2020年11月初至2021年2月底，PTA期货开启一波单边上涨走势。在此轮PTA期价上涨期间，虽供需面出现过阶段性短缺的现象，但推动PTA价格上涨最重要动力仍是成本端上升。近几个交易日，国际原油价格大幅回落，PTA期货受到牵连也持续走低。考虑到供需面难以替代成本端为PTA提供上涨动力，所以在成本存在塌陷风险下，PTA见顶概率逐渐加大。

供需阶段性紧平衡

3月初以来，国内多套PTA生产装置检修。其中华彬石化140万吨装置于3月6日检修，检修期1个月；恒力石化250万吨装置于3月6日检修，近期复产；亚东石化、新疆中泰、珠海BP的装置在3月中上旬均进行检修。受此影响，国内PTA生产企业开工负荷下降至去年疫情暴发以来低点。相关数据显示，截至3月18日国内PTA开工负荷为80.25%，较2月初的高点下降10.25个百分点。

后市看，虽亚东石化、恒力石化的4号装置已先后复产，但恒力石化的1号、5号装置近期将有检修计划，涉及产能270万吨，嘉兴石化、逸盛宁波、新凤鸣的装置在4月也有检修计划。在这种情况下，未来1个月，国内PTA供应将会呈现偏紧态势。

反观需求端，由于之前工人返厂推迟，终端纺织行业出现用工荒，近期随着工人陆续复工，企业为赶制订单生产积极性较好。与此同时，聚酯企业近期开工负荷处90%以上高位，在PTA和聚酯供应此消彼长的状态下，有助于加快PTA去库存。不过需要注意的是，由于原料价格上涨，终端纺织对于接收新订单较为谨慎。不仅如此，目前聚酯长丝库存大幅增加，后期聚酯企业同样面临着较大的去库存压力，需求端对PTA支撑持续性存疑。

成本存在塌陷风险

3月初国际原油价格开始回落，3月18日更是出现大幅下挫，盘中一度重挫9%。从基本面看，并没有明显的利空因素促使油价下跌。事实上，月初OPEC+放缓复产进程，沙特更是坚持自愿减产，且随着全球疫情得到控制，原油需求有望复苏。因此上周国际原油价格下跌很大程度上是由于利多因素兑现，多头获利了结所致。

整体来看，虽OPEC+大幅减产，但这是为对冲疫情造成的需求下降，全球原油供需并没有出现偏紧。不过近期国际原油价格已经创出2018年年底以来的新高，超出去年疫情暴发以来的水平。不仅如此，国际原油价格使得大部分产油国利润丰厚，即使成本较高的美国页岩油也有近20美元/桶利润，这使得原本就脆弱的减产联盟解散的概率加大，油价存在大幅回调可能性。

综上所述，单纯从供需角度看，PTA装置检修，下游聚酯维持高负荷，市场整体供应偏紧。不仅如此，PTA加工费处极低水平，价格有向上修复需求，所以PTA近期有望超跌反弹。需要特别注意的是，此轮PTA上涨是由成本端推动的，目前国际原油价格被高估，近期已出现松动迹象，一旦油价大幅下挫，供需端利多难以对冲成本塌陷带来的利空风险，那么做多PTA的风险将加大。在这种情况下，建议背靠60日均线轻仓短多，待加工费恢复至400元/吨一线即可获利了结。