近期，在原油企稳反弹下，PTA仍出现大幅下挫，2201合约最低跌至4736元/吨，导致生产端利润受到严重挤压，PTA全行业面临大幅亏损局面。从历史经验分析，这种情况是不可持续的。此外叠加9-10月上游检修增加及供需结构迎来改善，PTA有望迎来反弹。

上游加工费严重亏损

据9月10日普氏指数价格来计算，PXN价差已缩窄至214美元(按FOB计算196美元)，此加工费已处偏低水平。PTA方面，现货加工费已下滑至381元/吨(不计醋酸)，当下醋酸价格在6000元/吨附近，若扣除醋酸价格，PTA加工费仅剩200元/吨水平，对于整个PTA行业来讲，当前几乎陷入全线亏损的境地。

此前随着上周中泰及三房巷装置重启，PTA负荷由低位恢复至中性水平，但9-11月PTA生产端将再次迎来集中检修，包括恒力、逸盛、桐昆、虹港及福建百宏等企业检修总产能超过1000万吨。9月下旬辽阳石化28万吨线检修10天，9月底恒力石化1条225万吨线将迎来检修，福佳大化将于10月初检修140万吨线45天。随着恒力5号线将于10月8日检修、3号线将于10月下旬检修、虹港石化150万吨10月检修，供应端收缩预期更加强烈，作为行业集中度相对较高的行业，此举将对PTA价格产生明显支撑效应。

供需格局将好转

从PTA下游产业消费看，预计4季度将有所起色。此前PTA下跌究其原因在于需求端弱势。在库存压力下，部分主流聚酯工厂联合减产，聚酯负荷下跌至86-88%，织造负荷降至67-68%附近，两者均为同期低位。目前看，聚酯负荷维持在87.7%附近，经过前期的促销及减产，聚酯工厂库存压力得到一定缓解，常规化产品库存连续两周下滑，目前POY、DTY、FDY库存为13.4天、24.5天、23.6天，除FDY外，其余产品降至中性水平，后期仍需重点关注下游产销及聚酯负荷的提升进度。

前期受海运费飙涨影响，外贸订单有提前透支情况。近期，据了解，国内订单有好转迹象，部分冬季订单逐步下达，9月底仍有旺季预期，下半年将以内需为主，PTA消费需求值得期待。

从产能投放角度看，4季度上下游仍存在一定供需错配，上游PX及PTA在年底之前新增产能投放可能性不大，下游聚酯仍有接近200万吨新增产能，下游投产增速要快于上游。另外目前社会库存在218万吨，整体水平已降至偏低位置，相当于半个月聚酯消耗量。在上游低加工费下，PTA向下空间已极其有限，后期随着上游检修的落实，9-10月供需格局将迎来明显好转，PTA有望止跌反弹。