近期棉花供需矛盾并不突出。供给端，新棉成本基本确定，对棉价形成一定支撑，叠加目前处新棉上市阶段，新棉抛售压力不大；需求端，进入淡季之后，需求有走弱风险。目前棉纱库存处中等水平，对棉花采购仍以刚需为主，后续需求表现及春节前能否出现小旺季，是中期行情关键。

美国农业部10月份的供需报告将2024/25年度美棉产量下调6.8万吨至309.2万吨，较2023/24年度增加46.5万吨；美国农业部将美棉产量连续3个月进行下调，美棉产量大幅低于此前预期。目前美棉收获进度偏快，截至10月27日，美棉15个棉花主要种植州收割率为52%，较去年同期快5个百分点，比近5年同期平均水平高6个百分点。

虽美棉产量已被调至偏低位置，但最终情况仍要跟踪，且市场对美国农业部连续下调产量存在一定质疑。美棉产量不高，但需求表现欠佳。截至10月17日当周，2024/25年度美棉累计签约量128.2万吨，同比偏低9%，其中中国签约11.9万吨，同比偏低73%；2024/25年度美棉累计装运31.7万吨，同比偏低25%。中国在2023/24年度棉花进口量较大，国储库存也得到一定补充，再加上棉花需求表现一般，新年度中国对棉花进口或大幅减少。美国农业部10月供需报告显示，2023/24年度中国进口棉花326.1万吨，2024/25年度预计进口棉花196万吨，同比减少130.1万吨。虽全球供给增加幅度不及此前的预期，但仍呈供给过剩状态，中国进口大幅减少，或加剧贸易流的过剩程度。

2023/24年度巴西棉花产量367.3万吨，同比增加50万吨，巴西国家商品公司对2024/25年度产量做了首次预估，为366.5万吨，较上一年度下降0.8万吨。巴西不断丰产，使得巴西超过美国成为全球第一大棉花出口国。

9月巴西棉出口17.0万吨，环比增加51.7%，同比下降9.1%。从出口目的地看，中国(4.7万吨)居首位，越南(3.3万吨)位居第二。2024年7-9月巴西棉出口44.9万吨，同比增加23.4%。

目前新疆棉花采摘进入尾声，新棉成本基本确定。截至10月21日，新疆棉花采摘进度70%，较前周增加19个百分点。其中北疆棉区采摘进度91%。截至10月28日，新疆地区皮棉累计加工总量162.92万吨，同比增幅45.9%。其中自治区皮棉加工量108.62万吨，同比增幅58.73%；兵团皮棉加工量54.3万吨，同比增幅25.59%。目前籽棉收购价6.2-6.3元/公斤，预计新棉成本14500-15000元/吨，纺企采购一般，贸易商采购相对活跃；纺企开机表现尚可，棉纱库存有所增加，总体处中等水平。从产品表现看，32支以下低支品种成交依旧较顺畅，常规普梳品种刚需走货表现平平，精梳及高支纱需求较淡。目前旺季基本过去，织厂新增订单继续减少，开机率下滑，在需求不佳、原料价格未出现上涨下，织厂以随用随买为主，采购量下滑。短期郑棉价格走势偏震荡，新棉成本对价格有支撑作用，因需求偏弱，上方空间受限。

宏观面同样值得关注，11月初，美国大选结果及国内财政政策的实施力度等将进一步明朗。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4-8日在北京举行。从目前国内商品市场走势看，部分板块已开始走强，棉花表现相对克制，继续关注后续宏观政策表现。

目前国内棉花基本面仍偏弱势，供给相对充足，需求表现一般，但由于新棉成本基本确定，短期供给无太大抛压，下方的支撑较强。后续的宏观政策、需求表现等，是中期行情的关键。