国内外棉价从4月开启反弹走势，上涨行情持续3个月，基本跟随商品整体走强趋势。不过近期国内外棉价双双转弱，且跌幅受中美关系影响出现扩大，美棉上周五单日跌幅超过3%，郑棉上周三冲高回落后也持续走弱。郑棉振荡上涨态势是否会终结？

下游需求疲弱

中美关系一旦出现变动，受影响最明显2个商品是豆粕和棉花，这在去年中美贸易摩擦中已被市场确认。若中美关系缓和，我国对美棉进口将有助于美棉价格上涨，进而拉动国内棉价上涨。同时我国下游纺织服装出口美国也会顺畅，这有利于增加国内棉花消费，也有利于棉价上涨。反之若中美关系趋于紧张，棉价将受影响而下跌。

除受到中美关系影响，下游需求疲弱也是棉价走弱关键因素。棉花终端产品是纺织服装，属于可选消费，疫情对其消费减量的影响较大。虽5月经历一波消费复苏，但目前下游需求仍疲弱。主要原因是：6月以来，市场常规淡季来临，纺纱企业市场信心低落，无论内需还是外贸，企业普遍认为，下游都将进入淡季，棉纺织行业将再度面临大考。

相关数据显示，棉纱厂开工率已从6月中旬的44.5%持续下降至7月24日的42.7%，去年同期开工率为46%。坯布方面，目前广东局部有打样情况，但单量少。因此织厂开始出现减产，大型织厂也出现放高温假现象。此外棉纱和坯布价格近期一直以小跌为主，这也在侵蚀下游利润，进而给棉价上涨带来压力。

利好因素显现

笔者认为，虽国内外棉价双双转弱，但棉价下跌后仍会有支撑，原因主要有以下几点：

第一，棉花下游消费虽不好，但疫情影响最坏时候已过去，目前处环比好转进程中。服装社会零售数据显示，6月环比继续好转，同比仅减少0.1%。出口方面，6月服装及衣着附件出口同比下降10.3%，但降幅较上月收窄16.9个百分点。

第二，供应端压力较大，但出现缓解的迹象。首先，进口数据同比是减少的。6月我国进口棉花9万吨，环比增加29%，同比减少44%；2019年9月至2020年6月我国累计进口棉花130万吨，同比减少27%；1-6月我国累计进口棉花89万吨，同比减少25%。其次，商业库存首次出现同比减少。截至6月底全国棉花商业库存约323.9万吨，同比减少10万吨。最后今年7月开启抛储以来，成交一直火爆，但今年日抛量8000吨，比去年抛储目标量低。

第三，目前仍处天气市，美国得州受干旱威胁，棉花生长优良率偏低。美国农业部每周作物生长报告显示，截至7月19日当周，美棉优良率为47%，前周为44%，但去年同期为60%。

综上所述，受需求疲弱、中美关系等因素的影响，棉价短期弱势回调。建议关注宏观事件对市场影响，其中疫情进展仍将是棉价波动主要影响因素，若宏观事件风险等级升高，棉价回调力度也将增加。不过等宏观事件风险释放后，则需重点关注下游消费情况。一般而言，外单很可能会逐渐恢复，国内也将在8月进入旺季，棉价本身已处长周期偏低位，即具备估值优势，一旦下游需求有所好转，棉价有望重回涨势。