随着年后价格重心下移，目前PTA和上游PX的估值都已不高。2季度传统检修季到来，供应环节有收缩的预期，预计价格有支撑。

PX2季度检修增多

1季度受国内新产能释放影响，PX供应增加较多。具体看，盛虹炼化400万吨新产能目前负荷已提升至80%以上，带来月度供应增量26万吨左右；广东石化260万吨新产能在2月15日投产成功，目前负荷提升中。另外1季度检修装置较少，存量产量的开工率也有提升。预计1季度PX国内产量在700万吨左右，同比增加19%。

2季度不少PX企业存在检修计划。浙石化1期、富海1期、福海创、乌鲁木齐石化、中海油惠州等装置都计划2季度检修，检修时长在1个月以上。因此PX供应有收缩预期。

在供应宽松格局下，PX利润近期压缩较多，目前PX-石脑油价差在283美元/吨，利润已不高。随着后期供给逐步收缩，预计PX利润存在一定支撑。

PTA有加工费支撑

最近1-2个月PTA供应提升较多，随着虹港石化、逸盛新材料、逸盛大化等装置重启，PTA2月产能利用率稳定在75%左右，较年前低点提升10%以上。新产能方面，山东威联化学250万吨已投产成功，目前停车中，准备月底重启。嘉通能源250万吨产能90%负荷运行。PTA供应宽松。

不过当前PTA现货加工费一直徘徊在200元/吨左右，PTA低加工费已持续3周以上，受生产效益持续不佳影响，部分企业开启检修降负计划。其中恒力石化一套220万吨装置计划于3月3日开启检修，时长为30天。随着气温回升，行业将进入传统检修季，虹港、英力士、亚东、台化、独山能源等装置均有计划检修。如若低加工费状况持续，企业检修计划或提前，检修时间也有延长可能。因此PTA2季度有供应收缩预期，低加工费下价格支撑较强。

需求恢复至正常水平

下游聚酯目前开工率已恢复至正常水平。截至2月24日聚酯综合负荷85.9%，其中涤纶长丝负荷72.1%、涤纶短纤负荷84.3%、聚酯瓶片负荷91.1%。终端织造开工率也已恢复至正常水平，截至2月24日江浙加弹综合开工提升至92%，江浙织机综合开工提升至75%。春节后需求端负荷提升速度与往年相差不大，不过由于下游在春节前有过一轮集中补库，原料库存水平大多不低，因此年后继续补库的意愿和潜力都较低，市场感知年后需求有点不及预期。不过目前随着下游各环节开机率提升，上周起终端企业开始有采购原料需求。

综合看，一方面供给端将逐步进入传统检修季，需求端恢复至正常水平，PTA自身估值也较低，因此价格支撑较强。不过实际检修尚未落实，另外终端订单不佳可能压制下游开工率，向上驱动偏弱，预计PTA振荡偏强格局。