2月底以来，中东地缘风险持续发酵，推升国际油价高位运行，进而带动上游PX供应收紧，原料端对PTA形成强力支撑。与此同时，成本高企挤压PTA加工利润，倒逼国内装置主动降负，叠加下游需求季节性回暖，PTA价格持续回升。整体看，当前PTA成本逻辑占主导，但下游需求负反馈风险隐现，后续需重点跟踪中东局势演变、装置检修进度、终端订单落地情况。

航运受阻问题暂难缓解

受地缘冲突引发的供应中断担忧影响，国际油价大幅走高，布伦特原油一度逼近120美元/桶。3月11日，国际能源署(IEA)计划牵头32个成员国释放约4亿桶战略石油储备，创下史上最大规模集体释储纪录，并称必要时可进一步释放更多石油储备，但此举仅能对冲短期供应缺口，无法从根本上解决中东航运受阻的核心问题，市场始终聚焦霍尔木兹海峡通航状况。

3月16日，美国财长贝森特表示允许伊朗油轮通行霍尔木兹海峡，伊朗此前也提出“有条件放行”，双方在“选择性通行”上形成一定妥协，虽短期缓和市场恐慌情绪，但中东整体出口受阻格局未改。

受航运受限影响，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特4国原油产量损失已达670万桶/日，约占全球供应的6%，陆上库容饱和倒逼产能被动关停，中东供应风险仍未消散。预计短线原油产量将维持高位波动，持续支撑能化产业链成本。

成本支撑强劲

3月以来，油价飙涨抬升成本，原料断供风险倒逼亚洲炼厂降负，PX供应持续收紧。国际方面，3月中旬，科威特82万吨PX装置因物流问题停车；韩国除S-oil80万吨、GS55万吨装置计划内检修外，SK、韩华等装置存降负预期；日本则缩减PX长约供应。国内方面，2月底，浙石化250万吨装置检修半个月左右；3月9日，宁波大榭石化160万吨装置意外停车，预计持续10天左右。海内外PX供应共振收紧，推动PX价格大幅上涨。截至3月16日，亚洲PXCFR中国报价收至1280.67美元/吨，较2月27日上涨349美元/吨。

后续看，3月下旬至2季度，国内PX将迎来集中检修潮，浙石化、青岛丽东、金陵石化、盛虹炼化等多套大型装置均有检修计划。如果中东原料断供风险持续发酵，亚洲炼厂降负幅度有望进一步扩大，PX供应偏紧格局将贯穿上半年，持续为PTA提供刚性成本支撑。

原油、PX价格高位运行，挤压PTA加工利润，倒逼国内PTA装置降负检修，行业供应压力有所缓解。3月中旬以来，逸盛新材料360万吨、福建百宏250万吨、福海创450万吨装置相继降负，嘉兴石化150万吨装置因故短停，行业开工率持续走低。截至3月16日，国内PTA产能利用率降至75.08%，较3月初高点回落7.02个百分点。2026年国内无PTA新装置投产计划，供应维持偏紧格局。

警惕下游负反馈风险

元宵节过后，终端织造复工复产稳步推进，织造订单好转。截至3月13日当周，江浙织机开工率较春节低点回升39.49个百分点至51.25%，织造订单天数同步回升6.67天至12.48天。3月内贸订单有所回暖，但受地缘局势影响，海外订单交付与新增存在较大不确定性，订单呈“短多长少”格局，下游客户拿货谨慎。

原料价格持续走强引发下游抵触情绪，聚酯产销表现偏弱，涤纶长丝库存快速累积，POY、FDY、DTY库存可用天数环比分别大幅提升5.8天、3.5天、2.8天，聚酯提负动能衰减，需求端负反馈风险逐步凸显。

综合看，当前市场核心驱动仍在于中东地缘风险引发的原油、PX供应收紧，短期PTA将维持高位偏强运行。但需警惕两大风险：一是若中东局势缓和，油价高位回落可能引发成本端坍塌；二是下游需求持续疲软，库存高企倒逼聚酯、织造进一步降负，形成需求负反馈。