棉花续涨动能缺失棉价进入深度调整期

2010/11/22 16:20:50 编辑：Wly

　　受防通胀、缩银根、控物价、强监管等多重政策因素影响，11月中旬来棉花市场突然变盘，由前期疯涨的“牛市”行情，调头转向直线下滑，阶段性修正前期异常疯涨行情。

　　一、简要回顾9月中旬来的疯涨行情

　　受过度夸大供需缺口及游资炒作等因素影响，9月中旬开始，棉价开始出现异常暴涨，进而带动纱价、化纤及国际棉价的全线暴涨，无论是价格水平还是上涨幅度均创出罕见的历史新记录。

　　从9月15日至11月10日不到两个月时间，国内棉价普涨万元，幅度达70％以上，国际棉价普涨50-70美分，涨幅60％左右，化纤涨幅50％，纱线上涨更为明显，普涨1.6-2万元，涨幅60％以上。从价格水平看，国内棉价涨至3万元以上，国际棉价A指数最高达172美分，郑棉期货和电子撮合高达3.3万元左右，成交量和仓单量均创历史新高（如下表）。

9月15日-11月10日主要纺织原料及纱线区间变动情况

项目	单位	价格		增减
项目	单位	9.15	11-10	±额	±％
328级指数	元/吨	18400	31300	12900	70.1
籽棉收购价	元/斤	4.08	6.98	2.90	71.1
籽棉折皮棉	元/吨	17833	29918	12085	67.8
郑棉期货(均价）	元/吨	19369	32979	13610	70.3
持仓总量	手	482584	481742	-842	-0.2
电子撮合（均价）	元/吨	19608	33772	14164	72.2
订货总量	吨	199020	151380	-47640	-23.9
Cotlook A	美分/磅	102.00	172.40	70.40	69.0
纽约期棉（均价）	美分/磅	93.77	138.63	44.86	47.8
12月合约	美分/磅	94.50	145.65	51.15	54.1
持仓总量	手	228385	239030	10645	4.7
M級主港（均价）	美分/磅	107.58	173.70	66.12	61.5
M級按滑准税折	元/吨	19040	29730	10690	56.1
涤纶短纤	元/吨	12850	19800	6950	54.1
粘胶短纤	元/吨	21400	30800	9400	43.9
C21s棉纱	元/吨	25000	41000	16000	64.0
C32s棉纱	元/吨	26500	43000	16500	62.3
C40s棉纱	元/吨	27300	44000	16700	61.2
JC40s棉纱	元/吨	30000	49000	19000	63.3
R30s人棉纱	元/吨	24500	36500	12000	49.0
T32s纯涤纱	元/吨	16800	25500	8700	51.8

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　　受棉价上涨大环境影响，山东魏桥从10月25日-11月7日先后5次调高皮棉采购价。其中10月25日调涨1600元、10月30日涨700元、11月5日和7日各调涨1000元、11月7日上调2000元，累计上调6300元，3级皮棉采购价由每吨25200元上调至31500元，4级皮棉由每吨24900元上调至31200元。

　　9月中旬后棉价突然发力持续疯涨，分析主要有如下原因：

　　一是国内产棉区不利天气导致新棉上市时间推迟，加上“惜售”加剧市场供应紧张氛围，推涨棉价。据了解，多数地区新棉上市时间推迟10多天，部分地区甚至推迟25天左右，“青黄不接”的时段延长，推涨棉价。棉价大幅快速上涨诱发惜售，棉农交售不积极，棉花经营商囤棉惜售，加剧了棉花资源阶段性紧张气氛，加速了棉价上涨。

　　二是调控资源不足，资源调控力度减弱，稳定市场预期不力。上一年度，一收一抛相互抵消，控制棉花进口，导致库存降至低点，储备不足，调控减弱。从收、抛储量上看，上年度，为稳定国内棉花市场，国家先后采取收储和抛储稳定棉花市场和满足纺企生产需求，即从2008年10月-2009年4月收储272万吨，从2009年5月-12月，抛储262万吨，收、抛储量基本抵消；从棉花进口情况看，2009年发放进口配额129.4万吨，进口数量152.69万吨，无论是下发进口配额，还是进口数量均为近年来最低点。因缺乏外棉资源的有力补充，2009年度我国棉花期末库存降至231万吨左右，为1995年度以来低点。国家储备棉水平显著降低，国家宏观调控对市场预期的导向作用明显减弱。进入2010/11棉花年度，因新花上市推迟，从8月10日-10月20日，国家再度推出100万吨的储备棉，以缓解青黄不接的纺织企业生产需求，然而因需多量小，国储棉非但稳定棉价，反倒推高了棉价。

