受国际油价大跌及下游装置减产影响，11月末PTA期价大幅下跌，主力合约PTA2201最低下探至4340元/吨，创逾半年来新低；随着国内多套装置开启检修，PTA装置开工下降后PTA期价暂时企稳。尽管供给端压力得到一定缓和，但在需求下降及成本端支撑不足下，我们认为，短期内PTA仍难摆脱弱势。

国内多套装置开启检修

由于加工利润持续被压缩，近期国内PTA装置检修计划再度增多；虹港石化240万吨装置停车检修10天，福建百宏250万吨装置及亚东石化70万吨装置先后于12月1日、2日开始停车检修且检修时长都在20天以上。除此之外，逸盛大连225万吨装置降负至5成，福海创450万吨装置降负至6成，恒力石化2号线计划于12月10日开始检修，珠海英力士110万吨装置计划于12月中旬开启检修，再加上迟迟未能重启的四川能投100万吨装置，12月国内停车检修装置规模将达到1282.5万吨，占国内总产能的19.88%。将长停产能纳入考虑后，国内PTA装置开工料将下降至70%以下，国内PTA供给端压力将有缓和。

终端订单表现仍偏弱

近期终端市场表现较弱势，虽11月中旬聚酯厂家促销带动终端企业采购补货，但订单缺乏明显提升使得终端企业持续补货意愿偏弱，聚酯交投也归于平淡，即使厂家再度展开促销也未能对产销形成明显提振。在订单表现弱势、自身利润水平较差等因素的影响下，11月下旬多家聚酯大厂决定开始联合减产，最初计划减产20%，此后将减产幅度进一步提升至25%。受此影响，聚酯装置开工出现明显下降，PTA需求表现进一步走弱。

原料成本影响效应增强

由于2021年辅料醋酸价格大幅上涨，以往可以忽略掉的醋酸成本在当下的测算中已占据重要地位。根据估算，截至12月3日PTA加工差为491.72元/吨，较前期高点收窄135.54元/吨，较2020年同期收窄5.56元/吨；将辅料醋酸成本考虑其中后，PTA加工差为272.97元/吨，较前期高点收窄112.79元/吨，较2020年同期收窄80.81元/吨。

由于低加工费下企业开工意愿受阻，装置检修的增多将导致PTA供给端出现下滑，进而改善供需局面，因此当前PTA加工费进一步压缩空间有限，原料成本对于PTA价格的影响效应明显增强。近期奥密克戎变异毒株令全球市场恐慌情绪再度升温，需求担忧影响下国际油价大幅下跌，11月26日单日跌幅逾13%；12月初OPEC+在其最新部长级会议中决定维持其明年1月原油增产计划但也表示将保持对奥密克戎变异毒株的关注并根据需要即时作出调整，市场心态因此略有修复。整体看，受新变异病毒冲击，近期国际油价将承压运行，波动幅度料将加大，PTA成本端虽有支撑但力度恐有限。

从供给方面看，近期国内PTA装置检修增多，PTA装置开工预计将有下降；有消息称国内一大厂再度下调其合约货源供应量，PTA现货可能因此出现偏紧的情况，PTA供给端压力将有所缓和。

从需求端看，当前国内终端织造市场订单表现仍然弱势，随着聚酯交投转淡，利润情况进一步转弱令聚酯装置减停产增多，聚酯装置开工下降使得PTA需求表现同样弱势。随着加工差收窄至偏低水平，原料价格波动对于PTA价格走势影响效应明显增强。奥密克戎引发市场恐慌情绪，国际油价因此承压运行，PTA成本端支撑力度有限。综合而言，我们认为，虽装置检修增多令PTA受到一定提振，但在需求端弱势及国际油价承压运行的影响下，短期内PTA暂难摆脱弱势局面。