申银万国期货 李馨 从业资格号：F03090027 投资咨询号：Z0016779

近期在美联储控制通胀决心明确的宏观环境下，整个商品市场情绪转弱，外盘近期出现连续大幅回撤，目前已跌至90美分/磅下方。郑棉因国内新作增产及轧花厂收购心态谨慎，快速跌至13500附近，再创新低。

上周美联储宣布再度加息75个基点，并重申降低通胀的决心，全球经济复苏将持续放缓，未来大宗商品整体延续悲观预期，全球棉花需求或将进一步走弱，棉价中长期供应格局预计趋于宽松。9月USDA供需报告也大幅上调2022/23年度全球棉花产量，同时下调了全球棉花消费量，新年度全球棉花期末库存大幅调增，随着新年度棉花逐渐上市，全球棉花供应压力将逐渐增加，后市国际棉价预计仍将承压运行。不过短期天气扰动依然存在，此前由于美棉产区迎来降雨，干旱程度有所缓解，但近期优良率仍呈现下滑的趋势，截止9月25日，美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率仅为31%，去年同期水平为65%，仍较往年正常水平偏离较多，整体苗情不容乐观。

国内新作生长状况良好，产量预计小幅增加。据监测系统调查，预计2022年新棉单产136.2公斤/亩，同比增长1.4%，总产量603.2万吨，同比增长4.0%。目前国内大型的轧花厂尚未开始收购，一方面棉农与轧花厂对于开秤价的预期偏差较大，另一方面近期棉价连续下跌，轧花厂收购心态更加谨慎。不过目前市场上已有少数轧花厂试探性开秤，北疆机采棉收购价集中在5.1-5.5元/公斤，远远低于棉农此前预期交售价，差距达到2元/公斤以上，不过有价无市，收购难以上量，因此当前开秤价还并不具备代表性。受疫情及资金流的影响，大型棉花加工企业预计在国庆期间开始收购，由于今年轧花厂和棉农之间的博弈仍将十分激烈，今年整体收购期大概率会延长。考虑到新疆依旧过剩的轧花产能，今年也不排除可能会出现一定程度的抢收。但鉴于当前巨量的棉花库存，随着新作大量上市，棉价上行阻力将越来越大。

国内进入“金九银十”传统消费旺季，纺纱利润显著修复，纯棉纱成交较好，纺织厂开机率明显提升，成品出库速度也加快，但纺企补库仍较谨慎，囤货积极性并不高，原料库存仍处于近几年最低水平。截止9月23日，纯棉纱厂开机率回升至55%，纱厂棉花库存小幅回落至23天，棉纱库存连续1个多月去库，目前已回落至27天。织厂方面，全棉布负荷已回升至51.6%，织厂棉纱库存为14.3天，全棉布库存近期去库明显，不过整体仍维持在34.5天的高位。尽管近期下游需求确有好转，成品库存去化明显，但目前下游订单多持续至10月中旬，旺季之后订单预期缩减，后市需求仍然难言乐观。

整体来看，宏观弱势导致的全球棉花需求下降的预期有所加重，未来全球棉花供需格局将趋于宽松，国际棉价下行驱动力增强。国内进入消费旺季，近期开机率、成品库存等指标均有所好转，但较往年旺季相比需求仍偏弱，棉价上方压力依旧较大。上游轧花厂开秤积极性有限，节后机采棉开秤价低开低走的概率较大，郑棉弱势运行为主。