　　三是热钱炒作。今年来，国家加大房地产的调控力度，诸多炒房资金转向农产品市场。由于棉花供求形势阶段性偏紧，棉花成为资金追捧的热门产品，热钱大量涌入，囤积居奇、恶意炒作，引燃棉价暴涨行情。现货棉花每吨涨到了3.3万元，郑棉期货平均每天成交300多亿元左右，大大的超过了正常的范围。

　　四是棉价推涨纱价，纱价上涨支撑棉价。在这轮棉价爆涨过程中，纱价被迫不断上调，在看涨情绪及炒作因素影响下，纱线产销两旺，棉纱价格平均上调1.6-2万元，上调幅度普遍达60％以上，对棉价上涨形成有力支撑。然而在纱价大幅上调的同时，棉纱出口却呈价涨量缩状态，后序企业叫苦不秩，在风口浪尖中艰难度日。据统计，7-9月我国棉纱线出口由7月份的5.01万吨逐步下降到9月份的3.1万吨，降幅38％，出口均价则由7月份的4411美元/吨涨至9月份的4677美元/吨，涨幅6％。另据了解，棉布价格在棉价和纱价推动下也有所上调，但涨幅远低于棉价和纱价。据粗算，从9月15日至11月10日，棉坯布价平均上调1元/米左右，上调幅度约在15-20％，远低于纱价涨幅。

　　五是过渡夸大供需缺口，推高棉价。近几年来，关于国内棉花总供给与总需求的矛盾，多位专家都在研究，并提出质疑。按照官方公布的纱线产量和棉花生产数据测算，这几年来，我国吨纱净用棉量不到900公斤，而吨纱净用棉量的标准是1064.77公斤，远低于标准，这显然不符合逻辑，或棉花产量统计过低，或纱线产量虚高，会误导或夸大供需矛盾，统计数据的本身值得探讨。

　　二、11月中旬来的棉花市场走势分析

　　11月中旬来，棉花市场突然变盘，高位直线下滑。行情变盘秩序呈现出先期货，后现货，先国内，后国际，先棉花，后化纤等特点，纱线、棉布面临下调压力。

　　从期货市场看，价格下挫、仓单出逃明显，7个交易日出现三个交易日跌停，仓单减持26-44％，虽然期间曾出现反复，但价格下行，减持格局未变。从11月11日-19日，郑棉期货主体价由平均每吨32979元跌至27153元，7个交易日累计下跌5826元，跌幅17.7％。持仓总量由48.17万手减至35.5万手，减持12.66万手，减幅26.3％，持仓总量减至近两个多月来的最低点。电子撮合主体价由平均每吨33772元跌至27259元，累跌6513元，跌幅19.3％。订货总量由15.14万吨关至8.46万吨，减少6.70万吨，减幅44.3％。

　　从现货市场看，受期棉市场连续下跌影响，15日开始现货棉价下调，从15-19日，328级棉价指数分别下跌295元、1070元、509元、555元和206元，棉价由31300元跌至28646元，累计下跌2654元，跌幅8.5％。

　　在此区间，籽棉收购价也由每斤6.98元下调至5.9元，折皮棉由每吨近3万元下降至25300元左右；纽约期棉主体价由每磅138.63美分跌至121.6美分，下跌12.3％，其中首期12月合约由145.65美分跌至127.9美分，跌幅12.2％；CotlookA指数由最高时的172.4美分跌至154美分，跌幅10.7％；涤纶短纤由每吨19800元跌至18300元，跌1500元。粘胶短纤级纱线行情虽未见明显变化，但面临下调的压力不小。

山东魏桥纺织皮棉采购价也相应连续下调，其中11月11-14日下依次调200元、500元、1000元、1000元，11月18日再次下调500元，累计已下调3200元。3级皮棉采购价由每31500元下调至28300元，4级棉由每吨31200元下调至27500-27900元。

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11月10日-11月19日主要纺织原料及纱线区间变动情况

项目	单位	价格		增减
项目	单位	11-10	11.19	±额	±％
328级指数	元/吨	31300	28646	-2654	-8.5
籽棉收购价	元/斤	6.98	5.90	-1.08	-15.5
籽棉折皮棉	元/吨	29918	25335	-4583	-15.3
郑棉期货(均价）	元/吨	32979	27153	-5826	-17.7
持仓总量	手	481742	354976	-126766	-26.3
电子撮合（均价）	元/吨	33772	27259	-6513	-19.3
订货总量	吨	151380	84360	-67020	-44.3
Cotlook A	美分/磅	172.40	154.00	-18.40	-10.7
纽约期棉（均价）	美分/磅	138.63	121.60	-17.03	-12.3
12月合约	美分/磅	145.65	127.90	-17.75	-12.2
持仓总量	手	239030	201248	-37782	-15.8
M級主港（均价）	美分/磅	173.70	161.93	-11.77	-6.8
M級按滑准税折	元/吨	29730	27773	-1957	-6.6
涤纶短纤	元/吨	19800	18300	-1500	-7.6
粘胶短纤	元/吨	30800	30700	-100	-0.3
C21s棉纱	元/吨	41000	41000	0	0.0
C32s棉纱	元/吨	43000	43000	0	0.0
C40s棉纱	元/吨	44000	44000	0	0.0
JC40s棉纱	元/吨	49000	48500	-500	-1.0
R30s人棉纱	元/吨	36500	36500	0	0.0
T32s纯涤纱	元/吨	25500	25500	0	0.0

