国新棉供给紧缩预期增强，为国际棉价提供坚实支撑。

国内市场同样存在供给收缩逻辑。新年度新疆棉种植面积调减政策正在落地，南疆非核心区禁种、阿克苏等地清理开荒地块等措施，使市场对国内产量下降预期逐步强化。商业库存虽同比偏高，但去库节奏有所加快，新疆部分仓库出现阶段性货源偏紧迹象，对市场价格形成向上牵引。

银四旺季临近尾声，纺企新增订单已有所减少，当前生产以执行前期订单为主。利润收窄使企业对高价原料采购意愿偏弱，采购多维持刚需补库节奏。需求端疲软表现对棉价进一步上行形成制约。

政策调控预期也抑制市场投机情绪，中国棉花协会发布行业警示，明确提示棉价过快上涨可能引发的市场风险，有关部门也表态将密切跟踪市场变化、及时采取综合调控措施。若棉价持续过快上涨，国储棉拍卖、增加进口配额等政策工具释放的概率将上升，限制多头资金的追涨行为。

从基本面看，华安期货认为，国内棉价仍有坚实支撑。当前纯棉表观消费量处高位，纺织需求回暖趋势持续，纺企开机率稳步攀升，原料与成品库存均呈下降态势，“金三银四”传统旺季效应已得到验证。作为国内棉花核心主产区，新疆新年度减产预期持续升温，叠加当地商业库存始终处低位，对棉价形成有效托底。