2025年对巴西棉花行业来说是充满挑战的1年。历史性的产量，仍疲软的消费及外部报价的压力共同导致国内价格的长期下跌周期。另一方面，出口的增长对于消化过剩供应和保持巴西在国际舞台上的主导地位至关重要。

继前1年在相对狭窄的区间内运行后，2025年，CEPEA/ESALQ棉花指数(8日付款)累计下跌16.89%，于12月26日收于3.4862雷亚尔/磅。出口平价在2024年12月30日至2025年12月26日期间也出现类似幅度的回落(-16.6%)。这一变动反映美元对雷亚尔贬值10.29%(12月26日报5.544雷亚尔)，及同期CotlookA指数下跌6.68%至0.74美元/磅。

在今年前5个月，巴西国内棉价主要呈上涨趋势。5月价格达到年度峰值，也是2024年3月以来最高月度实际均价。支撑因素来自卖方的坚定立场，纽约合约的升值及CotlookA指数的上涨。资金充裕的生产商，凭借其他大宗商品的收入或专注于执行远期合约，限制现货市场的供应。

然而，从6月开始，棉价开始更大幅回落，受外部价格和美元下跌，2023/24年度剩余库存销售增加及2024/25年度创纪录产量临近打压。需要“回笼资金”加之库存水平高企，强化下半年的看跌倾向。

面对这种情况，买家开始采取更加谨慎的态度，优先进行零星采购，背景是制成品消费受限且通过远期合同工业供应充足。新作的收割和加工延迟导致许多市场参与者优先履行这些以比现货现行价格更具吸引力的价格签订的合同。

供应过剩，国内和国际需求温和，地缘局势不稳定及不太有利的汇率限制巴西棉价的复苏。从10月开始，国内市场开始运行在出口平价以下，这是2024年底以来未曾出现的情况。现货市场流动性仍较低，交易几乎完全集中在远期合同上。

在11月，尽管临近年底假期且对制成品的需求有限，加上全球纺织品消费环境仍疲软，但出口发运依然强劲。然而，平均价格自5月峰值以来连续多月累计下跌，达到2009年9月以来最低实际水平。在此背景下，市场参与者加强对2026年初及下年度货物的新规划，强化远期市场作为行业主要商业管理策略的相关性。

出口方面，巴西棉花出口在2024/25年度达到创纪录数量。据Secex数据，在2024年8月至2025年7月期间，巴西棉花出口283.5万吨，较上一年度(268万吨)增长6%。在日历年内，从1月到12月第3周，出口量289万吨，比2024年总量(277.4万吨)高出4.2%。截至11月，主要目的地为巴基斯坦(17%)、孟加拉国(16%)、越南(15%)、中国(14%)、印度(9%)、印尼(6%).

以美元计，2025年出口平均价格为0.7381美元/磅，比2024年低12.4%。在2023年9月至2025年3月期间，外部报价持续超过国内现货价格；2025年4月出现反转，国内市场从2025年9月起再次运行在相对于出口的不利地位。

生产方面，据Conab数据，2024/25年度播种面积较上一年度增长7.27%，总计达到209万公顷。平均单产估计为每公顷1954公斤，比之前的纪录高出3.46%。因此，棉花产量达到407.6万吨，较2023/24年度增长10.13%。

国内供应量(期初库存、产量、进口)增长10.36%，2024/25年度总计达到647万吨。国内消费量估计为72.5万吨(+4.32%)，产生575万吨的国内过剩。出口量预计为294万吨(+6.08%)，截至2025年12月的期末库存预计为281万吨，较2024年12月高出17.05%。