棉市回顾

洲际交易所(ICE)3月棉花期货上周五(1月30日)收低64点，结算价报63.17美分/磅。随着交易商开始将仓位展期至5月，焦点将转向新的近月合约。5月棉花期货当周收低55点，收至64.93美分/磅。

3月棉花期货上周录得合约新低，但在随后一日出现短暂反弹，因美元跌至2022年初以来最低水平。出口销售报告几乎未提供支撑，棉花On-Call报告继续凸显出未固定委托严重失衡。一个值得注意的进展是，投机客增持净空头头寸的幅度创下单周最大规模之一——这是最近一轮棉价下跌背后的关键推动因素，尽管他们在90多周的时间里一直保持着净空头头寸。

软商品市场整体也出现疲势，可可和咖啡周五受创尤为严重，突显出市场普遍波动。整体而言，技术动能仍疲弱，因主要指数基金继续调整，且地缘政治和美国经济发展的不确定性增加，未来1周可能是交投活跃。

上周每日成交量强劲，持仓量持续增加。总持仓量达到创纪录高位，增加24072手至372796手。截至1月30日，ICE可交割的2号期棉合约库存为34266包，前一日为8600包。

经济与政策展望

过去1周，市场面临着诸多需要消化的信息。特朗普总统任命凯文·沃什担任美联储主席，而这一任命被交易员们解读为表明美联储将采取更为紧缩的政策立场。随着对利率的预期发生变化，股市下跌，美国国债收益率走高。在本周早些时候的抛售之后，美元也出现一些反弹，尽管仍处相当低的水平。随着投资者适应不断变化的政策前景，黄金和白银受到重创。目前油价有所回落，但与伊朗有关的风险仍存在。总而言之，这再次提醒人们，当政策和地缘政治发生冲突时，市场情绪的转变会有多快。

美国联邦政府因资金问题于上周末陷入部分“停摆”后，美国国会众议院当地时间2月2日对拨款法案进行审议，相关辩论预计将持续到当天深夜，众议院议长约翰逊表示，可能在3日进行最终表决。当地时间2月2日，美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分“停摆”，原定于6日发布的美国1月非农就业报告将不会按时公布，并将在政府恢复拨款后重新安排发布时间。

美联储上周维持利率不变，将政策区间维持在3.50-3.75%，官员们暗示对经济韧性的信心日益增强。鲍威尔承认，通胀仍在一定程度上处高位，但他表示，就业和物价面临的风险都有所缓解，这加强人们对延长暂停期的预期。赞成降息的2张反对票增加温和的基调，不过更广泛的信息是耐心。市场对此决定反应平和，投资者现在将目光投向今年年中可能出现的下一次利率变动。

供需概览

美国农业部(USDA)发布的出口销售报告显示，截至1月22日当周，美国陆地棉的发货量和皮马棉的销量均创市场年度新高。

当前年度美棉出口销售净增20.37万包，较前周减少51%，较前四周均值减少17%。下一年度美棉出口销售净增1.50万包。美棉出口装船25.70万包，较前周增加37%，较前四周均值增加61%。

市场对该数据反应并不热烈，因出口业务仍不稳定，且高度依赖于能否提供具有竞争力的产品。尽管发货量创年度高位，但出口仍需要或者高于这一步伐才能实现USDA的1220万包的预测。出口销售必须要达到平均每周195000包，出口装船要接近每周300000包。

周末的一个积极进展是，孟加拉国使用美棉生产的服装预计将免税进入美国市场，而孟加拉国的互惠关税税率可能从20%降至15%。该协议预计将于2月9日在华盛顿签署。孟加拉国在最近的出口报告中出现的频率越来越高，可能代表着一个对美棉需求潜力越来越大的市场。

未来一周展望

2月伊始，风险偏好谨慎，政策不确定性和一周数据的密集发布令市场密切关注。

本周市场开局处谨慎基调，贵金属大跌令整体风险情绪承压。市场注意力现在转向一系列企业财报和重要经济数据，其中最受关注的是就业数据，这可能为下一轮交易定下基调。

华盛顿将面临又一混乱的一周，众议院共和党人正在努力推进参议院支持的拨款协议，而内部围绕国土安全部和移民与海关执法局的政策存在分歧。

由于美参议院1月30日通过的联邦政府拨款法案未及时在众议院审议通过，美国联邦政府多个部门1月31日起陷入“技术性停摆”。

棉市已进入繁忙的2月。西南部大部分地区的作物保险价格确定期于2月1日开始，需要提醒的是，2026年度得克萨斯州最南端地区的棉花保险价格定为68美分/磅。本周还将迎来3月的期权到期日，下周二(2月10日)将发布最新的美国农业部供需报告。展望未来，接下来的几周将陆续公布一系列种植面积数据和初步预测，这些数据和预测有望为2026年棉花种植情况提供更清晰的线索。