近日内外盘棉花期货一起下跌。本周二夜盘美棉破位下跌至近4年低点，周三郑棉主力合约(连续)同样走弱，触及16个月低点，盘中下挫2.26%。棉纱期货也明显回落，跌破20000元/吨整数关口。

“从今年大趋势看，棉花内外盘整体呈先扬后抑态势。自2月底出现拐点以来，棉花进入熊市行情。”方正中期期货棉花棉纱分析师陈臻认为，当前期棉走势既在意料外，又在情理中。“棉花基本面供过于求大格局没有改善，持续跌破支撑位的走势符合当前市场的现状。”他称。

周三郑棉大幅下挫并跌破前低，业内人士普遍表示，主要是内外基本面及宏观共振影响所致。

“国际方面，USDA每周作物生长报告显示，截至2024年7月21日当周，美棉优良率为53%，周环比上调8个百分点，去年同期为46%。在旱情好转、优良率抬升且播种面积同比增加的背景下，美棉丰产预期进一步增强，叠加宏观情绪较弱，美棉跌破70美分/磅支撑位，给予郑棉较强压力。”新湖期货分析师陈燕杰表示。

“新年度预期供给增加，加之库存增加，导致供需边际宽松。2024/25年度全球产量、库存和美棉种植面积出现不同幅度增长，产量预计同比增40%，库存攀升至近5年高位；巴西棉产量创纪录。”在中原期货分析师王伟看来，这是美棉下跌的底层逻辑，也将主导新年度棉价运行区间下行。

对此南华期货农产品分析师陈嘉宁也表示，内外盘期棉大跌，主要源于市场对新年度全球棉花丰产的预期。新年度美棉产区零星降雨不断，旱情得到明显改善，新棉长势良好。

据了解，美国新棉生长期降雨良好、天气适宜，为新年度美棉丰产奠定基础。

“美棉优良率居于历史高位，预计产量可实现显著的恢复性回升，且2023/24年度中国进口棉大幅增加，或存在超买现象，新年度或减少进口需求，美棉将呈供需宽松格局。”陈嘉宁说。

不过美棉也遭遇滞销困境。截至7月19日，本年度美棉总签约量303.3万吨，为近8年同期最低；装运率77.65%，为近9年同期最低。

“基本面偏弱，引发美棉看空情绪浓厚，最近两周美棉非商业空头持仓增量合计达10139手，非商业多头持仓增量合计仅953手，相差10倍之多。”陈臻说。

从郑棉看，虽今年国内棉花产量预计有所下降，但通过扩大棉花进口完全可以弥补国内产量减少。上半年我国棉花进口180万吨，同比增长210%；棉纱进口77.5万吨，同比增长14.2%。但内外需求复苏均不及预期。“上半年国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值7098.3亿元，同比增长3.9%。上半年我国服装业出口额累计值1221.5亿元，同比增长1.2%。同时纺企亏损加剧，被迫下调开机率，降低对原料需求。”陈臻说。

据陈嘉宁介绍，自“金三银四”旺季落空后，国内棉纱价格便呈弱势运行。棉价却在纱厂补库需求预期与新季种植面积缩减的支撑下维持低位震荡，导致纱花价差不断收窄。

据了解到，受此影响，内地纺企持续亏损，最终下游消费负反馈现象传导至上游，棉价开启下行趋势。

业内人士：期棉震荡下行态势或已形成

受访人士普遍认为，目前棉市看空情绪主要源于新年度全球产量或同比大幅增加，下游纺服消费端未见明显回暖迹象。

在陈臻看来，基本面偏弱是棉花持续走弱的根本原因，基本面和技术面持续走弱导致市场看空情绪浓厚。

“从外盘看，下一年度美棉大幅增产，但发运量和装载率均创近年来最低。从内盘看，需求复苏不及预期，棉纺企业因亏损降负荷，同时进口棉大幅增长。”陈臻表示，短期棉花供需偏弱局势将会持续。

“目前看，新疆棉新年度产量或高于预期，美棉可实现明显的恢复性增产，下游国内织厂原料库存偏低，当前内销尚未见明显亮点，欧美纺服需求呈弱复苏状态。短期整体供需面仍偏弱。”陈嘉宁说。

据了解到，主导棉花后市的关键因素在于产区天气、旺季订单及新棉收购情况。

“从目前天气预测看，新疆天气未有明显异常。美国得州北部地区在7月底前后或将迎来高温少雨天气，不利于花铃期的新棉生长，新棉优良率或有下调空间。同时国内下游织厂原料库存偏低，在‘金九银十’旺季前存在刚性补库需求，下游走货或边际好转，但持续性存疑。”陈嘉宁称。

此外新年度新疆轧花厂虽包厂热情降温，但产能仍过剩。若新花开秤价偏低，仍将存在“抢收”可能。

“就后市而言，棉市供给和需求都存在一定变量。”王伟认为，一是距离新棉上市还有2个月，其间天气对北半球棉花产量影响存在不确定性；二是下半年进入“金九银十”旺季，订单和终端消费情况也存在不确定性。

业内人士普遍表示，期棉阶段低点不断被突破，反弹力度不及前期，震荡下行态势或已形成。

在陈嘉宁看来，短期棉价将维持弱势。若进口棉增发配额下放，内外价差修复，郑棉仍存下行压力。但需持续关注美棉产区尤其是美国得州棉区降雨情况。

“当前宏观和产业基本面均偏弱，短期棉价向上驱动仍然匮乏。”王伟表示，后期需重点关注下游需求情况，如纺织厂棉纱去库、订单情况等。“需求启动或会带来棉花反弹，鉴于新年度供需边际宽松的预期，反弹高度也有限。”她说。

“短期内，棉花将以偏弱态势运行，可以逢高沽空或买入虚值看跌期权。”陈臻称。