作为聚酯产业链的一环，今年以来，短纤产业进入产能扩张期，涤纶短纤行业迎来新变局。近日，在郑商所特别支持的杭州“第九届再生聚酯(暨2021中国涤纶短纤)产业链高峰论坛”上，与会嘉宾普遍认为，行业发展趋势不可阻挡，差异化发展是一条道路，期货工具为产业发展注入新活力。利用期现结合做好成本、库存管理，已成短纤企业当前稳定经营的新思路。

A.扩能周期中短纤行业迎来新变局

近几年聚酯行业格局变化较大，龙头企业向着规模化、一体化趋势发展，而这也成为本轮产能扩张周期中最为明显的特点之一。

就短纤产业而言，尽管近几年产能增长缓慢，但自今年起，也进入到大幅扩能期。和以往常规纺纱用短纤不同，现在配有上游产能的企业也开始更加注重下游的布局，在差异化短纤上面也倾注更多心思。

“直纺涤纶短纤2021-2022年新投的产能中大多以配套炼化一体化为目的，新入的企业整体规模较为庞大，如新凤鸣、桐昆等，后期直纺涤纶短纤集中度将更为分散，工厂间竞争也将更为激烈。”华瑞信息分析师孔令芳表示，从企业投扩产品看，纺纱、填充、无纺都有涉及，各领域也都进入产能快速扩张期。

据国投安信期货分析师庞春艳介绍，2021年国内计划投产的直纺涤纶短纤产能在175万吨左右，计划产能增速达到22%。

“年内计划的其他短纤产能多集中在年底投产，其中新凤鸣计划在年底投产规模达60万吨的新产能，传统的长丝企业也在介入短纤行业，装置在向规模化发展。”庞春艳表示，从未来投产计划看，桐昆、恒力、中泰、能投、富海等企业都有上马短纤产能计划，除传统聚酯企业为丰富产品外，还有上游PTA企业向下扩张产业链。

“短纤行业也将向着规模化、一体化的趋势发展，且装置的产能集中度也将提高。”

了解到，新的产能进入太快，但下游需求扩增并不同步，这样会导致直纺涤纶短纤产能过剩，现金流被压缩。随之而来的，开机负荷也会被压制。

“自2021年4季度原生涤纶短纤开始产业进入大幅扩能期，涤纶短纤行业或将进入低利润阶段，届时再生涤纶短纤产能可能会继续转移和退出，预计市场份额继续洗牌，产品维持两极分化。”广发期货分析师张晓珍表示。

孔令芳说，大量大规模装置投产后，行业难免面临过剩压力，“后期短纤企业上下游配套的比例将继续增加，或者与原料端挂钩，或者与下游挂钩，单打独斗的企业压力将加大”。

此次论坛中，有企业表示，大企业具备规模化、一体化及资金面的优势，小企业的生存空间会被挤压，部分落后产能面临淘汰。

值得一提的是，行业发展的趋势不可阻挡，不同企业应对方案也不同。

“对于短纤企业而言，差异化发展是一条路，另外利用好金融工具应对产能扩张周期带来的价格波动是个不错的选择，可结合企业生产经营活动进行套期保值，做好成本和库存管理，求得稳定发展，同时寻找适合企业的发展方向，避免与龙头企业在同一赛道上竞争。”庞春艳称。

短纤期货的到来为企业稳定经营带来有效保障，为行业注入新的活力。论坛上，部分短纤企业介绍，面对市场新格局，要以开放的心态拥抱期货市场，充分利用好期货工具，同时巩固好下游基础，树立好自身的品牌。

B.企业期货参与度、满意度不断提升

如今期现结合已融入到短纤企业经营思路中，而这也体现出短纤产业企业对于期货认识的提升及对短纤期货功能发挥的认可。

了解到，短纤期货作为郑商所打造聚酯全产业链风险管理工具的重要一环，上市半年以来，市场运行平稳，功能发挥高效，正在逐渐被产业接纳认可。

在论坛上，郑商所相关负责人介绍，截至目前，行业龙头企业积极参与短纤期货，产能前15大企业，10家实际参与期货市场，占到全国总产能的47.64%。法人客户持仓量占比56%，套期保值效率高达0.98。目前短纤期货在为产业提供价格发现、套期保值方案等方面也发挥积极作用。

对此业内人士也表示，短纤期货上市以来，从成交量和持仓量上看，市场参与度非常高。作为一个新品种，能够有这样的成绩与PTA市场的成熟和完善，短纤期货运营、交割、风控管理，及郑商所开展的短纤市场培育密不可分。

“PTA期货已上市近15年，短纤作为PTA下游产品，长期的耳濡目染，短纤企业已经对期货有一定的认识，也有很多企业参与过PTA期货市场。”庞春艳表示，短纤期货上市后，完善聚酯产业链期货品种体系，短纤企业能够利用更多的期货工具实现加工利润锁定，操作更加灵活。

了解到，短纤期货上市前后，郑商所先后举办聚酯分析师培训、“三业”活动、会员中层业务培训班、产业链研讨会等活动十余场，培训人次达6000余人。正是因为前期紧锣密鼓的市场培育，为短纤产业企业参与期货市场、用好短纤期货打下坚实的基础。

从短纤期货的交割情况看，在首个交割月前，郑商所多措并举，确保交割渠道顺畅：一是引入贸易商厂库，并将提货地点设置为江阴、萧山、长乐地区，既解决非厂库品牌不易交割的难题，又有效盘活江阴、萧山、长乐地区的社会仓库资源；二是先后扩增6个短纤交割品牌，为提货方提供更多的品牌选择；三是增设14家短纤交割厂库，扩展13万吨信用仓单额度，进一步拓宽短纤期货交割渠道，充分挖掘市场交割潜力；四是针对市场参与者、质检机构、交割厂库开展线上线下规则培训，规范交割流程，促进仓单注册、注销、交割环节高效运行。最终首个合约PF2105顺利完成交割，交割量达4896手，折合现货24480吨，短纤期货也成为郑商所挂牌品种中首次交割手数最大的品种。参与首次交割的企业既有贸易商也有生产企业，可见，现货企业对于利用好短纤期货这个工具已经做好充分的准备。

