下游需求疲软

一方面，在现实弱需求制约下，外盘棉花上行的持续性和空间预计有限；另一方面，郑棉在下游需求疲软及新棉收购担忧的影响下，后市也难言乐观。

8月中上旬，ICE期棉快速拉升，主力12月合约逼近120美分/磅高位。一方面是因美国7月通胀不及预期令市场对美联储加息力度预期缓和，外部宏观市场氛围偏暖，市场关注焦点重回供应面利多因素上；另一方面是因美棉产区持续高温干旱天气对棉花生长带来较大影响，美棉优良率降至历史低位水平，美棉减产预期较强。另外美国农业部8月供需报告对2022/23年度全球和美国棉花估产的下调幅度远超预期，也进一步推动了外盘棉花快速上涨。

美棉产量有望上修

美国农业部8月供需报告大幅上调2022/23年度美棉弃收率至42.9%，超过2011年的36.5%，致使美棉产量预估大幅下调63.8万吨至273.7万吨，为2009/10年度以来最低水平；库销比随之下降至12.6%，为1924/25年度以来的最低水平；全球产量预估也随之下调，致使2022/23年度全球棉花产需格局由之前预估的产需相当转为存在45.1万吨的缺口。美国农业部8月供需报告对供应面调减幅度远超市场预期，截至8月7日当周，美棉优良率虽环比大降，但31%的优良率接近2011年同期的30%。另外截至8月9日，得州干旱监测指数显示，干旱严重情况未到2011年水平，因此市场预期美棉产量后续存在上修的可能性。

消费方面，美国农业部报告仍维持对2021/22年度我国消费800万吨以上的预估，这明显和我国实际情况不符，后续报告也可能继续下修我国及全球消费预估。从美国农业部对美国及全球供需预估调整的方向看，大概率是不利于ICE期棉高位继续上涨的。目前亚洲下游纺织国整体情况不佳，纺企纱线走货不畅且订单放缓，开工率仍处下滑趋势，企业对原料采购较谨慎，高棉价向下传导明显不畅。在现实弱需求制约下，外盘棉花上行的持续性和空间预计有限。

纱价存在下行压力

受外盘带动，郑棉虽有所回升，但幅度明显弱于外盘，内外棉价倒挂的程度有所加深。2021/22年度国内轧花厂棉花销售进度缓慢，企业棉花库存压力巨大，再加上棉花收购加工成本高企及持续下跌的棉价冲击，轧花厂2021/22年度亏损较为严重。

在陈棉结转库存较大、轧花厂负债较重的背景下，市场对新棉收购形势预期不乐观，轧花厂对新棉收购预期极为谨慎，可能压价收购，或者逢高积极套保，预计整体收购进度慢于往年。

产业下游方面，纺织厂产成品库存积压严重，新增订单持续不足，整体负荷维持在低位水平。目前内需改善幅度有限，纺服作为可选消费品，虽内需边际向好，但增长预期缓慢。外需方面，全球经济前景不乐观，欧美纺服消费面临拐头向下之势。

整体上，下游纺织厂信心不足，对“金九银十”旺季不抱太多期望，纺企去库意愿增强，纱价仍存在下行压力。

综上所述，从基本面看，外盘棉花上行持续性不强，郑棉在下游需求疲软及新棉收购担忧的影响下，上方空间也有限，后市难言乐观。