报告：美国农业部公布的2月供需报告显示，2025/26年度美棉产量预估为1392万包，单产预估为856磅/英亩，出口预估下修至1200万包，期末库存预估上调至440万包。同时，2025/26年度全球棉花产量预估为1.1986亿包，期末库存预估为7511万包。

市场反应：美国农业部供需报告呈偏空基调，调降全球需求、出口量预估，并上调产量预估，释放全球供需格局宽松预期，ICE期棉回吐报告公布前录得的涨幅，3月棉花期货合约下跌0.02美分，交投更活跃的5月棉花期货合约上涨0.55美分。

解读：往年USDA新年2月供需报告给市场带来的多空影响参半，公布当天ICE期棉涨跌互现。2021年，美国农业部因看好中国需求上调出口前景，并因此下修结转库存预估，引燃多头炒作情绪，ICE期棉飙升2.8%，触及近2年半高位87.13美分/磅。2011年，受全球供应趋紧及玉米等商品涨势提振，大量投资基金和投机买盘蜂拥入场，将美棉推高至纪录高点，涨幅超出3%。2016年，USDA提高美国、全球棉花结转库存预估，打压期价连续第五日下跌，下探逾1年最低水平58.25美分/磅。2012年，美国农业部上调全球棉花结存量预估，引发投资者抛售情绪升温，美棉承压下挫3.46%，跌破6周最低水平。

今年2月美国农业部维持2025/26年度美棉单产、总产量预估不变，分别为每英亩856磅、1392万包。美国国内消费量维持在160万包不变，但将出口预估下修20万包至1200万包，从而将总消费量调降至1360万包。综合影响下，将2025/26年度美棉期末库存预估上调20万包至440万包。

全球层面看，2025/26年度棉花产量上修43万包至1.1986亿包，进口量小幅调降5万包至4371万包，全球棉花出口量及消费量均向下修正，分别调降至4371万包和11872万包，全球期末库存从7448万包小幅调升至7511万包。

综合看，美国农业部2月供需报告呈偏空基调，强化全球供需格局宽松的态势。2025/26年度美国累计签约进度偏慢，出口端压力将制约美棉表现。随着时间推移，市场关注焦点将逐渐转向新棉种植意向，新棉种植面积的变化将直接影响未来的棉花供应，若种植面积出现较大幅的调整，可能会改变市场供需格局。关注即将发布的美国国家棉花协会(NCC)植棉意向数据，及美国农业部农业展望论坛的预测数据，或可一窥新年度美棉的相关情况，对未来的全球棉花供需、美国产需做出先期预判。