9月以来，PTA价格持续回落。一方面，原油价格下跌，PTA成本不断下移。另一方面，“金九银十”成色不足，PTA累库预期较强。以上2个因素促使PTA价格跌至4400元/吨以下。我们认为，后市PTA价格下跌空间有限，短期有望见底。

地缘局势提供支撑

随着原油价格逐步下探至年内低点附近，利多因素逐步浮出水面。地缘层面，俄美领导人未确定会晤具体日期及前期“特泽会”无果而终，均显示俄乌问题的解决仍面临诸多挑战，地缘局势仍提供支撑。另外，中美贸易摩擦有望进一步缓和，从宏观层面给原油价格带来一定提振。总体而言，原油价格在超跌以后有反弹修复的需求。对下游PTA而言，成本继续坍塌的风险降低。

供应增量释放有限

目前，PTA行业加工费维持在极低水平。截至10月21日，PTA现货加工费为122元/吨，行业处亏损状态中。新风鸣1套新装置受低加工费影响，出现投产推迟情况，后续存在“开新停旧”可能。若低加工费持续，则PTA供应继续减量的概率增大。

内需显现向好迹象

今年下游“金九”旺季表现不及预期，高温天气持续时间较长导致秋季服装订单不及预期。近期，气温明显下降以后，冬季服装生意提前进入旺季模式，“银十”成色提升。据相关调研，目前针织市场依旧向好，绒类产品需求持续走强。绒类产品库存处低位，发货偏紧，价格逆势上涨，利润相对可观。目前下游接单指数已重回往年平均水平，坯布库存持续处去化通道。

同时，随着上游原料价格下跌，聚酯和下游加弹织造加工费已显著改善。在聚酯产品里面，除FDY仍有一定亏损外，其余产品包括长丝POY、切片、瓶片、短纤加工费均相对可观。聚酯产销也逐步放量，聚酯工厂库存有望向下转移。在利润改善和库存压力可控的情况下，预计聚酯11-12月的开工率维持相对高位，与市场此前偏悲观的预期存在一定差距。11月聚酯开工率有望继续维持在90%以上，PTA刚性需求有保障。下游加弹加工费也从原来的亏损修复到保本甚至小幅盈利的状态，织造端的针织产品大部分扭亏，少数已开始盈利。在订单和利润同步改善下，织造端补库有望持续。

此外，若新一轮中美经贸磋商释放积极信号，则会引发海外纺织品企业集中补库。这是需求端的另一个潜在利好。

综合以上分析，我们认为，PTA价格在短期有见底的迹象。首先，原油价格在跌至低位以后，有超跌修复需求，地缘因素对原油价格产生支撑，PTA暂时没有成本进一步坍塌的风险。其次，供应方面，在低加工费格局下，PTA供应端难以继续释放增量，反而有收缩概率。再次，需求方面，随着气温降低，内需有明显走好迹象，下游利润修复以后，前期被压抑的补库需求有望同步释放。最后，如果新一轮中美经贸磋商顺利，那么将有强劲的外需补库支撑。以上因素将支撑PTA价格走强及加工费修复。