最近2周郑棉持续上涨，主力合约从13300元/吨附近最高上涨至14100元/吨以上，涨幅达6%左右。对于近期棉花大涨，银河期货棉花分析师刘倩楠说，郑棉上涨有棉花产业角度原因也有宏观层面原因。一是最近一段时间美棉由于减产预期、主产区不利天气、印度等产区天气问题影响价格持续上涨，从低位68美分/磅上涨至74美分/磅，对郑棉形成一定支撑。二是当郑棉跌至13200元/吨低位时市场采购意愿增加，且9月底10月初新棉收购在即，抢收预期也带动盘面走高。三是最近美联储降息落地，降息利多大宗商品，也支撑了郑棉走高。受宏观货币宽松预期及籽棉抢收预期等因素影响，预计短时间内郑棉仍将维持震荡偏强走势。

郑棉本轮上涨是短期反弹吗？对此恒力期货棉花分析师吴新扬说，美联储9月以50BP幅度开启降息周期，市场预期利多大宗商品；美棉优良率持续走弱，USDA连续多月下修预估产量和期末库存；近期新疆降温，对新疆棉产量、质量产生一定影响，郑棉整体依然以反弹对待。

“目前郑棉仍是在走反弹路线，根据技术面判定，主力合约反弹可看到14500元/吨。”国元期货棉花研究员韩广宇说。

当前棉花生长如何？刘倩楠说，今年新疆棉生长较好，产量大概率增加。据最新调查数据显示，2024/25年度全国棉花种植面积约4088万亩，较2023/24年度减少0.7%；新年度产量预测约623.8万吨，较2023/24年度增加3.8%；其中新疆新年度种植面积约3688万亩，较本年度增加0.6%，产量预计较本年度增加5.5%至590.1万吨。据9月初调研情况，今年新疆棉增产是较确定的。其中北疆棉花增产预期较强，新疆天气较适宜，部分师部兵团增产幅度达10%以上，地方棉田增产幅度可能不及兵团，综合预计北疆棉花增产幅度在7-10%。南疆地区今年预计也是增产，但是由于7月28日到8月上旬南疆持续高温对盖顶桃有影响，吐絮期提前影响单铃重，之后多雨水锈导致烂桃增多，预计南疆增产幅度不及北疆，在3-5%。南北疆综合看新疆棉产量大概率在600万吨左右。

韩广宇介绍，目前棉花长势总体较好，棉花出苗率较高，结铃性较强，预计棉花单产高于去年，但因气温偏高导致棉花铃重受到影响，单产可能达不到前期预期的高水平，部分地区棉花单产预期从500公斤/亩下降至480公斤/亩。2024/25年度新疆总产量看至570万吨左右，全国总产量将在610万吨左右，与上年度基本持平或微幅增加，增产幅度略低于市场预期。

库存方面，据数据显示，8月底全国棉花商业库存量为215万吨，同比增加5.2万吨；同期纺织厂棉花工业库存量为84.92万吨，较去年同期增加6.08万吨。旧作库存量处历年同期中位。

对于全球的棉花产量和库存情况，韩广宇说，2024/25年度全球及美国棉花产量和全球棉花库存都是环比下降的，9月供需报告美棉产量环比调减12.9万吨，全球棉花产量环比调减26.4万吨，全球棉花库存环比调减84.3万吨；全球棉花产量仍是同比增加的，9月供需报告中全球棉花产量同比增加61.9万吨，全球棉花期末库存同比调降44.4万吨，消费同比调增73.9万吨。

刘倩楠认为，旧作结转量大且新作增产预期较强，供应较充足，需求端目前纺织下游需求仍比较弱，纺织厂下游订单表现一般，“金九银十”旺季不旺，产品库存虽有所下降，但终端需求仍难启动。因此棉花供需基本面偏弱。

注意到，目前多方数据显示棉纺织下游消费边际好转，纺企订单出现回暖，市场走货也开始好转，旺季特征开始表现。随着天气转凉，秋冬订单部分下达，带动前期减产企业开机率持续回升。截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，环比增幅2.26%，升至11周高位。纺纱厂纱线折存天数26.4天，环比减少0.1天，纺纱厂纱线库存压力处3年同期低位，最近1周库存天数持稳也暗示下游订单边际好转。纺织厂采购意愿略有提升，逢低积极采购，8月中国棉花工业库存出现拐点。

对于棉花后市，刘倩楠认为，棉花供应宽松而需求表现一般，长期看基本面偏弱，短时间内，郑棉受美联储降息及美棉走强等因素影响预计将维持震荡略偏强走势。9月底到10月初新年度籽棉开始收购，抢收情况及最终的收购价将成为影响盘面的主要因素，此外“十一”长假期间外盘不确定性比较大，因此“十一”长假后郑棉走势不确定性较大。

在采访中获悉，在新棉上市时间窗口中，市场交易重心围绕2501合约进行，籽棉市场中的博弈是今年4季度棉花行情的主线之一。

“产量方面，新年度增产预期的逻辑已被提前交易。目前下游需求不佳，一定程度上抑制棉花采购意愿，同时新花大量上市将会压制现货流动性，选择在具有高升水和流动性的期货市场卖出套保是轧花厂的主流偏好。此外以50BP的幅度开启降息周期，一定程度预示着美联储对经济衰退的担忧。作为重要的棉纺织品消费国，美国经济衰退直接影响就业情况，进而影响居民消费能力，对棉纺织产品需求存在确切影响。在宏观环境不确定性加剧背景下，一旦相关数据进一步佐证美国经济衰退，需求端改善不佳的预期可能促使巨大的新花上市量相互挤占销售流动性，造成轧花厂在4季度选择抢售套保，驱动盘面跌破前低。”吴新扬说。

韩广宇认为，此前开秤价偏低预期已反应在郑棉第2次探底13200元/吨过程中，即使后期新棉集中上市，市场也已消化。中期看，2024年年底之前可能有一轮备货行情。