目前，国内煤制乙二醇装置稳定运行，新装置持续投产，供应过剩局面尚未扭转，加之港口库存已临近100万吨关口，乙二醇价格持续偏弱。

春节后，乙二醇持续交易累库现实，走势明显偏弱，PTA2205合约与乙二醇2205合约价差从1月的平水附近持续走高，2月底已达到700元/吨。截至2月底，乙二醇主力2205合约已从春节后5660元/吨以上的高点跌破5000元/吨整数关口，跌幅超11%。布伦特原油价格临近100美元/桶大关，石脑油路线生产乙二醇陷入亏损状态，部分装置转产或减产，而煤价稳中有降，所以煤制路线装置维持稳定运行。整体看，乙二醇供应过剩局面尚未扭转，石脑油路线生产乙二醇有继续减产的预期。

低利润下供应有所收缩

今年以来，镇海炼化、广西华谊等新装置顺利投产，前期检修的多套煤化工装置也在煤价回落后纷纷重启，新杭能源40万吨装置不断推迟检修时间。乙二醇供应恢复明显，港口库存快速累积，截至2月28日，华东主港地区乙二醇库存总量94.5万吨，较春节前增加近30万吨。供应持续过剩使得乙二醇基差从去年年底的35元/吨走弱至-100元/吨，这是乙二醇在春节前后价格不断走弱的主要逻辑。

春节后，随着EO需求逐渐恢复，富德、三江、福炼等装置积极转产利润较好的EO，浙石化2套装置也减少了深度亏损的乙二醇产出，部分乙烯转产PE。截至上周五，国内乙二醇整体开工负荷从2月中旬74%的高位降至69%附近。部分韩国、新加坡近洋短流程装置则因石脑油路线生产乙二醇的现金流亏损扩大，同样有降负减产动作，外加美国110万吨新装置运行不稳定，预期后市乙二醇进口可能会有下降。

不过部分装置减产的利多暂时难以对乙二醇形成明显提振，一方面，国内石脑油路线生产乙二醇装置继续转产EO等其他产品的空间有限，乙二醇供应是否进一步下降主要关注上游乙烯装置负荷的调整动态。因国内多为炼厂一体化配套装置，具备产业链上下游一体化的优势，同时乙烯装置下游又配套多种化工品，具备产品多样化的优势，所以长流程装置的减产与利润走势往往难以同步，导致今年石脑油一体化制乙二醇的现金流不断创出新低。另一方面，煤制利润亏损有所收窄，煤化工装置有望维持稳定运行，哈密广汇、山西美锦等新装置也将陆续投产，煤制供应有望维持稳中有升的局面。

总体看，虽近期乙二醇累库速度环比有所改善，但仍难以改变供应过剩大格局，后市主要关注亏损背景下，石脑油路线生产乙二醇装置是否会有进一步减产动作。

聚酯高开工和高库存的矛盾加剧

下游聚酯负荷继续回升，截至上周五已提升至91.9%附近。按照检修进度看，后市依旧有1-2个百分点上升空间，但聚酯产品销售局面却迟迟难以打开。上周四，在原油价格大涨之际，聚酯工厂趁机促销出货，长丝产销在春节后首次大幅放量，平均达到400%。

目前工人已陆续返回，下游江浙织机综合开工提升至72%，较上周提升20个百分点，但终端新订单表现一般，仍以春节前接洽的订单为主，在涤丝价格高位的背景下，下游观望情绪浓重。随着纺织服装订单的季节性旺季将至，预计3月中旬下游织造刚需备货将有所增加，但投机需求不足，涤丝高库存压力暂时难以缓解，将持续压制市场多头情绪。

综合以上分析，在石脑油路线生产乙二醇亏损背景下，国内外乙二醇产出均有收缩，但国内煤制乙二醇装置稳定运行，新装置持续投产，乙二醇供应过剩局面尚未扭转，港口库存已临近100万吨关口，乙二醇价格持续偏弱。在乙烯裂解下游产品全面亏损的格局下，预计可能会有更多的装置减产降负，这是潜在的利多因素。