报告：美国农业部公布的1月供需报告显示，2025/26年度美棉产量预估下调至1392万包，单产预估下调至856磅/英亩，期末库存预估下调至420万包。2025/26年度全球棉花产量预估为1.1943亿包，期末库存预估为7448万包。

市场反应：美国农业部供需报告的支撑力度略高于市场预期，美国和全球产量及期末库存均被下修，美元疲软和更广泛的大宗商品市场的上涨进一步提振棉市，ICE期棉守住升幅，交投最活跃的3月棉花期货合约上涨0.78%，结算价报64.91美分/磅。

解读：往年USDA新年首份供需报告公布当天ICE期棉有涨有跌，给市场带来的多空影响参半。2025年美国农业部全面调高美国和全球产量及期末库存预估，加之美元走强带来负面影响，打压ICE期棉走弱，触及5个月低点66.90美分。2023年美国农业部释放美国产量和年末库存预估上修的利空消息，打压ICE期棉重挫2.95%，触及1周低点81.85美分。2015年，USDA认为中国需求前景偏弱，并调高美国产量及全球棉花供应前景，导致供给过剩忧虑加剧，美棉承压下挫1.7%，录得两周最大单日跌幅，跌破60美分整数关口。2021年和2022年，USDA均下调美国棉花产量及年末库存预估，美棉闻讯攀升1.54%及1.34%，分别触及逾2年高位81.77美分和2个月高点118.99美分。

美国农业部1月全面下修美棉单产、产量、期末库存预估，受三角洲地区减产影响，西南部各州产量变化不一，USDA将单产预估由929调降至每英亩856磅。总产量由1427万包调降至至1392万包。美国国内消费量维持在160万包不变，出口量也保持1220万包不变。综合影响下，2025/26年度美棉期末库存预估环比调降30万包至420万包。

全球层面看，2025/26年度棉花产量调降36万包至1.1943亿包，进口量小幅调升至4376万包，全球棉花出口量及消费量均向上修正，分别调升至4377万包和11892万包，全球期末库存从7597万包小幅调降至7448万包。

综合看，报告公布前市场已对美国产量、库存有了一定的预判，虽美国农业部下修相关数据，缓解市场对供应过剩的担忧，但美国、全球供需平衡表的整体变动幅度相对温和。未来市场关注重点将向新年度种植转移，美国棉农杂志调查称，2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，料创2015年之后的最低水平。如果种植面积大幅下降预期成真，可能引发市场对新年度供应的担忧。在接下来的几个月里，需密切关注美国农业部一系列报告，2月将在农业展望论坛发布新年度初步预测，3月末发布新年度种植意向面积预估，并在5月发布新年度供需形势预测。此外，全球宏观经济环境与贸易政策的变化同样不容忽视，汇率因素也需重点关注，美元走势将直接影响美棉的出口竞争力及国际市场需求。