8月以来，尽管部分欧美国家疫情出现反复，但居民外出消费活动在增加，实体制造业逐渐复苏。9月以后，北半球棉花即将收获，棉花供应预期稳定，消费维持修复趋势。新年度全球棉花供应压力逐渐下降，棉价上涨的主动性和持续性取决于消费是否真正好转。中美关系和美国大选增加行情波动风险。

第一部分回顾

一、国内外棉价延续振荡上行趋势

国际棉价延续振荡上行态势。8月以来，尽管部分欧美国家疫情出现反复，但居民消费支出回升趋势不改，实体经济逐渐恢复，推动国际棉价延续4月初以来的振荡上行态势。期间，资金借助美国两次飓风和中国进口美棉等因素推波助澜，8月下旬，ICE期棉价格突破65美分/磅关口。进入9月，美国准备禁用新疆棉消息增加中国以外地区棉花需求预期，国际棉价涨势未改。截至9月15日，ICE期棉主力合约结算价66.64美分/磅，较8月初上涨2.77美分/磅，涨幅4.34%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价72.51美分/磅，较8月初上涨1.41美分/磅，涨幅1.98%，折人民币进口成本12572元/吨，较8月初上涨96元/吨，涨幅0.77%。

国内棉价上行走势边际趋缓。8月以来，随着我国疫情防控取得成效，居民外出消费活动在增加，生产需求回升，棉纺织服装产业链有序恢复，国内棉价延续缓慢上行态势。8月底，郑棉期货价格上涨至13000元/吨以上，9月上旬，受美国准备禁用新疆棉消息和石油下跌影响，郑棉期货价格跌至近2个月低位12215元/吨，9月中旬以来再次回升至12700元/吨左右。截至9月15日，郑棉期货CF2101合约结算价12765元/吨，较8月初上涨105元/吨，涨幅0.83%，国家棉花价格B指数(代表内地328级皮棉价)12661元/吨，较8月初上涨468元/吨，涨幅3.84%。

二、棉花进口环比增同比减

据海关数据显示，2020年7月我国棉花进口14.83万吨，环比增长64.25%，同比减少9.35%；2019年9月-2020年7月我国累计进口棉花146.16万吨，同比减少24.5%；2020年1-7月我国累计进口棉花104.66万吨，同比下降22.03%。

三、纺纱产量总体下降，环比略增

据国家统计数据显示，2020年8月我国纺纱产量231.1万吨，环比增加3.2%，同比下降4.1%；2019年9月-2020年8月我国累计纱产量2382万吨，同比下降7.6%；2020年1-8月我国累计纱产量1629.4万吨，同比下降13%。

四、纺织品出口增速放缓，服装出口增速由负转正

随着海外防疫物资需求减少，8月我国纺织品出口增速放缓，主要市场对服装的购买需求回升，服装出口出现正增长。据海关数据显示，2020年8月我国纺织品服装出口额309.3亿美元，同比增长23.2%，其中纺织品出口额147.2亿美元，同比增长48.5%，服装出口额162.1亿美元，同比增长6.6%。

第二部分分析

一、国内外宏观经济环境

全球经济不确定性增加。由于新冠疫情缓和后的经济和生产重启，主要经济体制造业逐渐复苏，全球经济逐渐走出大衰退，但大国博弈升级，国际贸易形势日趋复杂，2020年度世界经济充满不确定。世界银行预计2020年全球经济将萎缩5.2%，或将于2022年前后恢复至疫情前水平。假如新冠疫苗年内推广成功成为大概率事件，将降低实体经济运行的不确定性，将使全球经济和市场活动预期好转。全球货币市场宽松环境下，疫苗落地也可能加大资本市场波动，需要警惕金融市场风险的积累。

国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。世界银行和货币基金组织均预计2020年全球经济萎缩，中国是唯一经济正增长国家。8月国内经济克服疫情和汛情的不利影响，保持稳定复苏态势。主要经济指标继续回升，呈现稳定恢复态势，1-8月规模以上工业增加值累计增速实现年内首次转正，货物出口累计增速也实现年内首次转正，固定资产投资累计增速接近转正；8月社会消费品零售总额当月增速也是年内首次转正。积极变化逐渐增多。在强调以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的基调下，未来引致中国经济稳步回升的需求和投资都将延续。

