2025年年初，得益于良性库存及持续的超卖，PTA下游聚酯负荷表现超预期。2024年11月底以来，聚酯库存实现连续6周下降。截至目前，聚酯产业链各环节库存处阶段性低位，尤其是涤纶长丝、涤纶短纤。

“从聚酯综合库存看，目前整体处季节性偏低水平，但不同产品仍有分化。其中，春节前涤纶长丝、涤纶短纤库存去化明显。”浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威说，PTA、瓶片处大投产周期，成品累库仍在预期内，涤纶长丝、涤纶短纤库存呈逆季节性的大幅去化。

在朱建威看来，聚酯产业链库存去化的原因主要是终端发力，成品库存向终端转移。“一方面，2024年4季度聚酯价格降至年内低位，终端普遍认为继续下跌空间十分有限，对自身原料库存的容忍度有所提高，进行一定程度的备货操作。另一方面，由于气温降低，叠加春节因素影响，内外贸订单集中下达，终端接单后开始采购低价原料，进行锁价操作。此外，国内较低的聚酯成品价格也为市场争取到额外的出口份额，出口订单尤其是涤纶长丝产品有较好表现。”朱建威如是说。

整体看，2025年春节前聚酯环节整体库存压力不大，尤其是涤纶长丝、涤纶短纤多数企业存在超卖现象。不过，春节前后下游纺织厂至少停工半个月，且下游对节后终端订单多数不乐观，节后聚酯环节仍面临一定累库压力。“相对而言，上游PTA供应压力偏大，PX在低估值及检修增加预期下，存在一定修复预期。”隆众资讯聚酯分析师麻琦说。

据盛虹(上海)聚酯材料有限公司研究主管叶伟乐介绍，由于春节前终端织造进入停工状态，但PX和PTA企业维持生产，聚酯企业降低负荷，春节前产业链上游企业以累库为主。“春节后织造开机，需求回升，春节期间上游累积的库存将被市场消化。”他说，春节前上游累库属于正常现象。根据资讯机构数据，2023年和2024年的1-2月，PTA库存累积50万～60万吨是常态。

“当前，聚酯库存压力更多是从聚酯工厂转移到了终端，终端仍面临着原料和成品库存‘双高’局面。”中基宁波聚酯事业部高级研究员黄璐表示，尽管春节前需求表现并未超出预期，但考虑到今年宏观政策“更加积极有为”，及当前涤纶长丝价格处绝对低位，适度增加库存的风险相对可控。“若春季开工后需求保持平稳或有所增长，则不太可能对开工造成显著影响。”她称。

产业人士普遍认为，在1季度这一传统淡季，聚酯产业链或面临1-2个月的季节性库存累积。然而，鉴于当前聚酯成品库存处相对较低水平，若聚酯减产和检修计划能够实施，春节后聚酯市场有望展现出更强的需求支撑力。

“今年并非聚酯装置的集中检修大年，在权益库存偏低的现状下，我们需密切关注实物库存的去化情况，及春节期间聚酯实际负荷对成品端可能带来的压力。若集中检修计划能够兑现，且节后订单量提供有力支撑，需求和负荷预计会相对较快恢复。”黄璐说。

“目前产业链呈聚酯并未大规模减产检修、终端停工放假速度加快的局面。”麻琦表示，聚酯工厂库存压力不大，适销规格品种供应紧俏。

“据市场调研，目前大多数终端备货至元宵节后1周附近。”朱建威称，随着原油等原料价格进一步抬升，聚酯各环节利润受到一定影响，市场继续追涨备货的驱动不强，各环节可能继续转向季节性累库阶段。“虽目前国际竞争激烈，订单有外流情况，但在国内完善的产业链背景下，明年聚酯需求仍有一定韧性。”他称。