新棉9月即将大规模上市

周一郑棉主力合约涨幅接近5%，市场短期看多情绪依然较强，但产业现状并不支持棉花连续大涨，一方面，即将到来的供应压力，新棉在9月即将大规模上市；另一方面，消费并未有明显的改善，产业端难以支持棉花趋势性上涨。

今年8月以来，郑棉主力合约出现一波底部反弹，从14000元/吨上涨到15000元/吨附近，涨幅6%以上。周一郑棉高开继续上涨，收盘涨幅接近5%。整体看，市场短期看多情绪依然较强，受到美棉涨停影响较大。但从基本面上看，产业现状并不支持棉花连续大涨，一方面，即将到来的供应压力，新棉在9月即将大规模上市；另一方面，消费并未有明显改善，产业端难以支持棉花趋势性上涨，15500-16000元/吨区间压力较大，警惕后市价格冲高回落。

宏观面出现利多因素

美联储7月加息75个BP后，8月为空档期，且美联储拒绝对9月议息会议做任何前瞻性指引。市场认为美联储加息可能难以持续，尤其是美联储不仅没有按计划缩表，反而在7月底至8月重新开始扩表，这也是商品和资产价格短期内维持强势的原因。我们看到国内、国际的商品和资产价格均开始企稳，甚至出现不小的反弹。展望后市，美联储加息预期可能将告一段落，在美联储并未实质性缩表下，资产价格和商品价格将继续保持振荡上涨的走势。

盘面价格对于下游已有一定吸引力

下游仍处淡季，订单严重不及预期也使得下游在采购棉花上极其谨慎，部分地区棉纺织厂大面积关停。这就导致盘面上来自下游纺织厂买盘严重不足。不过也需要注意的是，棉花13000-14000元/吨价格水平已处历史估值低位，对于下游来说已具有一定吸引力。目前纺织厂库存较低，若后期订单水平恢复，则有望引发纺企进一步的补库行为。目前已有部分纺企在低位放大补库规模，9-10月旺季是否仍旺季不旺目前还不能确定，从价格上看，纺企买盘力量将对远月合约价格构成支撑。

USDA短期大幅下调美棉产量引发质疑

上周五凌晨，USDA发布月报，大幅下调美棉产量，较上个月预估下调高达64万吨，引发美棉涨停。背后原因USDA解释为，由于干旱等，美棉弃耕率为43%，大幅影响美棉产量。同时，对中国消费仍维持805万吨的预估，与上月预估相比保持不变。USDA对于美棉产量和中国数据的调整引发市场质疑，从笔者观察看，在中国方面，USDA确实存在一定误判，中国消费不好已是较明确事实，消费恐难以达到USDA预估水平，但美棉受干旱影响存在减产，数据是否下调得过分我们难以考证，即使是如此，对于郑棉来说也未必是利多因素。目前郑棉和美棉的逻辑并不一样，郑棉丰产概率较大，消费难有起色，美棉上涨未必能带动郑棉强势。

巨量供应仍将利空市场

相关统计数据显示，去年收的棉花仍有约200万吨未消化，将变成结转库存进入新年度，9月开始，新年度棉花就将上市，目前估计新疆大概率丰产，产量较去年增长，这意味着可能有580-600万吨棉花即将入市，轧花厂将集中在9-12月完成对于新棉的套保，巨量套保盘及目前难以好转的消费将使得短期的供需失衡，棉花三四季度将持续受到高库存高产量的影响，上涨将承受巨大压力。

综合看，郑棉短期上行空间有限，一方面，结转库存较大且新棉丰产概率较高，巨量供应将对市场构成冲击。另一方面，由于去年轧花厂收购价较高，今年收购将更谨慎，一个较低的开秤价是可以预期的，产业应抓住本次大幅反弹的机会逢高套保。