春节后郑棉表现相对强势，2205合约从节前21495元/吨最高上涨至22210元/吨，不过在22000元/吨以上有套保盘“抢跑”，价格上冲乏力，近期回调。

USDA报告下调全球产量

据美国农业部发布的2月报告预测显示，全球棉花产量环比调减0.68%至2616万吨，主要是下调印度棉花产量11万吨。印度棉花产量下调印证此前由于印度籽棉上市量大幅低于往年同期水平带来的籽棉抢收、印度棉花价格大幅上涨行情。此外全球棉花期末库存下调15万吨至1836万吨，降幅为0.8%，主要是中国、澳大利亚、墨西哥等地区期末库存下调幅度较大。

美棉方面，2021/2022年度美棉平衡表变化不大，2月棉花种植面积预期、收获面积预期、单产预期较1月数据不变；棉花出口因物流影响下调25万包，国内消费下调25万吨，期末库存上调0.3万包至350万包。因此在USDA报告公布后，美棉以回调为主。

等待下游行业全面开工

市场看好“金三银四”订单，但目前下游大部分企业放假。据有关机构统计，截至2月11日，棉纱厂开机负荷为55.1%；棉布开机率为45.7%，基本恢复至春节前开机水平。据有关机构调研，具体看，纺厂放假时长不等，山东、河南的部分纺厂春节假期很短，湖北纺厂春节假期却有1个月，放假时间视各厂订单而定。当前99%织厂尚未开工，由于疫情原因，部分织厂或需到正月二十以后开机。

价格方面，已开工的棉纱贸易商报价较春节前普遍提高1000元/吨左右，但都是有价无市。据统计，截至2月11日，纺纱厂原料库存为28.9天，成品库存为27.5天，原料库存下降，成品库存不变。织布厂棉纱库存为10.8天，织布厂全棉布成品库存30.8天，同样原料库存小幅上升、成品库存小幅下降。织布厂棉纱库存处低位，若“金三银四”订单良好，织布厂存在补库需求，届时棉纱价格上涨才能最终落地。因此目前仍需等待下游全面开工。

另一方面，需关注套保盘压力。当前轧花厂皮棉销售进度较缓慢。由于去年收购成本较高，集中在23000-25000元/吨，轧花厂套保压力急需解决。目前棉花现货价格与春节前持平，在22700元/吨附近，因此在盘面价格22000元/吨以上，有轧花厂套保盘“抢跑”入场。需关注22500元/吨高位以上套保盘压力。

整体来看，短期郑棉主要跟随美棉高位振荡，下方有成本端支撑，上方存在套保盘压力。后期需要等待下游纺织厂开机重启。关注“金三银四”订单能否如期落地。