近期郑棉表现较平稳，2205合约在21000-21500元/吨振荡。部分大宗商品受到俄乌冲突影响波动剧烈，但由于俄乌两国农产品贸易涉及棉花非常少，实质影响有限，因此棉价主要跟随宏观情绪和下游需求波动。

USDA报告下调全球产量库存

据美国农业部发布的3月供需预测显示，2021/22年度全球棉花期初库存下调1.5%约29万吨，主要是继续下调印度期初库存；期末库存下调2.1%约38万吨，主要是印度、巴基斯坦库存调减；产量环比调减7万吨，其中对印度产量下调11万吨，墨西哥产量上调3万吨；进口、出口、消费小幅调整2-3万吨。美棉方面，2021/22年度美棉平衡表暂无调整。此次报告针对印度棉调整更明显，继续反映印度国内棉花供应紧张局面，可供出口印度棉继续下调。整体看，报告整体利多，棉花库存消费比收紧，给予外棉底部较强支撑。

国内下游开工基本恢复

下游开工基本恢复，但订单不及预期。据有关机构统计，截至3月11日棉纱厂开机负荷为57.8%；棉布开机负荷为55.6%，开机水平已全面恢复。但细分看，化纤替代明显。由于棉花现货价格达到22700元/吨，在订单不及预期的情形下，纯棉纱生产亏损500-1000元/吨(含折旧)，现金流亏损1500元/吨左右，不过纯涤纱生产盈利1000-1500元/吨，因此涤棉、混纺量明显减少，纯棉装置关停。后期需要关注高开机率下化纤替代带来的棉花消费下降。

库存方面，据统计，截至3月11日纺纱厂原料库存27.3天，成品库存30.5天，原料库存下降，成品库存上升。织布厂棉纱库存8.6天，织布厂全棉布成品库存31.1天，也是原料库存下降，成品库存上升。纺纱厂、织布厂原料库存均处低位，其随采随用，成品走货不畅，订单不及预期的负反馈初显。

整体看，棉花现货低迷原因在于：一、新疆棉成本过高，成本优势消失；二、新疆棉受到美国制裁，部分外贸订单需要使用进口棉生产。综合比较，“金三银四”期间东南亚厂家订单远好于国内，分销国内订单。

当前，民营轧花厂面临贷款到期的压力。在“金三银四”订单不及预期背景下，下游对棉价接受度下降，采用随买随用模式。因此后期需要关注民营轧花厂是否会降价出货回笼资金。国企背景轧花厂资金实力雄厚，大概率不会选择亏损抛售。此外22500元/吨高位以上套保盘压力仍在。4月种植季临近，需关注新季棉花种植、天气情况。如果遇到恶劣天气，可能会影响棉花出苗，从而对远月合约产生较大影响。