二、供需形势分析

(一)供应

1.国外棉花供给形势

美国新棉生长进度略慢，新年度产量调减。截至9月13日美棉吐絮进度47%，比去年同期减少4个百分点，三角洲南部和得州西部地区开始收获，美棉整体收获进度为6%，比去年同期减少2个百分点。美国农业部预计2020/21年度美棉产量371.5万吨，同比减少62.1万吨。

印度棉花公司抛售提价限量，新年度收购价格提高。8月印度季风雨重新加强，降雨利于棉花生长，印度农业部称，截至9月初印度棉花面积1.934亿亩，同比增长3.24%。9月印度棉花公司提高抛售价格，限制成交数量，目前印度官方剩余库存约103.7万吨。10月印度将进入2020/21棉花年度，棉花最低收购价(MSP)将上调5%，上涨幅度大于上个年度的2%。

巴基斯坦新棉收获推迟，质量和产量预计下降。由于巴基斯坦降雨量高于正常水平，导致新棉收获延迟并影响到新棉质量。巴基斯坦私营部门预计该国棉花产量147.6万吨，较上年下降1.3%。

澳大利亚棉花产量前景仍不乐观。目前2019/20年度澳棉大部分已被国际棉花贸易商签约采购，进入流通环节。澳大利亚棉花协会预计2019/20年度澳棉产量约13万吨，2020/21年度预计增加到45.7万吨，但仍比近10年平均水平低40%。

2019/20巴西棉收获基本结束，2020/21年度巴西植棉面积预计减少。目前巴西新棉采摘接近尾声，巴西国家商品供应公司预计2019/20年度巴西棉产量293万吨，同比增长4.2%。2020/21年度棉花播种将于今年12月至明年1-2月进行。根据美国农业参赞报告预计，受全球消费前景不乐观和棉花价格下跌影响，2020/21年度巴西植棉面积预计同比减少10%。

2.国内棉花供应形势

(1)国内现货库存压力逐渐下降，市场采购趋谨

据wind显示，截至8月底全国棉花商业库存约240.9吨，同比减少11.1万吨，为6月以来连续3个月同比减少。其中新疆棉花商业库存100.8万吨，同比减少41.3万吨；内地棉花商业库存112.2万吨，同比增加32.7万吨。随着新棉开秤收购时间临近，市场观望情绪较浓，纺织厂原料采购意愿下降，国家棉花市场监测系统数据显示，截至9月初全国棉花工业库存约70.82万吨，环比减少0.2%，同比增加17.6%。

(2)储备棉挂牌量调低，50万吨轮出计划即将完成

2020年储备棉轮出即将接近尾声。据统计，2020年7月1日至9月8日中储棉公司累计挂牌销售储备棉44.4万吨，成交44.4万吨，已完成本次轮出计划总量的88.8%。按照当前成交看，2020年储备棉轮出计划即将完成。为保持交易投放的连续性，便于企业妥善安排竞买计划，自9月10日起储备棉每日挂牌量适当调低，每天挂牌约3000-5000吨上下，直至完成轮出50万吨计划总量。

(3)新棉产量稳中有升，开秤收购陆续开始

进入9月全国新棉均已进入吐絮盛期，主要棉区天气利于棉花生长，棉花产量预计稳中有增，部分地区开始零星收购。据国家棉花市场监测系统最新调查显示，2020年全国新棉总产量586.8万吨，同比增加2.5万吨，增幅0.43%。其中新疆天气利于棉花生长，产量预计515.6万吨，同比增加18.2万吨，增幅3.7%。黄河流域棉区产量54.7万吨，同比减少5万，减幅9.9%；长江流域棉区产量20.4万吨，同比减少10.1万吨，减幅33.2%。

(二)需求

1.国外棉花需求形势

美国：服装进口降幅缩小，对中国服装进口减半。美国商务部数据显示，2020年7月美国服装进口34.17亿美元，同比减少31.3%，5月、6月同比分别下降61.4%、43.4%。其中7月美国进口中国服装8.9亿美元，同比减少48.1%。