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　　从近几个月的棉花市场运行情况看，近期棉花市场突然变向，应该说是对前期疯涨棉价的修整。此次棉市变盘主要有以下几个因素：

　　一是基本面不支持过高棉价和暴涨。

　　从棉花供需平衡情况看，国内供需缺口有可能略有扩大，但全球棉花供需基本平衡，并明显好于上一年度。据美国农业部11月份预测，2010/11年度，全球棉花生产2509.3万吨，较上年度增长13.7％，消费2543.5万吨，较上年度微降1.4％，产需微缺1.5％，而上年度缺口率高达14.5％；国际棉花咨询委员会11月也预测，2010/11年度，全球棉花生产2534万吨，增长16.4％，消费2499万吨，增长1.6％，产需微余1.4％，而上年度缺口11.5％。

　　从棉价上涨后棉纱线出口情况看，国际市场对高纱价排斥，出口量锐减，同时因棉价持续暴涨，大部分企业只接短、小单，回避长、大单。

　　从成本传导情况看，棉价上涨推涨了纱价，但织布、针复制、服装等后序企业接盘困难，这些生产企业不得不压缩产能，有不少企业被迫停产或半停产。这些企业急盼政府调控，平稳棉价。

从居民消费价格指数（CPI）看，国家将严格控制其快速增长。10月份全国CPI同比上涨4.4%，比9月份扩大了0.8个百分点.,价格上涨是主要推手。从结构上看，新涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格，食品类价格同比上涨10.1%，居住类价格上涨4.9%。而衣着类价格同比下降1.3％，缩小了CPI的增长。这是因为棉花价格不直接计入消费价格指数，棉价上涨传导效应还没体现到衣着消费价格中。若棉价继续上涨传导到CPI价格指数体系中，那么全国CPI指数就不是上升4.4的概念了。从这个意义上讲，棉价继续上涨不符合宏观指标的需要。

　　二是宏观调控政策相继出台，引导市场逐步回归平稳。为防通胀，稳物价，今年来央行先后6次上调银行存贷款准备金率和一次上调存贷款利率。如果说前四次主要是为调控房地产，那么11月份两次提高准备金率，主要是针对过渡上涨的物价，其中也包括棉价。就在11月10日央行宣布从11月16日上调准备金率0.5个百分点后，大部分游资纷纷撤离棉花市场，期棉仓单大减，棉价应声回落。时隔9天后的19日央行宣布，从11月29日，再度提高准备金率0.5个点，当日纽约期棉下跌500-600点，近期合约全线跌停。如此同时，国家发改委等七部门相继出台稳定棉花市场的具体措施。17日国务院常务会议又同时强调：要加强监管，维护市场秩序，取缔无照收购、无证加工棉花的行为。重点打击恶意囤积、哄抬价格、变相涨价以及合谋涨价、串通涨价等违法行为，严厉查处恶性炒作行为。这些措施显示出国家调控和稳定市场的决心。

　　综上分析，笔者认为，棉价进入深度调整期，其缘由：

　　一是前期棉价上涨的因素已基本释放，后期棉价上涨动能减退。新花已开始规模上市，近日新疆棉花铁路运输车皮量将成倍增加，此外，11月外棉到港量有望明显增加等，继续炒作供需不足的动能缺失。

　　二是11月中旬来的下调价格水平仍居高。中旬来的棉价下调幅度仅占前期爆涨幅度的20％左右，价格水平仍普遍居高，不利行业的持续稳定发展，继续深度下调的可能性仍较大。

　　三是宏观经济政策对棉价的影响逐步增强。国家宏观政策在加强调控热钱涌入、防通胀、控物价的同时，对棉价的影响也会逐步增强。　　

　　四是明年植棉面积有望增加的预期将对年度中后期行情产生一定影响。

　　五是国家相关部门将可能进一步加强产需研究，稳定棉花市场预期，有可能适度发放进口配额或强化资源调控能力。

　　在此轮调整过程中，短期内将可能出现市场交投清淡、购销相持的局面，但从行业长远发展需求，这一调整势在必行。

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