事实上企业对于短纤期货这个“新事物”的认识也经历一个循序渐进的过程。

青岛华亿诚物资有限公司(下称华亿诚)总经理李峰坦言，短纤期货上市前，作为传统贸易企业，他们主要关注原油、PTA、乙二醇等短纤上游产品期货行情，来分析判断短纤现货行情及走势。短纤期货上市后，公司开展全员期货培训，并成立期货部，做大量的调研工作，走访交易所、企业和期货公司学习积累经验。

“通过期货上市前的学习和调研，结合成熟的棉花、PTA市场模式，我们清醒地认识到，短纤期货的上市必然会带来现货贸易模式的转变，有利于企业发展的转型，更有助于我们更好地服务纺织产业。”李峰称。

李峰说，短纤期货上市后带来最大的好处就是盘活了整个短纤市场，使短纤市场更加生机勃勃，也给短纤产业带来更公平、更高效、更规范的产业环境。

“市场中更多角色参与到短纤期现交易中，既可以使短纤期货定价更合理、更市场化，也可以使期货和现货结合更紧密，期货市场的价格发现作用也很快被产业链所认可，短纤期货服务产业的功能也逐步显现。”李峰说。

C.短纤产业期现结合多点开花

对于聚酯行业来言，加工差是一个企业的利润核心。在上市短纤期货之前，无论是买入原材料PTA期货还是卖出产成品，短纤工厂都需要依靠PTA期货套保。但自去年上市短纤期货，工厂便可以通过盘面直接实现对加工差的锁定。

对此华宏化纤销售副总胡新民也表示，短纤期货上市后给生产企业提供更多的期现工具。“不同的工厂和市场其他参与者可根据自身的需要选择不同的工具在不同的维度上参与其中。”作为一个短纤生产企业参与短纤期货的出发点一是在市场大的波动情况下、供销不平衡的时候做一些市场风险的规避；二是在上下游产品出现短期价差的时候做一些加工费用的套保，提升企业的加工利润区间。

“从成本端看，如果企业出现短期的超卖现象，可以在期货市场锁定上游原料以锁定企业的成本和合理的加工区间；从销售端来看，如果短时间市场低迷，产销不平，企业可以在短纤期货上实现预期销售，锁定销售价格。”胡新民说，除此之外，通过建立短纤与PTA、MEG的虚拟工厂，企业还可以实现加工费的预先锁定。

华亿诚作为贸易型公司，自短纤期货上市后，积极学习并利用好期现结合，借助公司多年积累的上下游优势，利用自身相对成熟的现货销售渠道，结合套保点价等方式服务好终端市场，也将相关业务推广至终端产业，给产业客户带来效益，节约其生产成本，降低订单风险，缓解资金压力。

据李峰介绍，下游客户甲主要做纯涤缝纫线的出口贸易，其出口订单往往先定价后生产，若客户锁定现货原料价格来对冲原料涨价风险需要大量资金。“我们给客户推广期货做多套保后，企业仅用少量资金锁定价格，然后通过点价方式来采购原料，平仓多单。”李峰表示，客户通过这种方式规避了市场大幅波动带来的风险，赚取稳定的加工费，利于企业的长远发展。

此外由于生产需求，客户乙必须使用中石化品牌货源，华亿诚利用成熟的采购渠道，通过合理的基差计算进行套保，成功将仪征化纤等交割品牌货源引入期货市场，天津化纤等非交割品牌也开始依据短纤期货定价销售，市场流通性进一步加大，最终帮助终端企业以点价方式采购低价中石化货源，保证其生产稳定性的同时降低该企业的成本。值得一提的是，市场主体中，期现商的出现，给短纤市场注入新活力。

在业内人士看来，短纤期货给期现贸易商提供了采购现货在期货市场进行套保，再在基差回归时点价销售的操作机会，也给短纤工厂产品库存、下游企业原料采购及短纤加工费提供很好的期现套保操作机会。

了解到，自短纤期货上市以来，永安资本参与短纤期货已有将近一年的时间。“贸易型期现公司参与期货的出发点是套保，由于我们的贸易量比较大，经常会面临库存和远期销售货物绝对价格波动的风险。通过基差正套，可以弥补现货跌价损失。”在永安资本期现经理费洋看来，相较于传统的贸易模式，期现结合可以使企业拥有更好的对抗系统性风险的能力。此外期现结合的贸易模式可以为下游提供更有效的服务。

他介绍，目前永安资本利用短纤期货和一些短纤工厂签订了加工费的长约，每个月固定给那些短纤工厂供应乙二醇和PTA，在原料均价的基础上加上固定的加工费，采购PF现货。“通过这一模式，可以稳定短纤工厂的利润。”

了解到，面对今年短纤市场环境，尤其是2月经历上涨行情，终端产业部分客户，包括贸易商在内，一改之前的全款买货来锁定价格对冲销售订单带来的风险的做法，而是合理利用期货市场进行套期保值。

当前短纤行业正在面临新的变化，产能扩张、竞争淘汰不可避免，利用好短纤期货可以助力企业在激烈的竞争中获得生机。“随着疫情逐步见好，下半年短纤的社会需求预期增加，将会有更多的企业参与进来，防范企业已售订单的风险。”李峰称。