越南：纺织服装业仍未从疫情中走出。数据显示，越南受新冠疫情再次爆发的直接影响，8月越南纺织服装同比减少12%，较上月6月、7月降幅分别扩大2.3个百分点、4.2个百分点。

巴基斯坦：纺织业快速恢复，纺服出口增加。巴基斯坦纺织业快速恢复，开机率基本达到疫情前水平。巴基斯坦统计局数据显示，2020年7月巴基斯坦出口纺织品服装12.73亿美元，环比增加9.67%，同比增加11.01%，今年首次出现同比上涨。

印度：纱厂开机率正在迅速恢复。调查显示，7月23日印度整体纱厂产能利用率达到74%，8月13日达到84%。正规企业复苏越来越快，Vardhman纺织品产能利用率8月13日增加到94-99%。

2.国内棉花需求形势

(1)棉纱价格出现企稳回升迹象

8月底以来部分秋冬应季面料需求出现好转迹象，纺织服装内外销订单略有恢复，带动棉纱市场气氛回暖。9月初国内棉纱价格开始企稳甚至小幅回升，是自今年3月以来首次止跌，持续近半年的棉价上涨、棉纱价格下跌的背离走势暂时好转。

(2)下游需求回暖持续性尚不明朗

短暂需求订单释放后，库存又出现积累，据监测系统最新调查显示，9月初被调查企业纱、布产销率分别较8月初下滑1.7、2.4个百分点，同比分别下降7.9个百分点、4.1个百分点。纱、布库存分别较8月初增加1.9天、5.4天，后续订单跟进持续性需要进一步观察。

(3)纺织服装零售今年首次正增长

国家统计局数据显示，2020年8月限额以上服装鞋帽、针织品零售总额同比增长4.2%，为今年以来首次正增长。1-8月全国网上“穿类”零售额同比增长1.1%，也是今年以来首次正增长。反映出居民生活秩序恢复，内需终端消费逐步改善。

第三部分预测

一、2020/21年度全球棉花供应压力逐渐下降，国际棉价谨慎上行

据国际棉花咨询委员会(ICAC)最新发布的全球棉花产需预测(表1)，2020/21年度全球棉花产量2505万吨，较上月上调28万吨，同比下降111万吨，降幅4.2%，消费量2434万吨，较上月调增49万吨，同比增加164万吨，增幅7.2%。产大于需状况由2019/20年度的346万吨缩至2020/21年度的73万吨。2020/21年度全球库存消费比由2019/20年度的96.87%下降至93.3%。显示2020/21年度全球供应压力预期略有下降。

2020/21年度全球棉花供应端稳定且充裕，棉价上涨的主动性和持续性取决于消费是否真正好转。假如新冠疫苗年内推广成功，2021年春夏季或将迎来棉花终端消费的正常回归，支撑国际棉价缓慢上移趋势不变。但2020/21年度横跨疫情后期及后疫情，全球经济增长步入低速期，棉花市场供求关系仍旧宽松，需要审慎评价2020年度全球棉花消费量。短期内，北半球棉花即将规模上市与美国大选时间窗口形成交集，市场聚焦中美关系，在美国大选前后，不排除棉花期货价格发生大幅波动的可能性。

二、国内新棉收购价格预期良好，棉价延续振荡小幅上行趋势

据国家棉花市场监测系统最新数据，2020/21年度国内棉花产量586.8万吨，较上月调增5.9万吨，同比增加2.5万吨，同比增幅0.43%。消费量774.9万吨(从本期开始消费量包含其他用棉消费)，同比增加51.23万吨，同比增幅7.1%，产不足需188.1万吨，较上年度扩大48.7万吨。

由于我国疫情得到有效控制，国内棉花生产受疫情影响可能有限，棉花市场整体呈谨慎乐观态势。截至8月31日调查显示，多数认为9-12月新疆籽棉收购价格走势平稳或低开高走，新年度国内棉花市场持乐观预期。但近期美国准备禁用新疆棉，试图封堵中国棉花产业链升级，将导致国内压力大于国际市场，棉价很难持续快速上涨，郑棉期货价格延续振荡小幅上行格局将是大概率。受美国涉疆问题和美国总统大选等不确定因素影响，新棉规模上市前后，棉价波动风险增加。