去年以来PTA加工费持续维持在低位。观察到，春节后PTA加工费整体延续跌势在240-290元/吨区间震荡。据统计，截至2月11日PTA加工费均值263元/吨，较1月均值311元/吨下跌48元/吨。

“PTA加工费持续低位震荡，主要原因是自身产能和库存处高位。”浙商期货分析师朱立航表示，近些年，PTA装置陆续投产，很大程度上压制PTA加工费，全年加工费始终维持在成本线附近，难以大幅上涨。目前看，PTA自身仍在投产周期中，未来投产量仍不少，加工费或仍处低位。

此外了解到，去年下半年以来，PTA持续累库。2025年1-2月PTA社会库存创新高，炼厂减产消息不断出现，PTA加工费难上涨。

相关数据显示，春节假期后PTA社会库存从292万吨增至337万吨，累积库45万吨。

“当前PTA社会库存水平处2021年2季度以来高位，比去年同期增加超90万吨。”国投期货化工首席分析师庞春艳认为，库存持续上升，且年内依旧有新装置投产，低加工费预期难以改变。

历史数据显示，PTA月均加工费在350元/吨附近的2个月，PTA企业大概率会陆续减产，开工负荷会下降，部分缺乏PX配套的PTA装置或带头减产检修。

对此卓创资讯分析师安光表示，以2023年为例，4-9月PTA月均加工费从539元/吨下降至150元/吨，6-10月PTA开工负荷从82%下降至76%。其中，7-10月PTA开工负荷维持在76%～79%的低位区间。2024年，2-4月PTA月均加工费从423元/吨下降至335元/吨，PTA开工负荷从80%下降至75%。

“春节后，低加工费导致PTA生产亏损，市场陆续出现新增PTA装置检修计划，后期PTA装置检修将不断增多。”安光称。

据安光介绍，截至2月11日，2-5月计划检修的PTA装置共计2255万吨，占PTA总产能的27%。其中2月新增检修产能500万吨，3月新增检修产能1015万吨，4月新增检修产能100万吨，5月检修产能可能为640万吨。另外，还有部分PTA装置运行时间超过一年，也存在检修的可能。

“低加工费对生产企业来说意味着低利润，因此企业往往会通过积极检修降低损失。”庞春艳说，当前部分PTA大厂均宣布了装置检修计划，一方面是一年一度的检修需要，另一方面也与行业生产亏损有关。

“一般在利润较好下，企业可能延后检修或者缩短检修时长，但在亏损下，企业往往会积极检修甚至延长检修时长。”庞春艳表示，此次PTA大厂的检修持续时间在3周到1个月。

在庞春艳看来，当前PTA加工利润偏低，加上去年上半年检修的装置将迎来新年度的检修周期，2季度装置检修可能较集中。

伴随着计划检修的PTA装置增多，下游聚酯开工率稳步提升，3月PTA去库存幅度可能加大。“市场需继续关注中东冲突进展，霍尔木兹海峡的航运情况对全球物流的影响较大，如果原油盘面出现异动，将导致PTA加工费随之下行。”安光说。

对于即将到来的春季检修，朱立航认为，随着下游开工率回暖，PTA会开启大规模去库行情，但去库幅度对PTA加工费影响仍存疑。“PTA价格或随着上游PX供需紧张而抬升，但高库存和产能过剩压力难以缓解。”朱立航表示，在低加工费背景下，预计PTA春检计划能较完整地落地，甚至可能会有意外检修，供应收紧幅度或加大。

“在当前社会库存水平较高下，PTA检修可能带来社会库存下降，有利于缓解库存增长压力，可能会带动PTA加工差适度修复。但市场货源充裕，检修难以持续支撑PTA价格。”庞春艳称，除供应外，投资者还应该关注需求变化，聚酯旺季如果需求端有超预期表现，可能会提振PTA价格。