事件：今日凌晨，USDA9月供需报告如期揭晓。在最新预测中，美国农业部将2023/24年度全球及美国棉花产量预估再度下调，分别下修170万包左右和86万包。需求方面，2023/24年度美棉预计消费量与8月持平，全球消费量预估则下调逾100万包。鉴于需求端调整幅度不及供给端，全球及美国棉花期末库存预估也双双下滑，其中全球期末库存预期减少160万包，美国期末库存调降10万包。

市场反应：USDA9月供需报告中性偏多，美国和全球产量及期末库存预估再度下调，对棉价形成一定利好，ICE期棉受到提振周二逆转稍早跌势，12月合约最终收涨0.52美分或0.6%，不过今日亚市盘中出现回落，整体涨势后劲不足。

分析：本次USDA报告进一步印证市场对于美国新棉总产缩减的担忧，此前在8月供需报告中，美国农业部曾将2023/24年度美棉产量预估大幅调减251万包，而在本月，该项再遭下调86万包，其中东南部和西南部地区下降幅度最大。今年占到全美棉花产量40%的得州经历有记录以来第二热的夏天，平均气温超过85华氏度(也就是29℃)左右，其间还时不时会出现热浪，不利天气导致美棉存在较大减产和降质风险。根据日前发布的USDA作物生长报告，上周美棉作物评级再度下滑，截至9月10日当周，美棉优良率为29%，环比下降2个百分点，且该水平低于上年同期的33%。目前对于2023/24年度美棉产量预估已处历史低位水平，整体调降趋势符合市场预期，同时印度、非洲法郎区、希腊、墨西哥产量与美国一道下调，使得本月全球产量预估也有减少，对棉价形成利多影响。

另从需求端看，美国农业部对此前乐观预期有所修正，2023/24年度全球棉花消费量预估环比调减，美国方面则持平于上月，不过出口预期下滑20万包。具体而言，全球棉花消费量预估下调主因印度、孟加拉国、墨西哥、越南消费减少，其中中国消费量预期持稳于3750万包。综合各项指标变动，本月供需报告中，2023/24年度全球棉花期末库存预估下滑160万包左右至8996万包，美国棉花期末库存预测减少10万包至300万包。

整体而言，本次USDA月报继续印证棉市供给端的利多故事，不过需求面依然透露偏空隐忧，同时外围宏观层面带来外溢影响，ICE期棉涨势较为有限。在油价不断上涨下，近期市场对于全球通胀压力担忧加剧，一方面支持美联储紧缩预期并推高美元，另一方面高利率环境对于需求转好存在抑制，均对棉价上行有所不利。往后看，棉市消费料仍与宏观经济紧密相连，要想重回前高或需外部环境配合，而美国减产预期料限制价格下档空间，目前美棉收割季已拉开帷幕，整体开局较为顺利，后期采摘进度值得关注，在短期无新增多空刺激因素下ICE棉价或延续区间震荡格局。