事件：美国农业部今年第3份供需报告揭晓，2025/26年度美棉单产、产量预估保持在856磅/英亩、1392万包不变，出口预估稳定在1200万包，期末库存预估维持440万包不变。同时，2025/26年度全球棉花产量预估上修至1.2099亿包，期末库存预估上修至7639万包。

市场反应：美国农业部在其月度供需报告中上调全球产量预估，并下调全球消费预测，全球数据略显负面。但受助于美元走软及相对较高的油价支撑，ICE期棉上涨逾1%，交投最活跃的5月棉花期货合约上涨1.05%，触及1周高点65.58美分/磅，结算价报65.30美分/磅。

解读：往年3月供需报告公布当天，ICE期棉往往呈涨少跌多态势。美国农业部对美国、全球棉花供应情况的调整，通常是影响价格波动的关键因素。不过，盘面波动有时也会受到与USDA报告无直接关联的外部因素影响。2024年，投资者的获利了结行为向市场施压，抵消美国农业部月度供需预测报告带来的支撑效应，美棉跌幅达4%，触及跌停板。2021年，USDA对美国产量和年末库存的预估下调幅度明显低于市场预期，令投资者大失所望，美棉价格因此大跌4.32%，录得近1年最大单日跌幅，并跌破1个月低点。2015年，美国农业部因预计主要消费国中国需求前景不佳，上调全球棉花年末库存预估，导致期价承压下跌2.22%，触及逾1个月低点，并连续第9个交易日下跌。

今年USDA报告无惊无喜，未能在市场上掀起波澜。对美棉产量、出口、期末库存预估分别为1392万包、1200万包、440万包，均和上月保持一致。对全球供应预估小幅修正，将2025/26年度全球棉花产量预估上修113万包至1.2099亿包，将出口预估上调20万包至43.91万包，期末库存预估上修128至7639万包，全球供应呈略微扩张态势。

随着时间接近种植期，新作情况渐入大众视野，目前美国超8成产棉区处干旱状态，投资者关注焦点普遍转向美国新年度棉花种植面积的变化情况。重点关注美国农业部月末发布的种植意向报告，或可一窥新年度美棉供应的相关情况。若种植意向面积低于市场预期，可能会对美棉价格形成提振；反之，若面积超出预期，则可能进一步加剧市场对供应过剩的担忧。此外，中东地缘政治冲突持续与美国关税政策不确定性上升，也将在短期内持续影响市场走向。